Los metales preciosos se clasifican como productos básicos y pueden negociarse a través de múltiples clases de seguridad, como el comercio de metales (comercio spot), futuros, opciones, fondos y fondos negociados en bolsa (ETF). En todo el mundo, dos de los productos más cotizados y populares para inversiones, el oro y la plata, ofrecen amplias oportunidades comerciales con alta liquidez. Al igual que con cualquier otro activo negociable, existen oportunidades de arbitraje en el comercio de metales preciosos. Este artículo explica los conceptos básicos del comercio de arbitraje de metales preciosos y proporciona ejemplos de cómo los inversores y comerciantes pueden beneficiarse del arbitraje en el comercio de metales preciosos.
¿Qué es el arbitraje?
El arbitraje implica la compra y venta simultánea de un valor (o sus diferentes variantes, como acciones o futuros) para beneficiarse del diferencial de precios entre el precio de compra y venta (es decir, el diferencial de oferta y demanda). Por ejemplo, el precio del oro en Comex es de $ 1225. En una bolsa local, el lingote se vende a $ 1227. Uno puede comprar al precio más bajo y venderlo al más alto, obteniendo una ganancia de $ 2.
Existen muchas variantes de arbitraje. Por ejemplo:
- Arbitraje de ubicación del mercado: la diferencia en la demanda y la oferta de un metal precioso en un mercado geográfico (ubicación) en comparación con el de otro mercado podría conducir a una diferencia en el precio, que los árbitros intentan capitalizar. Esta es la forma más simple y popular de arbitraje. Por ejemplo, digamos que el precio del oro en Nueva York es de $ 1250 por onza, y en Londres es de GBP 802 por onza. Suponga una tasa de cambio de 1 USD = 0.65 GBP, lo que hace que el precio del oro en Londres equivalente en dólares sea $ 1233.8. Suponga que el costo de envío desde Londres a Nueva York es de $ 10. Un comerciante puede esperar beneficiarse comprando oro en el mercado de menor costo (Londres) y vendiéndolo en el mercado de mayor precio (Nueva York). El precio total de compra (costo más envío) será de $ 1243.8, y el comerciante puede esperar venderlo por $ 1250, con una ganancia de $ 6.2.
Un detalle importante que no se aborda aquí es el momento de la entrega. El envío deseado puede demorar al menos un día en llegar a Nueva York desde Londres, por aire o por barco. El operador corre el riesgo de una disminución de los precios durante este período de tránsito, lo que, si el precio cae por debajo de $ 1243.8, conducirá a una pérdida.
- Arbitraje Cash and Carry: esto implica crear una cartera de posiciones largas en el activo físico (digamos, plata spot) y una posición corta equivalente en los futuros subyacentes de una duración adecuada. Dado que el arbitraje generalmente no involucra capital, se necesita financiamiento para la compra de un activo físico. Además, el almacenamiento de un activo durante la duración del arbitraje también incurre en un costo.
Suponga que la plata física se cotiza a $ 100 por unidad, y los futuros de plata a un año se cotizan a $ 110 (una prima del 10%). Si un comerciante intenta arbitrar sin usar su propio dinero, toma un préstamo de $ 100 con una tasa de interés anual del 2% y compra una unidad de plata. Lo almacena a un costo de almacenamiento de $ 2. El costo total de llevar este puesto durante el año es de $ 104 ($ 100 + $ 2 + $ 2). Para el arbitraje, pone en corto un futuro plateado a $ 110 y espera beneficiarse por $ 6 al final del año. Sin embargo, la estrategia de arbitraje fracasará si los precios de futuros de plata caen a $ 104 o menos cuando expire el contrato de futuros de plata.
- Arbitraje en diferentes clases de activos de metales preciosos: el comercio de metales preciosos también está disponible a través de fondos específicos de metales preciosos y ETF. Dichos fondos operan sobre una base de valor de activo neto (NAV) al final del día (fondos mutuos basados en oro) o sobre una base de negociación en tiempo real (por ejemplo, ETF de oro). Todos esos fondos recaudan capital de los inversores y venden un número específico de unidades de fondos que representan inversiones fraccionarias en el metal precioso subyacente. El capital recaudado se utiliza para comprar lingotes físicos (o inversiones similares, como otros fondos de lingotes). Es posible que los operadores no obtengan oportunidades de arbitraje en fondos basados en NAV al final del día, pero hay amplias oportunidades de arbitraje disponibles utilizando ETF basados en oro negociados en tiempo real. Los operadores de arbitraje pueden buscar oportunidades en ETF de oro y otros activos, como oro físico o futuros de oro. (Ver relacionado: qué ETF de oro debe tener y los 5 ETF de oro con mejor rendimiento).
