Muchos temas de inversión en acciones que tuvieron un desempeño superior durante la larga expansión económica de los EE. UU. Están demostrando estar pasados de moda debido al fuerte descenso de la economía, el aumento de los costos y la disminución de los márgenes de ganancias corporativas. Como resultado, "Recomendamos a los inversores poseer acciones con bajo apalancamiento operativo y vender compañías con alto apalancamiento operativo", dice Goldman Sachs. "El arrastre en las ventas de una economía en desaceleración será menor para las acciones de bajo apalancamiento operativo dado que tienen márgenes más estables debido a los mayores costos variables como porcentaje de los ingresos", observa Goldman Sachs en un informe reciente.
Esta es la segunda de dos historias dedicadas a ese tema. Nuestra historia anterior explicaba el marco analítico de Goldman y destacaba seis acciones en su canasta recomendada de 50 compañías de bajo apalancamiento operativo.
En esta historia, observamos ocho acciones más de apalancamiento operativo bajo, que incluyen AMETEK Inc. (AME), Waters Corp. (WAT), Philip Morris International Inc. (PM), Constellation Brands Inc. (STZ), Lamb Weston Holdings Inc (LW), DaVita Inc. (DVA), Biogen Inc. (BIIB) y Copart Inc. (CPRT).
8 acciones de alto margen para tiempos difíciles
(Basado en bajo grado de apalancamiento operativo)
- AMETEK, 1.7Waters Corp., 2.1Philip Morris, 1.7Constellation Brands, 1.8Lamb Weston Holdings, 1.8DaVita, 2.0Biogen, 1.8Copart, 1.4Median stock in the basket, 1.7Median stock in the S&P 500, 2.6 *
Importancia para los inversores
En su último informe Kickstart semanal de EE. UU., Goldman dice que estas acciones son ideales para una economía que se ha desacelerado bruscamente, mientras que las estimaciones de crecimiento de los ingresos por consenso para las empresas S&P 500 también se han reducido. A medida que disminuye el grado de apalancamiento operativo, los costos variables, en lugar de los costos fijos, representan una proporción comparativamente mayor de los gastos totales. En un entorno macro en el que es probable que disminuyan las ventas, las empresas con un bajo apalancamiento operativo soportarán una menor caída porcentual en las ganancias por una disminución porcentual dada en los ingresos que las compañías con un alto apalancamiento operativo.
Las acciones con bajo apalancamiento operativo ofrecen fundamentos superiores en comparación con sus contrapartes con alto apalancamiento operativo, dice Goldman. Además, las acciones de bajo apalancamiento operativo tienen valoraciones mucho más atractivas que las acciones con altos niveles de crecimiento de ingresos previstos, que recientemente han sido una de las canastas de inversión favorecidas por Goldman.
La perspectiva de DaVita
Entre las ocho acciones enumeradas anteriormente, las estimaciones de consenso para el operador del centro de diálisis renal DaVita indican que se espera que los ingresos aumenten solo un 2%, pero las EPS en un 27% en 2019. Dado que las acciones con bajo apalancamiento operativo deberían, por definición, normalmente ver porcentaje cambios en las ganancias que son menores que sus cambios en las ventas, esto sugiere que otros factores están en juego.
DaVita recientemente vendió su subsidiaria de atención administrada de bajo rendimiento, DaVita Medical Group, a UnitedHealth Group Inc. (UNH), lo que puede estar creando algunos impactos únicos en las ganancias. DaVita planea utilizar gran parte de los ingresos para reducir la deuda y recomprar acciones. Las recompras de acciones, a su vez, reducirán la base de capital y aumentarán el EPS.
Mirando hacia el futuro
El cambio de énfasis de Goldman de acciones con alto crecimiento de ingresos a aquellas con bajo apalancamiento operativo ofrece un ejemplo de cómo los inversores harían bien en reevaluar sus tenencias de cartera y sus estrategias regularmente. Por ejemplo, si bien las altas valoraciones relativas de las acciones con un crecimiento proyectado superior pueden hacerlas poco atractivas como nuevas compras, puede valer la pena mantenerlas si se adquirieran a precios mucho más bajos.
