¿Qué es una adquisición dilutiva?
Una adquisición dilutiva es una transacción de adquisición que disminuye las ganancias por acción (EPS) de la adquirente a través de una contribución a las ganancias menor (o negativa). Además, una EPS más baja puede ocurrir si la compañía adquirente necesita emitir acciones adicionales para pagar la adquisición. EPS es el ingreso neto de una empresa, o ganancia, dividido por el número de acciones ordinarias en circulación. Una adquisición dilutiva puede disminuir el valor del accionista temporalmente. Sin embargo, si el acuerdo tiene un valor estratégico, una adquisición dilutiva puede conducir a un aumento de EPS en los años posteriores.
Para llevar clave
- Una adquisición dilutiva es una transacción de adquisición que disminuye las ganancias por acción (EPS) de la adquirente. Una adquisición dilutiva puede ocurrir a partir de una contribución a las ganancias más baja (o negativa) de la compañía objetivo o si las acciones se emiten para pagar el acuerdo. la adquisición puede disminuir el valor del accionista temporalmente, potencialmente puede conducir a un aumento de EPS en años posteriores.
Entendiendo una Adquisición Dilutiva
Una adquisición o fusión generalmente involucra una combinación de dos o más compañías. Las empresas realizan adquisiciones por diversos motivos, que incluyen aumentar las ganancias, la cuota de mercado o la cantidad de clientes. Las compañías también se fusionan con el objetivo de reducir costos si hay duplicación de procesos dentro de las dos compañías. Al eliminar el proceso de fabricación duplicada de la compañía adquirida, por ejemplo, la entidad combinada lograría ahorros de costos, llamados sinergias de costos.
Aunque el objetivo de cualquier adquisición o fusión es, en última instancia, aumentar las ganancias, el resultado inicial puede hacer que disminuya el EPS de la empresa adquirente. En otras palabras, la adquisición ha reducido o diluido las ganancias de la empresa adquirente, de ahí el nombre de adquisición dilutiva. Por lo general, si la capacidad de ganancias independiente de la empresa objetivo no es tan fuerte como la de la adquirente, la combinación será diluyente de EPS para la adquirente.
Es importante que los inversores sean cautelosos, ya que no todas las adquisiciones dilutivas son transacciones fallidas a largo plazo. En cambio, EPS puede disminuir en los primeros años después del cierre de una adquisición, pero a medida que se afianzan los ingresos y las sinergias de costos, la adquisición podría eventualmente aumentar las ganancias.
Sin embargo, el mercado tiende a castigar el precio de la acción del adquirente si los beneficios no son claros de inmediato. Si el mercado espera que no se logre el crecimiento de las ganancias o si se espera que tome demasiado tiempo lograr el crecimiento de las ganancias, los inversores pueden vender las acciones del adquiriente.
Adquisiciones acumulativas versus dilutivas
Una adquisición acumulativa conduce a un aumento en las ganancias por acción de la empresa adquirente. En una adquisición acumulativa, el precio pagado por el adquirente es típicamente más bajo que cualquier ganancia realizada en EPS como resultado de la transacción.
El mercado tiende a responder más favorablemente a las transacciones acumulativas que a las adquisiciones dilutivas, ya que los inversores pueden ver una ganancia con los acuerdos acumulativos. Sin embargo, así como las adquisiciones dilutivas pueden conducir a un crecimiento positivo de EPS a largo plazo, es posible que una transacción acumulativa pueda ir mal a largo plazo, erosionando el EPS. Ya sea que una adquisición sea inicialmente acumulativa o dilutiva, para que se logre el crecimiento de EPS, las dos compañías deben integrarse de manera efectiva.
Modelado para dilución (o acreción)
Antes de que una empresa siga adelante con una oferta de adquisición, elaborará modelos financieros pro forma que combinen todos los estados financieros de las dos empresas. No es una simple cuestión de agregar cuentas; Se deben hacer muchos ajustes y suposiciones para obtener una aproximación de las declaraciones combinadas. Se pone mucho énfasis en el estado de resultados, donde se dibujará el EPS Pro-forma.
La dilución de las ganancias puede ocurrir si la rentabilidad de la empresa objetivo es menor que la rentabilidad del adquiriente. En algunos casos, la empresa objetivo aún puede estar operando en rojo. Otra forma en que podría ocurrir la dilución de EPS es si se produce un mayor recuento de acciones debido a acciones adicionales emitidas para el acuerdo. El modelo debe ser multianual y puede o no mostrar dilución inicialmente. Sin embargo, la dilución debería dar paso a la acumulación eventualmente si el acuerdo funciona según lo previsto por la empresa compradora.
Ejemplo de una adquisición dilutiva
En 2016, Microsoft anunció su adquisición de LinkedIn. Microsoft declaró que esperaba que el acuerdo tuviera una dilución mínima de alrededor del 1% a las ganancias por acción no GAAP por el resto del año fiscal 2017 posterior al cierre y para el año fiscal 2018. Sin embargo, la compañía dijo que la adquisición aumentaría en el año fiscal. año 2019. Microsoft pagó en efectivo por LinkedIn, por lo que no hubo dilución de acciones adicionales. Microsoft anunció más de $ 150 millones en sinergias anualmente a partir de 2018.
Tenga en cuenta que Microsoft especificó un número EPS no GAAP, que incluye la compensación de acciones pero excluye los ajustes contables de compra y los gastos de integración y transacción. Es importante que los inversores diferencien entre números GAAP y no GAAP cuando evalúan los méritos financieros del acuerdo.