Los contratos de opciones de metales preciosos (como las opciones de oro) ofrecen otra clase de seguridad en la que explorar oportunidades de arbitraje. Por ejemplo, una opción de compra sintética, que es una combinación de una opción de venta larga de oro y un futuro de oro largo, puede ser arbitrada contra una opción de compra de oro larga. Ambos productos tendrán beneficios similares. A partir de febrero de 2015, las opciones de venta de oro a un año con un precio de ejercicio de $ 1210 estaban disponibles por $ 1, 720 (tamaño de lote 100), opciones de compra por $ 2, 810 y futuros por $ 1210. Salvo los costos de transacción, se puede crear la primera posición (put + futuro) por ($ 1, 210 + $ 1, 720 = $ 2, 930) y contra el precio de la llamada de $ 2, 810, ofreciendo una ganancia potencial de arbitraje de $ 80. Los costos de transacción que pueden reducir o disminuir las ganancias también deben considerarse.
- Arbitraje en el tiempo (basado en la especulación): otra variante del arbitraje (sin compra y venta 'simultánea') es el comercio especulativo basado en el tiempo dirigido a una ganancia de arbitraje. Los comerciantes pueden tomar posiciones basadas en el tiempo en valores de metales preciosos y liquidarlas después de un tiempo específico, según indicadores o patrones técnicos.
Los fundamentos del arbitraje de metales preciosos
El oro, el platino, el paladio y la plata son los metales preciosos más comúnmente comercializados. Los participantes del mercado incluyen compañías mineras, casas de lingotes, bancos, fondos de cobertura, asesores de comercio de productos básicos (CTA), empresas comerciales propietarias, creadores de mercado y comerciantes individuales.
Existen múltiples razones por las cuales, dónde y cómo se crean las oportunidades de arbitraje para el comercio de metales preciosos. Pueden ser el resultado de variaciones de la oferta y la demanda, actividades comerciales, valoraciones percibidas de los diferentes activos vinculados al mismo subyacente, diferentes geografías de los mercados comerciales o variables relacionadas, incluidos factores micro y macroeconómicos.
- Oferta y demanda: los bancos centrales y los gobiernos de todo el mundo solían vincular sus reservas de efectivo al oro. Si bien el estándar de oro ha sido abandonado por la mayoría de las naciones, la inflación en movimiento o los cambios macroeconómicos relacionados pueden llevar a un aumento significativo de la demanda de oro, ya que algunos lo consideran una inversión más segura que las acciones o monedas individuales. Además, si se sabe que una entidad gubernamental, como el Banco de la Reserva de la India, comprará grandes cantidades de oro, esto elevará los precios del oro en el mercado local. Los operadores activos siguen de cerca tales desarrollos e intentan obtener ganancias. Tiempo de transmisión de precios: Los precios de los valores que pertenecen a diferentes clases pero vinculados al mismo activo subyacente tienden a mantenerse sincronizados entre sí. Por ejemplo, un cambio de $ 3 en el precio del oro físico en el mercado spot tarde o temprano se reflejará en el precio de los futuros del oro, las opciones de oro, los ETF de oro o los fondos a base de oro en las proporciones adecuadas. Los participantes en estos mercados individuales pueden tomarse un tiempo para notar el cambio en los precios del subyacente. Este lapso de tiempo, y los intentos de diferentes participantes del mercado para capitalizar las brechas de precios, crean oportunidades de arbitraje. Especulaciones de tiempo limitado: muchos operadores técnicos intentan comercializar metales preciosos en indicadores técnicos de tiempo limitado que pueden involucrar la identificación y captura de tendencias técnicas en orden tomar posiciones largas o cortas, esperar un período de tiempo específico y liquidar la posición en función del tiempo, los objetivos de ganancias o los niveles de stop-loss alcanzados. Estas actividades comerciales especulativas, a menudo ayudadas por programas informáticos y algoritmos, crean brechas en la demanda y la oferta detectadas por los participantes restantes del mercado, que luego intentan beneficiarse a través del arbitraje u otras posiciones comerciales. posición en el mercado spot y corto la misma inversión en el mercado de futuros. Si la cantidad es lo suficientemente grande, estos mercados pueden reaccionar de manera diferente. El pedido largo de gran cantidad en el mercado spot hará subir los precios spot, mientras que el pedido corto de gran cantidad hará bajar los precios de futuros en el mercado de futuros. Los participantes en cada mercado percibirán y reaccionarán a estos cambios de manera diferente, en función del momento de la transmisión de precios, lo que generará diferenciales de precios y oportunidades de arbitraje. A medida que pasa el día, el comercio y el arbitraje fluyen de un mercado geográfico, por ejemplo, los mercados de lingotes de Londres, a otro, como el COMEX de los EE. UU. el ciclo. Las actividades comerciales de los participantes del mercado en estos mercados múltiples, con un mercado impulsando el siguiente, crean oportunidades significativas para el arbitraje. El tipo de cambio en constante cambio se suma al impulso de arbitraje.
