¿Qué es una provisión de llamadas?
Una disposición de compra es una estipulación en el contrato de un bono u otros instrumentos de renta fija que le permite al emisor recomprar y retirar la garantía de la deuda.
Los eventos desencadenantes de la provisión de llamadas incluyen el activo subyacente que alcanza un precio preestablecido y un aniversario específico u otra fecha alcanzada. La escritura de bonos detallará los eventos que pueden desencadenar la llamada de la inversión. Una escritura es un contrato legal entre el emisor y el tenedor del bono.
Si se llama el bono, a los inversores se les paga cualquier interés acumulado definido dentro de la provisión hasta la fecha de retiro. El inversor también recibirá el retorno de su capital invertido. Además, algunos valores de deuda tienen una provisión libremente exigible. Esta opción les permite ser llamados en cualquier momento.
Para llevar clave
- Una provisión de compra es una provisión de un bono u otro instrumento de renta fija que le permite al emisor recomprar y retirar sus bonos. La provisión de compra puede ser activada por un precio preestablecido y puede tener un período específico en el que el emisor puede llamar al bono Los bonos con una provisión de llamadas pagan a los inversores una tasa de interés más alta que un bono no exigible. Una provisión de llamadas ayuda a las empresas a refinanciar su deuda a una tasa de interés más baja.
Una breve descripción de los bonos
Las compañías emiten bonos para recaudar capital para financiar sus operaciones, como comprar equipos o lanzar un nuevo producto o servicio. También pueden plantear una nueva emisión para retirar los bonos reembolsables más antiguos si la tasa de interés actual del mercado es más favorable. Cuando un inversor compra un bono, también conocido como garantía de deuda, está prestando los fondos del negocio, al igual que un banco presta dinero.
Un inversor compra un bono por su valor nominal, conocido como el valor nominal. Este precio suele ser en incrementos de $ 100 o $ 1000. Sin embargo, dado que el tenedor de bonos puede revender la deuda en el mercado secundario, el precio pagado puede ser mayor o menor que el valor nominal.
A cambio, la compañía paga al tenedor del bono una tasa de interés, conocida como tasa de cupón, durante la vigencia del bono. El tenedor de bonos recibe pagos regulares de cupones. Algunos bonos ofrecen rendimientos anuales, mientras que otros pueden proporcionar rendimientos semestrales, trimestrales o incluso mensuales al inversor. Al vencimiento, la compañía devuelve el monto original invertido llamado principal.
La diferencia con los bonos exigibles
Al igual que la nota sobre un auto nuevo, un bono corporativo es una deuda que debe pagarse a los tenedores de bonos, el prestamista, en una fecha específica, el vencimiento. Sin embargo, con una provisión de llamadas agregada al bono, la corporación puede pagar la deuda anticipadamente, conocida como redención. Además, al igual que con su préstamo para automóvil, al pagar la deuda de las corporaciones tempranas, evite el pago de intereses adicionales o cupones. En otras palabras, la provisión de llamadas proporciona a la compañía flexibilidad para pagar la deuda antes de tiempo.
Una disposición de llamada se describe dentro del contrato de fianza. El contrato describe las características del bono, incluida la fecha de vencimiento, la tasa de interés y los detalles de cualquier disposición de llamada aplicable y sus eventos desencadenantes.
Un enlace invocable es esencialmente un enlace con una opción de compra integrada adjunta. Similar a su primo de contrato de opciones, esta opción de bonos le da al emisor el derecho, pero no la obligación, de ejercer el reclamo. La compañía puede volver a comprar el bono según los términos del acuerdo. El contrato definirá si las llamadas pueden canjear solo una parte de los bonos asociados con una emisión o la emisión completa. Al canjear solo una parte de la emisión, los tenedores de bonos se eligen mediante un proceso de selección aleatorio.
Beneficios de la provisión de llamadas para el emisor
Cuando se llama un bono, generalmente beneficia al emisor más que al inversionista. Por lo general, el emisor ejerce las provisiones de compra de bonos cuando las tasas de interés generales del mercado han caído. En un entorno de tasa de caída, el emisor puede recuperar la deuda y volver a emitirla a una tasa de pago de cupón más baja. En otras palabras, la compañía puede refinanciar su deuda cuando las tasas de interés caen por debajo de la tasa que se paga sobre el bono exigible.
