El viejo mercado alcista de 10 años, que apenas escapó de caer en una caída del mercado bajista en diciembre, se encuentra en una situación precaria, incluso cuando ha sido prolongado por una nueva y modesta política de la Fed. "Por ahora, el toro marcha precariamente", dice Goldman Sachs. "Tácticamente, pronosticamos que los retornos del S&P 500 serán modestos en el corto plazo". Goldman destacó una serie de razones por las cuales es poco probable que las fuerzas que impulsaron las acciones en la última década se repitan pronto, y por qué el S&P 500 tendrá dificultades para aumentar en 2019, según la tabla a continuación.
4 razones por las que el futuro del mercado alcista es precario
- La inflación salarial, otros costos de los insumos amenazan los márgenes Las valoraciones tienen poco margen para aumentar La desaceleración aguda en las ganancias Apple, un impulsor clave de los retornos del S&P 500, se ha estancado
El equilibrio del mercado
Con el décimo aniversario del mercado alcista actual sobre nosotros, Goldman cita sus retornos históricamente altos, con una ganancia total del 401% (17, 5% anualizado), que se ubica en el percentil 94 de los rendimientos anualizados de 10 años desde 1880.
Pero a medida que el crecimiento económico se desacelera y la alza se vuelve más limitada, Goldman espera que el impulso del mercado de valores se desacelere significativamente.
Apple Inc. (AAPL) es un claro ejemplo. Goldman dice que la compañía fue uno de los principales impulsores del S&P 500 y representó 20 puntos porcentuales del rendimiento total del índice en la última década. Pero es poco probable que sea un impulsor clave en la próxima década. Sus ventas se han estancado y las acciones han caído de lado en el último mes. El fabricante de iPhone es una de las 10 acciones que representaron el 25% del rendimiento del S&P 500 en los últimos 10 años.
Las acciones también enfrentan presiones crecientes por la inflación salarial y otros costos de insumos que presionarán los márgenes, lo que hace improbable una mayor expansión desde los márgenes actuales récord. Los márgenes reducidos son una de las razones por las que las valoraciones, que son dramáticamente más altas que hace diez años, tienen una ventaja limitada. Goldman señala que el múltiplo P / E adelantado S&P 500 agregado se ha expandido de 10x a 16x (+ 58%) en este ciclo.
Quizás la influencia desestabilizadora más importante son las ganancias. Goldman dice que el crecimiento de las ganancias representó casi el 75% de las ganancias del S&P 500 durante la expansión de mercado de 10 años. Pero ahora, el crecimiento de las ganancias se está evaporando e incluso puede disminuir en algunos trimestres en 2019, dicen varios pronosticadores del mercado.
Todo esto es un mal augurio para las acciones. "El impacto positivo en las valoraciones de capital de un paciente de la Reserva Federal que probablemente no ajuste la tasa de fondos durante el resto del año se compensa con el impacto negativo de una recesión anticipada en el 1T S&P 500 EPS agregado", escribió Goldman. Todos estos factores contribuyen a El objetivo de la empresa de 2.750 para el S&P 500 a mediados de año, prácticamente sin cambios desde hoy.
Mirando hacia el futuro
Sin duda, el pronóstico de Goldman para el S&P 500 a 3.000 para fin de año todavía implica una ganancia importante del 20, 6% desde fines de 2018, que es un crecimiento sólido. Pero el mercado se ha disparado tan rápido por delante de los fundamentos que ahora es vulnerable a un retroceso. O en el mejor de los casos, está configurado para publicar solo ganancias modestas para el resto del año.