Consejos útiles
Aquí hay algunas otras opciones adicionales y prácticas comunes, algunas de las cuales pueden ser peculiares de un mercado en particular. También se cubren escenarios que deben evitarse.
- Informe de compromiso de los comerciantes (COT): en los EE. UU., La Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC) publica el informe semanal COT con las tenencias agregadas de los participantes del mercado de futuros de los EE. UU. El informe contiene tres secciones para las posiciones agregadas que ocupan tres tipos diferentes de comerciantes: comerciantes comerciales (generalmente de cobertura), comerciantes no comerciales (generalmente grandes especuladores) y no reportables (generalmente pequeños especuladores). Los comerciantes utilizan este informe para tomar decisiones comerciales. Una percepción común es que los traders no reportables (pequeños especuladores) generalmente están equivocados y los traders no comerciales (grandes especuladores) son generalmente correctos. Por lo tanto, se toman posiciones frente a las de la sección no reportable y en línea con las de la sección de comerciantes no comerciales. También existe la creencia común de que no se puede confiar en el informe COT, ya que los principales participantes, como los bancos, continúan moviendo sus exposiciones netas de un mercado a otro. ETF abiertos: algunos fondos son abiertos (como GLD) y ofrecer suficientes oportunidades de arbitraje. Los ETF de final abierto tienen participantes autorizados que compran o venden oro físico, según la demanda o la oferta de unidades ETF (compra / canje). Pueden reducir o crear unidades ETF excedentes adicionales según lo necesite el mercado. El mecanismo de compra / venta de oro físico basado en la compra / redención de unidades ETF por parte de agentes autorizados permite que los precios acechen en un rango estrecho. Además, estas actividades ofrecen oportunidades significativas para el arbitraje entre las unidades físicas de oro y ETF. ETF cerrados: algunos fondos son cerrados (como PHYS). Estos tienen un número limitado de unidades sin posibilidad de crear otras nuevas. Dichos fondos están abiertos a las salidas (redención de unidades existentes), pero están cerrados a las entradas (sin creación de nuevas unidades). Con la disponibilidad restringida solo a las unidades existentes, la alta demanda a menudo resulta en el intercambio de las unidades existentes por primas altas. La disponibilidad del descuento generalmente no se aplica aquí por la misma razón. Estos fondos cerrados no son ideales para el arbitraje, ya que el potencial de ganancias está del lado del vendedor. El comprador tiene que esperar y observar el crecimiento orgánico del precio del activo subyacente que debe exceder la prima pagada. Sin embargo, un comerciante puede obtener la prima en el momento de la venta. El conocimiento de los activos negociables es un requisito previo crucial para intentar el arbitraje en múltiples activos. Por ejemplo, algunos fondos (como Sprott Phys Slv Trust Units) vienen con la opción de convertirlos en lingotes físicos. Los operadores deben ser cautelosos y evitar comprar dichos activos con una prima, a menos que estén seguros de una apreciación intrínseca de los precios. No todos los fondos ponen el 100% del capital invertido en el activo mencionado. Por ejemplo, PSLV invierte el 99% del capital en plata física y mantiene el 1% restante en efectivo. Invertir $ 1000 en PSLV le da plata por valor de $ 990 y $ 10 en efectivo. Dados los márgenes de ganancia del comercio de arbitraje, y sin olvidar los costos de transacción, cualquiera que tome una decisión de negociación debe tener pleno conocimiento de los activos que se negocian. Los comerciantes pueden explorar aún más las oportunidades de arbitraje en mayores magnitudes de exposiciones a través de ETF. Por ejemplo, después de dos ETF basados en platino - VelocityShares 2x Long Platinum ETN y VelocityShares 2x Inverse Platinum ETN - ofrece el doble de exposición para las posiciones largas y cortas apalancadas vinculadas al S&P GSCI Platinum Index. Del mismo modo, para una exposición triple al índice S&P GSCI Silver, se puede explorar VelocityShares 3x Long Silver ETN (USLV) y VelocityShares 3x Inverse Silver (DLSV). Estos fondos, y combinaciones similares, también se pueden arbitrar contra otros valores con el mismo metal precioso subyacente.
La línea de fondo
El comercio de arbitraje implica un alto nivel de riesgo y puede ser desafiante. Si la orden de compra se ejecuta y la orden de venta no, un operador estará sentado en una posición expuesta. El comercio a través de múltiples clases de seguridad, a menudo a través de múltiples intercambios y mercados, trae su propio conjunto de desafíos operativos. Los costos de transacción, las tasas de divisas y los costos de suscripción de la negociación erosionan los márgenes de beneficio. Los mercados de metales preciosos tienen su propia dinámica, y los comerciantes deben practicar la debida diligencia y precaución antes de intentar el arbitraje en el comercio de metales preciosos.