Si las tasas de interés generales no han caído, o las tasas de mercado están subiendo, la corporación no tiene la obligación de ejercer la provisión. En cambio, la compañía continúa haciendo pagos de intereses sobre el bono. Además, si las tasas de interés han aumentado significativamente, el emisor se beneficia de la tasa de interés más baja asociada con el bono. Los tenedores de bonos pueden vender la garantía de la deuda en el mercado secundario, pero recibirán menos del valor nominal debido a su pago de menor interés de cupón.
Provisión de llamadas Beneficios y riesgos para inversores
Un inversor que compra un bono crea una fuente de ingresos por intereses a largo plazo a través de pagos regulares de cupones. Sin embargo, dado que el bono es exigible, dentro de los términos del acuerdo, el inversor perderá los ingresos por intereses a largo plazo si se ejerce la provisión. Aunque el inversor no pierde nada del principal invertido originalmente, los pagos de intereses futuros asociados ya no se deben.
Los inversores también pueden enfrentar un riesgo de reinversión con bonos exigibles. Si la corporación llama y devuelve el capital, el inversionista debe reinvertir los fondos en otro bono. Cuando las tasas de interés actuales han caído, es poco probable que encuentren otra inversión igual que pague la tasa más alta de la deuda llamada más antigua.
Los inversores son conscientes del riesgo de reinversión y, como resultado, exigen tasas de interés de cupón más altas para los bonos exigibles que aquellos sin una disposición de compra. Las tasas más altas ayudan a compensar a los inversores por el riesgo de reinversión. Por lo tanto, en un entorno de tasas con tasas de mercado en baja, el inversor debe sopesar si la tasa más alta pagada compensa el riesgo de reinversión si se llama al bono.
Pros
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Los bonos con provisiones de compra pagan una tasa de interés de cupón más alta que los bonos no rescatables.
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La disposición de llamadas permite a las empresas refinanciar su deuda cuando caen las tasas de interés.
Contras
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El ejercicio de la provisión de llamadas ocurre cuando las tasas caen, golpeando a los inversores con riesgo de reinversión.
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En entornos con tasas crecientes, el bono puede pagar una tasa de interés por debajo del mercado.
Otras consideraciones con las disposiciones de llamadas
Muchos bonos municipales pueden tener funciones de llamada basadas en un período específico, como cinco o 10 años. Los gobiernos municipales y estatales emiten bonos municipales para financiar proyectos como la construcción de aeropuertos e infraestructura, como las mejoras de alcantarillado.
Las corporaciones pueden establecer un fondo de amortización, una cuenta financiada a lo largo de los años, donde los ingresos se destinan a canjear bonos anticipadamente. Durante una redención de fondos de amortización, el emisor solo puede recomprar los bonos de acuerdo con un cronograma establecido y podría estar restringido en cuanto al número de bonos recomprados.
Ejemplo del mundo real de una provisión de llamadas
Digamos que Exxon Mobil Corp. (XOM) decide pedir prestados $ 20 millones mediante la emisión de un bono exigible. Cada bono tiene un valor nominal de $ 1, 000 y paga una tasa de interés del 5% con una fecha de vencimiento en 10 años. Como resultado, Exxon paga $ 1, 000, 000 cada año en intereses a sus tenedores de bonos (0.05 x $ 20 millones = $ 1, 000, 000).
Cinco años después de la emisión del bono, las tasas de interés del mercado caen al 2%. La caída lleva a Exxon a ejercer la provisión de llamadas en los bonos. La compañía emite un nuevo bono por $ 20 millones a la tasa actual del 2% y utiliza los ingresos para pagar el capital total del bono exigible. Exxon ha refinanciado su deuda a una tasa más baja y ahora paga a los inversores $ 400, 000 en intereses anuales en función de la tasa de cupón del 2%.
Exxon ahorra $ 600, 000 en intereses, mientras que los tenedores de bonos originales ahora deben luchar para encontrar una tasa de rendimiento que sea comparable al 5% ofrecido por el bono exigible.
