La deuda corporativa se ha disparado a niveles récord, y los profesionales de la inversión están preocupados. Las tasas de interés han aumentado desde que se incurrió en gran parte de esta deuda, por lo que la refinanciación aumentará los gastos por intereses, reduciendo los márgenes de ganancias y el flujo de caja. A medida que la economía se desacelera, quizás entrando en recesión, el crecimiento de los ingresos corporativos se desacelerará, elevando la carga del servicio de la deuda para las empresas apalancadas.
Goldman Sachs había recomendado acciones con balances sólidos (baja deuda). Ahora prefieren compañías que están reduciendo la deuda agresivamente, incluidas estas 12: Tapestry Inc. (TPR), Newell Brands Inc. (NWL), Dollar Tree Inc. (DLTR), Hormel Foods Corp. (HRL), ConocoPhillips (COP), Abbott Laboratories (ABT), Pentair PLC (PNR), Quorvo Inc. (QRVO), Maxim Integrated Products Inc. (MXIM), Micron Technology Inc. (MU), Gartner Inc. (IT) y NRG Energy Inc. (NRG) Vea la tabla de abajo.
12 acciones en dietas de deuda
(Cambio en la deuda pendiente en los últimos 12 meses)
- Tapiz -40%, Newell Brands -34% Dollar Tree -25% Hormel Foods -29% ConocoPhillips -24% Abbott Labs -30% Pentair -45% Quorvo -34% Maxim Integrated -33% Micron -33% Gartner -30% NRG Energy -31%
Importancia para los inversores
"La longevidad del ciclo económico actual y el apalancamiento neto históricamente elevado significa que después de evaluar las oportunidades de inversión, los gerentes corporativos con exceso de efectivo pueden decidir delegar", escribe Goldman en una edición reciente de su informe Kickstart semanal de EE. UU. Creen que muchas empresas pasarán de la recompra de acciones a la reducción de la deuda.
De hecho, las grandes corporaciones están haciendo que la reducción de la deuda sea una prioridad en respuesta a las preocupaciones de los inversores, informa Bloomberg. Stephanie Pomboy, fundadora de la firma de consultoría económica MacroMavens, se encuentra entre quienes creen que la deuda corporativa es peligrosamente alta, según una larga entrevista con Barron's.
La canasta de Goldman de 50 acciones sólidas del balance general (baja deuda) ha superado a 50 acciones débiles del balance general (alta deuda) en 30 puntos porcentuales "desde que la Fed comenzó su ritmo constante de alzas de tasas de interés a fines de 2016". Sin embargo, ya no favorecen esta estrategia por tres razones: el giro moderado de la Reserva Federal; una probabilidad creciente, en opinión de Goldman, de que el crecimiento económico global se estabilice; e incrementos en las valuaciones de las existencias del balance general.
En cambio, Goldman ahora prefiere acciones que están reduciendo la deuda en los porcentajes más grandes, en lugar de aquellas que ya tienen niveles bajos de deuda. Entre las compañías del S&P 500, el informe dice: "Las empresas que reducen prudentemente el apalancamiento han superado modestamente a las que agregaron nueva deuda desde el 3T 2018, ya que el ritmo de crecimiento se ha desacelerado".
La acción promedio en la canasta de Goldman de los 50 reductores de deuda más grandes sobre una base porcentual arrojó un rendimiento de 12 meses del 7% hasta el 21 de marzo de 2019, lo mismo que la acción promedio de S&P 500. Mientras tanto, el stock medio entre los 50 mayores incrementadores de deuda produjo un retorno del 3%. Ambas cestas excluyen acciones financieras y acciones con relaciones de deuda neta a valor empresarial (EV) en el 20% más bajo del S&P 500 al 21 de marzo. Esto elimina las acciones apalancadas más bajas.
Mirando hacia el futuro
Ningún proceso de selección puede ofrecer resultados garantizados. Tapestry y Newell sufrieron retornos negativos del 38% cada uno en los últimos 12 meses. Tapestry es propietaria de las marcas de indumentaria y accesorios Coach y Kate Spade. Newell es un conglomerado de bienes de consumo de gran alcance, algunas de sus marcas son Calphalon, Mr, Coffee, Oster, Rubbermaid, Sunbeam, Coleman, Parker, Expo, Paper Mate, Sharpie, Waterman, Elmer's, Marmot y Yankee Candle.
El CEO de Newell está siendo expulsado por ventas débiles y objetivos incumplidos, según The Wall Street Journal. Mientras tanto, un mercado en aumento para la reventa de ropa y accesorios usados puede estar perjudicando a compañías de moda como Tapestry, según Yahoo Finance.
