¿Qué es una obligación de deuda garantizada (CDO)?
Una obligación de deuda colateralizada (CDO) es un producto financiero estructurado complejo que está respaldado por un conjunto de préstamos y otros activos y se vende a inversores institucionales. Un CDO es un tipo particular de derivado porque, como su nombre lo indica, su valor se deriva de otro activo subyacente. Estos activos se convierten en la garantía si el préstamo incumple.
Una cartilla sobre la obligación de deuda colateralizada (CDO)
Comprender las obligaciones de la deuda garantizada
Para crear un CDO, los bancos de inversión reúnen activos generadores de flujo de efectivo, como hipotecas, bonos y otros tipos de deuda, y los vuelven a empaquetar en clases discretas o tramos en función del nivel de riesgo crediticio asumido por el inversor.
Tipos de CDO
Estos tramos de valores se convierten en productos finales de inversión: bonos, cuyos nombres pueden reflejar sus activos subyacentes específicos. Por ejemplo, los valores respaldados por hipotecas (MBS) están compuestos por préstamos hipotecarios, y los valores respaldados por activos (ABS) contienen deuda corporativa, préstamos para automóviles o deudas de tarjetas de crédito. Los CDO se denominan "colateralizados" porque los reembolsos prometidos de los activos subyacentes son los colaterales que otorgan a los CDO su valor.
Otros tipos de CDO incluyen obligaciones de bonos garantizados (CBO), bonos con grado de inversión respaldados por un conjunto de bonos de alto rendimiento pero de menor calificación, y obligaciones de préstamos garantizados (CLO), valores individuales respaldados por un conjunto de deuda., que a menudo contienen préstamos corporativos con una baja calificación crediticia.
¿Cómo se estructuran los CDO?
Los tramos de CDO se nombran para reflejar sus perfiles de riesgo; por ejemplo, deuda senior, deuda intermedia y deuda junior, representada en el ejemplo a continuación junto con sus calificaciones crediticias Standard and Poor's (S&P). Pero la estructura real varía según el producto individual.
Carla Tardi / Investopedia
En la tabla, tenga en cuenta que cuanto mayor sea la calificación crediticia, menor será la tasa de cupón (tasa de interés que el bono paga anualmente). Si el préstamo no cumple, los tenedores de bonos senior reciben su primer pago del conjunto de activos garantizados, seguidos por los tenedores de bonos en los otros tramos de acuerdo con sus calificaciones crediticias; el crédito con la calificación más baja se paga en último lugar.
Los tramos senior son generalmente más seguros porque tienen el primer reclamo sobre la garantía. Aunque la deuda senior generalmente tiene una calificación más alta que los tramos junior, ofrece tasas de cupón más bajas. Por el contrario, la deuda junior ofrece cupones más altos (más intereses) para compensar su mayor riesgo de incumplimiento; pero debido a que son más riesgosos, generalmente tienen calificaciones crediticias más bajas.
Deuda Senior = Mayor calificación crediticia, pero menores tasas de interés. Deuda junior = Calificación crediticia más baja, pero tasas de interés más altas.
Más sobre la creación de CDO
Las obligaciones de deuda garantizadas son complicadas, y numerosos profesionales intervienen en su creación:
- Las empresas de valores, que aprueban la selección de la garantía, estructuran las notas en tramos y las venden a los inversores. Administradores de CDO, que seleccionan la garantía y, a menudo, administran las carteras de CDO. Agencias de calificación, que evalúan los CDO y les asignan calificaciones crediticias. por cualquier pérdida en los tramos de CDO a cambio de pagos de primas Inversores como fondos de pensiones y fondos de cobertura
Para llevar clave
- Una obligación de deuda colateralizada es un producto complejo de financiamiento estructurado que está respaldado por un conjunto de préstamos y otros activos. Estos activos subyacentes sirven como garantía si el préstamo entra en incumplimiento. Aunque son riesgosos y no para todos los inversores, los CDO son una herramienta viable para cambio de riesgo y liberación de capital.
Una breve historia de los CDO
Los primeros CDO fueron construidos en 1987 por el antiguo banco de inversiones, Drexel Burnham Lambert, donde reinó Michael Milken, entonces llamado "rey de los bonos basura". Los banqueros de Drexel crearon estos primeros CDO mediante el ensamblaje de carteras de bonos basura, emitidos por diferentes compañías. Finalmente, otras firmas de valores lanzaron CDO que contenían otros activos que tenían flujos de ingresos más predecibles, como préstamos para automóviles, préstamos estudiantiles, cuentas por cobrar de tarjetas de crédito y arrendamientos de aeronaves. Sin embargo, los CDO siguieron siendo un producto de nicho hasta 2003–04, cuando el auge inmobiliario de los EE. UU. Llevó a los emisores de CDO a centrar su atención en los valores respaldados por hipotecas de alto riesgo como una nueva fuente de garantías para los CDO.
CDO y la crisis financiera global
Las obligaciones de deuda colateralizadas explotaron en popularidad, con un aumento de casi diez veces en las ventas de CDO de $ 30 mil millones en 2003 a $ 225 mil millones en 2006. Pero su implosión posterior, provocada por la corrección de vivienda en los Estados Unidos, hizo que los CDO se convirtieran en uno de los instrumentos con peor desempeño en la crisis de alto riesgo., que comenzó en 2007 y alcanzó su punto máximo en 2009. El estallido de la burbuja de CDO causó pérdidas de cientos de miles de millones de dólares para algunas de las instituciones de servicios financieros más grandes. Estas pérdidas resultaron en que los bancos de inversión quebraron o fueron rescatados a través de la intervención del gobierno y ayudaron a intensificar la crisis financiera mundial, la Gran Recesión, durante este período.
A pesar de su papel en la crisis financiera, las obligaciones de deuda garantizadas siguen siendo un área activa de inversión en finanzas estructuradas. Los CDO y los CDO sintéticos aún más infames todavía están en uso, ya que en última instancia son una herramienta para cambiar el riesgo y liberar capital, dos de los resultados que los inversores dependen de Wall Street para lograr, y para los cuales Wall Street siempre ha tenido un apetito.
