Movimientos mayores
Hoy es otro día de la Fed, cuando el Comité de Mercado Abierto de la Reserva Federal (FOMC) anuncia si la tasa objetivo durante la noche se elevará, se mantendrá estable o se reducirá. La decisión de hoy de dejar la tarifa fija durante la noche no es una gran sorpresa. La Fed dijo que sería "paciente, ya que determina qué ajustes futuros al rango objetivo para la tasa de fondos federales pueden ser apropiados", para los objetivos de pleno empleo e inflación.
Pensé que la declaración más importante de la Reserva Federal es que está preparada para hacer ajustes en sus planes para la normalización del balance. Como cualquier otro banco, la Fed tiene un balance que refleja sus pasivos y activos. Desde el lanzamiento de la flexibilización cuantitativa en 2008, la Fed ha estado comprando bonos del Tesoro de EE. UU. Y otros instrumentos de renta fija, que se reflejan en el lado de los activos de su balance (consulte el siguiente gráfico). Si la Reserva Federal comienza a vender los billones de dólares en bonos que posee, podría bajar el precio de los bonos.
Los inversores se preocupan por el potencial para que la Fed venda bonos y "normalice" su balance general porque la caída de los precios de los bonos dará como resultado tasas de interés más altas a más largo plazo. Muchos inversores temen que el aumento de las tasas de interés a largo plazo desacelere la economía de EE. UU. Porque el costo del capital aumentará, aunque la evidencia histórica no muestra una buena correlación entre esos dos factores.
Junta de Gobernadores del Sistema de la Reserva Federal
Mercados emergentes
Independientemente de si todos están de acuerdo sobre el impacto de las tasas de interés más altas a largo plazo, el tono moderado en el anuncio de la Fed de hoy se considera positivo para las acciones de los EE. UU. Y los mercados emergentes. Las tasas de interés más bajas en los EE. UU. Son positivas para las economías de mercados emergentes porque deberían reducir el valor del dólar estadounidense, lo que evita la presión de las monedas nacionales de los mercados emergentes.
Como he señalado durante el mes pasado en el boletín de Chart Advisor, los mercados emergentes (especialmente China) ya muestran una mayor probabilidad de un rendimiento superior en los próximos seis meses. Como puede ver en el siguiente gráfico, el ETF (EEM) de mercados emergentes de iShares ha reflejado el rendimiento del índice Hang Seng y ha confirmado su propia ruptura de doble fondo hoy. En mi experiencia, un retroceso de Fibonacci, anclado en la parte superior del doble fondo y el mínimo más reciente, se puede utilizar para proporcionar un objetivo confiable en el nivel de retroceso del patrón del 161.8%. Sin el viento en contra de un dólar en alza, debería ser mucho más fácil para las acciones emergentes alcanzar sus máximos anteriores desde julio pasado.
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Indicadores de riesgo: USD
El riesgo que representa un dólar en alza no es solo un problema para los mercados emergentes. Me ha preocupado mucho que el dólar alcista de 2018 termine aplastando al sector industrial de EE. UU. Si el dólar está subiendo frente a la mayoría de las otras monedas, eso significa que las exportaciones de los fabricantes estadounidenses son menos competitivas internacionalmente. A este respecto, veo dos acontecimientos positivos hoy. Primero, la Reserva Federal hizo mucho para tranquilizar a los operadores sobre el aumento de las tasas de interés en el corto plazo, lo que debería reducir el valor del dólar.
En segundo lugar, el informe de ganancias de The Boeing Company (BA) de esta mañana proporcionó muchas buenas noticias para los fabricantes preocupados por la desaceleración en China y otros mercados emergentes. Boeing excedió las estimaciones para el rendimiento superior e inferior y alcanzó un nuevo récord de ventas de más de $ 100 mil millones. Si las empresas industriales no se encuentran en una situación tan grave como los inversores habían temido antes de las ganancias, y el dólar comienza a caer, las empresas industriales y otras empresas multinacionales podrían estar seriamente infravaloradas.
Puede ver esta relación que he discutido entre el valor del dólar estadounidense (velas japonesas) y las existencias industriales (línea azul representada por el SPDR Manufacturing and Industrial ETF, XLI) en el siguiente cuadro. La relación inversa es imperfecta, pero históricamente, un aumento del dólar estadounidense como el que experimentamos en 2018 suele ir acompañado de una devaluación de las existencias industriales y la incertidumbre económica. Algo muy similar a esto ocurrió en 2014 justo antes de la "recesión de ganancias" de 2015.
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La línea de fondo
Esta temporada de ganancias continúa luciendo mejor de lo esperado, pero todavía estoy esperando ver cómo se ven las existencias de consumo una vez que la mayor parte de esos informes se publiquen a principios del próximo mes antes de sonar completamente "todo claro". Mientras tanto, utilizaré los próximos boletines informativos de Chart Advisor para examinar más de cerca las existencias de petróleo y los servicios públicos a medida que avanza la situación en Venezuela y el llamado "Vórtice Polar" aumenta la demanda de energía y productos básicos en todo el Medio Oeste. Podría haber algunas oportunidades interesantes en esas dos categorías de acciones para inversores tolerantes al riesgo a corto plazo.
