Los vehículos de inversión pasiva y los fondos cotizados en bolsa (ETF) en particular han crecido a un ritmo increíble en los últimos años. Además, según la Encuesta Global ETF de Ernst & Young, se pronostica que esta expansión continuará en el futuro previsible. Si bien muchos inversores se sienten atraídos por los ETF por sus bajos costos y rendimientos confiables, es importante tener en cuenta que también puede haber riesgos asociados con el crecimiento del mercado de ETF. De hecho, tomando prestado de una declaración de 2003 en la que Warren Buffet llamó a los derivados "armas de destrucción masiva", los administradores de fondos de FPA Capital Arik Ahitov y Dennis Bryan han adoptado la misma terminología altamente cargada para algunos elementos del mundo ETF.
Armas ETF y sus riesgos
Según un informe de Seeking Alpha, Ahitov y Bryan señalan a las "armas de destrucción masiva" de la ETF como aquellos fondos que tienen el potencial de distorsionar los precios de las acciones e inspirar una venta masiva en el mercado a gran escala. Para Nikolaos Panigirtzoglou de JPMorgan, el aumento de los ETF también sugiere otros riesgos. Primero, sugiere que los mercados se vuelven más riesgosos cuanto más grande sea el espacio ETF. Él dice que "el cambio hacia fondos pasivos tiene el potencial de concentrar las inversiones en unos pocos productos grandes. Esta concentración potencialmente aumenta el riesgo sistémico, haciendo que los mercados sean más susceptibles a los flujos de unos pocos productos pasivos grandes". (Para más información, consulte: Los mayores riesgos de ETF ).
Panigirtzoglou también sugiere que el aumento en la prominencia de los ETF favorece los grandes límites como resultado de los índices de renta variable que tienden a ponderar la capitalización de mercado. Agrega que "esto podría exacerbar el flujo hacia las grandes empresas más allá de lo que está justificado por los fundamentos, creando una posible asignación incorrecta de capital lejos de las empresas más pequeñas… el riesgo de que se formen burbujas en las grandes empresas, al mismo tiempo que desplaza las inversiones de empresas más pequeñas, aumentaría significativamente ".
Además, los choques podrían volverse más extremos. Panigirtzoglou agrega que "el cambio hacia los fondos pasivos tiende a intensificarse después de períodos de fuerte desempeño del mercado a medida que los gerentes activos tienen un rendimiento inferior en dichos períodos… a su vez, este cambio exacerba la tendencia alcista del mercado creando períodos más prolongados de baja volatilidad e impulso. Cuando los mercados eventualmente a la inversa, la corrección se vuelve más profunda y aumenta la volatilidad ".
Riesgo sistémico
Buscando a Alpha, señala que el mercado de valores aún no ha experimentado una caída importante desde que los ETF han ocupado su posición actual de prominencia. Si bien es muy difícil anticipar cómo el crecimiento del área de inversión pasiva podría jugar un movimiento de mercado, los analistas coinciden en que existen riesgos sistémicos significativos y serios.
Una de las principales preocupaciones sobre los ETF durante un retroceso del mercado es que todos los inversores extraerán de la misma canasta de acciones cuando vendan. Los flujos del índice de renta variable se revertirán y los inversores se darán cuenta de que no están diversificados en absoluto.
Los inversores que buscan evitar invertir en mega ETF que están llenos de acciones sobrevaloradas y potencialmente riesgosas pueden desear buscar lo que se conoce como una prima de iliquidez. La inversión líquida apunta a acciones que se negocian a frecuencias más bajas que sus competidores en el mercado; se identifican por bajos volúmenes de negociación y grandes márgenes de oferta y demanda. Debido a que las acciones menos líquidas se consideran más riesgosas que las más líquidas, existe una prima asociada con este grupo, y eso sugiere que puede haber un potencial de rendimiento superior a largo plazo.
Ya hay ETF diseñados para capitalizar este problema de liquidez. El ETF Vanguard US Liquidity Factor (VFLQ), por ejemplo, utiliza varias medidas de liquidez para desarrollar su canasta de participaciones. A medida que más inversores en el creciente espacio de ETF se preocupen por los riesgos a gran escala asociados con algunos de los ETF más prominentes del mundo, es probable que los nuevos participantes en el campo tomen en cuenta consideraciones como esta cada vez con mayor frecuencia. (Para lecturas adicionales, consulte: Ventajas y desventajas de los ETF ).
