DEFINICIÓN de arbitraje negativo
El arbitraje negativo es la oportunidad perdida cuando los emisores de bonos municipales asumen los ingresos de las ofertas de deuda y luego invierten ese dinero por un período de tiempo (idealmente en un vehículo de inversión seguro) hasta que el dinero se use para financiar un proyecto o para pagar a los inversores. La oportunidad perdida ocurre cuando el dinero se reinvierte y el emisor de la deuda gana una tasa o rendimiento inferior a lo que realmente debe pagarse a los tenedores de la deuda.
DESGLOSE DEL ARBITRAJE NEGATIVO
El arbitraje negativo ocurre cuando un prestatario paga su deuda a una tasa de interés más alta que la tasa que el prestatario gana sobre el dinero reservado para pagar la deuda. Básicamente, el costo del préstamo es más que el costo del préstamo. Por ejemplo, para financiar la construcción de una carretera, un gobierno estatal emite $ 50 millones en bonos municipales que pagan el 6%. Pero mientras la oferta aún está en proceso, las tasas de interés vigentes en el mercado caen. Los ingresos de la emisión de bonos se invierten en una cuenta del mercado monetario que paga solo el 4.2% por un período de un año, porque el mercado prevaleciente no pagará una tasa más alta. En este caso, el emisor pierde el equivalente al 1.8% de interés que podría haber ganado o retenido. El 1.8% resulta del arbitraje negativo que es, de hecho, un costo de oportunidad. La pérdida incurrida por la ciudad se traduce en menos fondos disponibles para el proyecto de la carretera.
El concepto de arbitraje negativo puede explicarse con la devolución de bonos. Si las tasas de interés disminuyen por debajo de la tasa de cupón de los bonos exigibles existentes, es probable que un emisor pague el bono y refinancie su deuda a la tasa de interés más baja que prevalece en el mercado. Los ingresos de la nueva emisión (el bono de reembolso) se utilizarán para liquidar las obligaciones de pago de intereses y principal de la emisión pendiente (el bono reembolsado). Sin embargo, debido a la protección de la llamada colocada en algunos bonos que evita que un emisor canjee los bonos por un período de tiempo, los ingresos de la nueva emisión se utilizan para comprar valores del Tesoro en custodia. En la fecha de la llamada después de que transcurra la protección de la llamada, se venden los bonos del Tesoro y las ganancias de la venta se utilizan para retirar los bonos más antiguos.
Cuando el rendimiento de los valores del Tesoro es inferior al rendimiento de los bonos de reembolso, se produce un arbitraje negativo como resultado de la pérdida del rendimiento de la inversión en el fondo de garantía. Cuando hay arbitraje negativo, el resultado es un tamaño de emisión significativamente mayor y la viabilidad del reembolso anticipado a menudo se niega. Cuando los bonos de alta tasa de interés se reembolsan por adelantado con bonos de baja tasa de interés, la cantidad de valores gubernamentales requeridos para la cuenta de depósito en garantía será mayor que la cantidad de bonos en circulación reembolsados. Para igualar el servicio de la deuda de los pagos de intereses más altos de los bonos en circulación con los intereses más bajos de los bonos del Tesoro, como las letras del Tesoro, la diferencia debe derivarse a través de más capital ya que el flujo de efectivo del depósito en garantía debe ser igual al flujo de efectivo de los bonos en circulación para Ser reembolsado.
