Invertir en cualquier activo tiene riesgos que pueden minimizarse mediante el uso de herramientas financieras para determinar los rendimientos esperados. El modelo de precios de activos de capital (CAPM) es una de estas herramientas. Este modelo calcula la tasa de rendimiento requerida para un activo utilizando el rendimiento esperado tanto en el mercado como en un activo libre de riesgo, y la correlación o sensibilidad del activo al mercado.
Algunos de los problemas inherentes al modelo son sus suposiciones, que incluyen: sin costos de transacción, sin impuestos, inversores que pueden pedir prestado y prestar a una tasa libre de riesgo e inversores que son racionales y reacios al riesgo. Obviamente, estos supuestos no son completamente aplicables a la inversión en el mundo real. A pesar de esto, CAPM es útil como una de varias herramientas para estimar el rendimiento esperado de una inversión.
Los supuestos poco realistas de CAPM han llevado a la creación de varios modelos ampliados que incluyen factores adicionales y la relajación de varios supuestos utilizados en CAPM. International CAPM (ICAPM) utiliza las mismas entradas que CAPM pero también tiene en cuenta otras variables que influyen en el rendimiento de los activos a nivel mundial. Como resultado, ICAPM es mucho más útil que CAPM en la práctica. Sin embargo, a pesar de relajar algunos supuestos, ICAPM tiene limitaciones que afectan su practicidad.
Comprensión de los cálculos de ICAPM
Dado que ICAPM introduce variables o factores adicionales en el modelo CAPM, los inversores primero deben comprender los cálculos de CAPM. CAPM simplemente declara que los inversores quieren ser compensados por:
- El valor del dinero en el tiempo, que esperan sea mayor que la tasa libre de riesgo y Tomar riesgo de mercado, por lo que requieren una prima sobre el rendimiento del mercado, menos la tasa libre de riesgo, multiplicado por la correlación con el mercado.
ICAPM se expande en CAPM al decir que además de ser compensado por el valor temporal del dinero y la prima por asumir el riesgo de mercado, los inversores deben ser pagados por la exposición directa e indirecta a la moneda extranjera. ICAPM permite a los inversores agregar efectos cambiarios a CAPM para tener en cuenta la sensibilidad a los cambios en moneda extranjera cuando los inversores poseen un activo. Esta sensibilidad explica los cambios en una moneda que afecta directa e indirectamente la rentabilidad y, por lo tanto, los rendimientos.
Por ejemplo, si una empresa domiciliada en los Estados Unidos compra partes de China y el dólar estadounidense fortalece en relación con el yuan, los costos de esas importaciones disminuyen. Esta exposición indirecta a la moneda afecta la rentabilidad de una empresa y los rendimientos generados por la inversión. Para determinar estos efectos, los inversores deben calcular la diferencia entre la tasa de cambio spot futura esperada y la tasa a plazo y dividir esa diferencia por la tasa spot de hoy, cuyo resultado es la prima de riesgo de moneda extranjera (FCRP). Luego, multiplique eso por la sensibilidad de la moneda nacional a los cambios en las monedas extranjeras. ICAPM proporciona a los inversores una forma de calcular los rendimientos esperados en términos de moneda local contabilizando las variables como se indica a continuación:
Retorno esperado = RFR + β (Rm −Rf) + β (FCRP) donde: RFR = Tasa libre de riesgo nacional β = BetaRm = Retorno esperado del mercadoRf = Tasa libre de riesgoRm −Rf = Prima global riesgo de mercado medido en moneda local FCRP = Prima de riesgo de moneda extranjera
Supuestos
Si bien ICAPM mejora los supuestos poco realistas de CAPM, aún se requieren varios supuestos para que el modelo teórico sea válido. La suposición más importante es que los mercados internacionales de capital están integrados. Si este supuesto falla y los mercados internacionales están segmentados, habrá discrepancias de precios entre los activos con perfiles de riesgo similares pero en monedas diferentes. Como resultado, los mercados segmentados harán que los inversores realicen mayores asignaciones a activos específicos en países específicos, lo que resultará en una fijación de precios ineficiente de los activos. ICAPM también asume préstamos y préstamos ilimitados a una tasa libre de riesgo.
Usos practicos
La utilidad de ICAPM en la selección de valores y la gestión de la cartera es tan buena como la comprensión de los supuestos mencionados anteriormente. A pesar de estas limitaciones, la selección de cartera puede verse influenciada por el modelo. Comprender el impacto de los movimientos de divisas en las operaciones y ganancias de una compañía en particular ayudará a los inversores a elegir entre dos activos con características similares en diferentes países.
Por ejemplo, si un inversor en los EE. UU. Desea calcular el rendimiento esperado de mantener el activo A y compararlo con el rendimiento esperado de mantener el activo B, debe determinar las entradas para los dos últimos componentes del modelo, que deben determinar el impacto monetario directo y el impacto monetario indirecto. Las dos primeras variables en la ecuación serán las mismas para ambos activos. Por lo tanto, la utilidad práctica del ICAPM es comprender cómo una moneda afecta a una empresa en el país extranjero y cómo su traducción a la moneda local del inversionista afectará el rendimiento del activo.
Por ejemplo: un inversor decide invertir en uno de los siguientes activos:
- Compañía A: compañía japonesa que obtiene todas sus ganancias y costos de insumos en yenes Compañía B: compañía japonesa que obtiene todas sus ganancias en dólares estadounidenses pero tiene costos de insumos en yenes
Ambos activos tienen versiones similares o sensibilidad a los cambios en la cartera del mercado mundial. En un entorno macroeconómico en el que el dólar estadounidense se está debilitando en relación con el yen, un inversor determinará que las ganancias para la empresa B disminuirían, ya que costaría más dólares estadounidenses comprar los productos. Como tal, el rendimiento requerido aumentaría para la empresa B, en relación con la empresa A, para compensar el riesgo cambiario adicional.
La línea de fondo
ICAPM es uno de varios modelos utilizados para determinar el rendimiento requerido de un activo. Utilizado junto con otras herramientas financieras, puede ayudar a los inversores a seleccionar activos que cumplan con la tasa de rendimiento requerida. ICAPM, como CAPM, hace varias suposiciones, incluido que los mercados globales están integrados y son eficientes. Si esta suposición falla, entonces la selección de valores es crítica; asignar más recursos a inversiones en países que tienen una ventaja monetaria debería resultar en alfa. Las ventajas monetarias tienden a desaparecer rápidamente a medida que se cierran las ineficiencias del mercado explotado, pero el hecho de que estas ineficiencias ocurran argumenta que la gestión activa de la cartera es clave para proporcionar rendimientos superiores sobre la cartera del mercado.
