A medida que las acciones estadounidenses establecen nuevos récords, Morgan Stanley advierte que los rendimientos de una cartera equilibrada tradicional con acciones del 60% y bonos del 40% podrían acercarse a mínimos de 100 años y caer a la mitad en comparación con los últimos 20 años. "La perspectiva de retorno para la próxima década es aleccionadora: los inversores enfrentan una frontera más baja y plana en comparación con las décadas anteriores", escribió Morgan Stanley en una nota a los clientes, según lo citado por Business Insider.
"Los inversores deberán aceptar una volatilidad mucho más alta para obtener pequeñas unidades incrementales de rendimiento", agregó la nota. Morgan Stanley pronostica un rendimiento anual promedio de 2.8% en los próximos 10 años para una cartera de 60/40. El promedio ha sido de casi el 8, 0% desde 1881 y alrededor del 6% en los últimos 20 años, después de que los retornos anuales de dos dígitos alcanzaron hasta el 16% desde principios de la década de 1980 hasta principios de la década de 2000.
Para llevar clave
- Morgan Stanley espera una rentabilidad de la inversión considerablemente menor en el futuro. Analizaron una cartera de acciones del 60% y bonos del 40%. De los últimos 20 a los próximos 10 años, los rendimientos deberían caer a la mitad. La próxima década también debería ver rendimientos cercanos a los 100 años bajos.
Importancia para los inversores
"Los rendimientos esperados de las acciones estadounidenses se ven reducidos por una combinación de menor rendimiento de los ingresos, bajas expectativas de inflación y penalizaciones tanto en valoraciones superiores al promedio como en un crecimiento por encima de la tendencia que no se puede mantener en la próxima década", dice la nota. Además, en los 10 años transcurridos desde la crisis financiera, "los precios de los activos de riesgo se mantuvieron gracias a políticas monetarias extraordinarias que están en proceso de liquidación", según un pasaje citado por Bloomberg.
Morgan Stanley asume que, en los próximos 10 años, el índice S&P 500 producirá un rendimiento promedio anual de 4.9%, mientras que la Nota del Tesoro de los Estados Unidos a 10 años ofrecerá un rendimiento promedio de 2.1%. En primer lugar, eso implica un rendimiento anual del 3, 8% para la cartera 60/40.
Sin embargo, el T-Note a 10 años actualmente rinde ligeramente por debajo del 1.9%. Para obtener un 2.1%, su precio debe caer en casi un 10%, reduciendo así el rendimiento total anual promedio de la cartera en un punto porcentual por año durante 10 años, reduciéndolo del 3.8% al 2.8%.
"Las ganancias de capital de 2019 se han tratado de una expansión múltiple tras los menores costos de capital", como afirma Lisa Shalett, directora de inversiones (CIO) de Morgan Stanley Wealth Management en la edición actual de The GIC Weekly de su Comité de Inversión Global. Un grupo diferente en Morgan Stanley emitió la nota citada anteriormente.
"Sin el viento de cola de tasas más bajas a medida que la Fed se detiene, las ganancias futuras dependerán de mejoras positivas en las ganancias, que a su vez dependen del crecimiento económico", agrega Shalett. Calificando el crecimiento de ganancias como "mediocre", no está impresionada por los datos económicos actuales y espera que los mercados estén "sin dirección durante meses".
Mirando hacia el futuro
Muchos observadores líderes del mercado ya han anticipado una reversión a la media en los retornos de inversión en el futuro. Esperan que sea probable un período futuro extendido de retornos por debajo de los estándares históricos, equilibrando las ganancias por encima de la tendencia publicadas durante el mercado alcista actual de una década.
A principios de este año, Jermey Grantham, Scott Minerd, de Guggenheim Investments, Jim Paulsen, de The Leuthold Group, y el economista Robert Shiller, de la Universidad de Yale, también pronosticaron rendimientos marcadamente más bajos, según un informe anterior. Mientras tanto, el índice S&P 500 tiene una valoración en el 10% superior de su rango histórico, ya que los inversores no pueden fijar el precio en el riesgo de una recesión que podría reducir los precios de las acciones en un 30%, argumenta un estudio reciente de The Leuthold Group.
