La economía de los Estados Unidos parece estar bien. El crecimiento, en su mayor parte, ha tenido una tendencia ascendente, aunque lentamente; el mercado laboral sigue brillando; y la inflación se está volviendo menos preocupante para la Reserva Federal. Sin embargo, un indicador sugiere que no todo es tan color de rosa como parece, y una recesión podría estar a la vuelta de la esquina.
La curva de rendimiento es el diferencial entre los rendimientos de los bonos a corto y largo plazo (tasas de interés). Una curva de rendimiento normal es donde las tasas a corto plazo son más bajas que las tasas a largo plazo, y los inversores creen que la economía se está expandiendo. Una curva de rendimiento invertida es donde las tasas a corto plazo son más altas que las tasas a largo plazo. Es una mala señal porque muestra que los inversores quieren asegurar su dinero a corto plazo y buscan retornos a largo plazo. La mayoría de los analistas observan los 2s10: la diferencia entre el rendimiento a 2 años y el rendimiento a 10 años. (Para más información, ver: Comprender las tasas de curva de rendimiento del Tesoro ).
Curva de rendimiento invertida como predictor de recesión
Una curva de rendimiento invertida ha predicho las últimas siete recesiones que datan de la década de 1960. La más reciente fue en 2006, cuando Alan Greenspan y la Reserva Federal aumentaron la tasa de fondos de la Reserva Federal en 400 puntos básicos y el rendimiento a 10 años aumentó menos de 50 puntos básicos. Los economistas en ese momento descartaron esto, diciendo "esta vez es diferente", y la economía está en mejor forma. "No tengo la sensación de que haya pánico porque las empresas han aprendido mucho desde 2000 sobre ser prudentes", dijo un analista de Celent en 2005. Oh, cómo se equivocaron.
Hay un argumento de que las cosas están peor hoy de lo que eran en 2006. Antes de 2006, el PIB en los EE. UU. Era robusto, manteniéndose por encima del 3 por ciento de 2003 a 2006, mientras que hoy el último informe del PIB mostró que la economía de EE. UU. Creció a un 1, 6 por ciento benigno, y la inestabilidad política en Washington DC le ha dado al comercio de Trump una dosis de realidad.
En diciembre, un mes después de que Trump fuera elegido, su estímulo fiscal y sus políticas favorables a las empresas aumentaron las expectativas de crecimiento, y el diferencial de 2s10 alcanzó el 1, 33 por ciento. Sin embargo, a medida que el sentimiento ha disminuido, esta propagación ha vuelto a caer a los niveles de diciembre. Incluso después de una declaración hawkish de la Fed en junio, la curva continuó aplanándose, empujando el diferencial a 0, 83, a solo 7 puntos básicos del mínimo de 2016, que es el nivel más bajo desde noviembre de 2007, meses antes de la Gran Recesión.
Entonces, ¿qué podría detener la inversión de la curva de rendimiento? La primera respuesta es simple; la economía se recupera, el crecimiento vuelve al 3 por ciento y la inflación se mantiene por encima de la tasa objetivo del 2 por ciento de la Reserva Federal. Todos están felices. Si esto no sucede, la Reserva Federal tiene algo de su lado: un balance aparentemente ilimitado. Existe el caso de que si la economía vuelve a caer en una recesión, la Fed podría poner en marcha la imprenta y volver a una política de flexibilización agresiva, algo que parecía muy poco probable hace unos años. Pero tal vez esta vez sea diferente, y 2006 fue una anomalía, al igual que 2000, y 1989, y así sucesivamente. (Para lecturas relacionadas, consulte "¿Es hora de preocuparse por las inversiones de curvas de rendimiento?")
Cualquiera sea el caso, la curva de rendimiento invertida está iniciando la conversación que nadie quiere tener. ¿Hay una recesión a la vuelta de la esquina?
