El estado de flujo de efectivo es uno de los estados financieros más importantes pero a menudo pasados por alto. En su totalidad, le permite a una persona, ya sea analista, inversionista, proveedor de crédito o auditor, conocer las fuentes y los usos del efectivo de una empresa. Sin una administración de efectivo adecuada, y sin importar cuán rápido crezcan las ventas de una empresa o las ganancias reportadas en el estado de resultados, una empresa no puede sobrevivir sin asegurarse cuidadosamente de que recibe más efectivo del que envía por la puerta.
Para llevar clave
- El flujo de efectivo del financiamiento es uno si hay tres categorías de estados de flujo de efectivo. Si las operaciones comerciales de una empresa pueden generar un flujo de efectivo positivo, el flujo de efectivo negativo no es necesariamente malo. Las partidas más grandes en este estado son dividendos pagados, recompra de acciones comunes, y procede de la emisión de deuda.
Al analizar el estado de flujo de efectivo de una empresa, es importante tener en cuenta cada una de las diversas secciones que contribuyen al cambio general en la posición de efectivo. En muchos casos, una empresa puede tener un flujo de efectivo general negativo para un trimestre determinado, pero si la empresa puede generar un flujo de efectivo positivo de sus operaciones comerciales, el flujo de efectivo general negativo no es necesariamente algo malo.
A continuación, cubriremos el flujo de efectivo de las actividades de financiamiento, una de las tres categorías principales de los estados de flujo de efectivo. (Las otras dos secciones son el flujo de efectivo de las operaciones y el flujo de efectivo de las actividades de inversión. El flujo de efectivo de la sección de financiamiento del estado de flujo de efectivo generalmente sigue las actividades de operación y las secciones de actividades de inversión).
El flujo de caja global negativo no siempre es malo.
¿Qué es el flujo de caja de las actividades de financiación?
La actividad financiera en el estado de flujo de efectivo se centra en cómo una empresa recauda capital y lo devuelve a los inversores a través de los mercados de capitales. Estas actividades también incluyen pagar dividendos en efectivo, agregar o cambiar préstamos o emitir y vender más acciones. Esta sección del estado de flujos de efectivo mide el flujo de efectivo entre una empresa y sus propietarios y acreedores.
Un número positivo indica que ha ingresado efectivo a la empresa, lo que aumenta sus niveles de activos. Una cifra negativa indica cuándo la compañía ha pagado capital, como retirarse o pagar deudas a largo plazo o hacer un pago de dividendos a los accionistas.
Los ejemplos de elementos de flujo de efectivo más comunes derivados de las actividades financieras de una empresa son:
- Recibir efectivo de emitir acciones o gastar efectivo para recomprar acciones Recibir efectivo de emitir deuda o pagar deudas Pagar dividendos en efectivo a los accionistas Ingresos recibidos de los empleados que ejercen opciones sobre acciones Recibir efectivo de emitir valores híbridos, como deuda convertible
Examinar una declaración
Para ilustrar más claramente, aquí hay un estado real de flujo de efectivo que cubre tres años de actividades financieras para la empresa de conversión de residuos en energía Covanta Holdings (CVA), que es muy activa en los mercados de capitales y en la obtención de capital:
En su presentación 10-K 2012 ante la Comisión de Bolsa de Valores (SEC), Covanta proporciona un resumen de sus actividades de liquidez y recursos de capital. Detalla que recompró 5.3 millones de sus propias acciones a un costo promedio de $ 16.55 por acción, lo que se suma a los $ 88 millones en el cronograma de flujo de efectivo de financiamiento anterior. También pagó $ 90 millones en dividendos a los accionistas, que incluyeron el pago anticipado de dividendos del primer trimestre de 2013 para ayudar a los accionistas debido al hecho de que los impuestos sobre los dividendos aumentaron en 2013.
Como puede ver arriba, recaudó más de $ 1 mil millones en deuda a largo plazo, derivada de una combinación de una línea de crédito senior que vence en 2017 y un préstamo a plazo vencido en 2019. Utilizó algunos de estos ingresos para pagar un préstamo a plazo pasado. Resumió que el efectivo neto utilizado durante el 2012 fue de $ 115 millones que "fue impulsado principalmente por las recompras de acciones ordinarias más bajas, parcialmente compensadas por los mayores dividendos en efectivo pagados a los accionistas y la refinanciación de la deuda corporativa y la refinanciación de la deuda del proyecto en 2012".
Ejemplos adicionales
Las actividades de financiación muestran a los inversores exactamente cómo una empresa está financiando su negocio. Si una empresa requiere capital adicional para expandir o mantener operaciones, accede al mercado de capitales mediante la emisión de deuda o capital. La decisión entre el financiamiento de la deuda y el capital se guía por factores que incluyen el costo de capital, los convenios de deuda existentes y los índices de salud financiera.
Las empresas grandes y maduras con perspectivas de crecimiento limitadas a menudo deciden maximizar el valor para los accionistas devolviendo capital a los inversores en forma de dividendos. Las empresas que esperan devolver valor a los inversores pueden elegir un programa de recompra de acciones en lugar de pagar dividendos. Una empresa puede comprar sus propias acciones, aumentando los ingresos futuros y los rendimientos en efectivo por acción. Si la gerencia ejecutiva considera que las acciones están infravaloradas en el mercado abierto, las recompras son una forma atractiva de maximizar el valor para los accionistas.
Considere la presentación de 10-K de Apple (AAPL) 2014. Los elementos de línea más grandes en el flujo de efectivo de la sección de financiamiento son los dividendos pagados, la recompra de acciones ordinarias y los ingresos de la emisión de deuda. Los dividendos pagados y la recompra de acciones comunes son usos del efectivo, y los ingresos de la emisión de la deuda son una fuente de efectivo. Como empresa madura, Apple decidió que el valor para el accionista se maximizaba si el efectivo disponible se devolvía a los accionistas en lugar de usarse para retirar la deuda o financiar iniciativas de crecimiento. Aunque Apple no estaba en una fase de alto crecimiento en 2014, la gerencia ejecutiva probablemente identificó el entorno de bajas tasas de interés como una oportunidad para adquirir financiamiento a un costo de capital por debajo de la tasa de rendimiento proyectada de esos activos.
Considere la presentación de Kindred Healthcare (KND) 2014 10-K. La compañía participó en una serie de actividades financieras durante 2014 después de anunciar intenciones de adquirir otros negocios. Las partidas notables en el flujo de efectivo de la sección de financiamiento incluyen los ingresos por préstamos bajo crédito revolvente, los ingresos por emisión de pagarés, los ingresos por oferta de capital, el reembolso de préstamos bajo crédito rotativo, el pago de préstamos a plazo y los dividendos pagados.
Si bien Kindred Healthcare paga un dividendo, la oferta de capital y la expansión de la deuda son componentes más importantes de las actividades financieras. El equipo de gestión ejecutiva de Kindred Healthcare ha identificado oportunidades de crecimiento que requieren capital adicional y ha posicionado a la empresa para aprovecharla mediante actividades de financiación.
NIIF versus PCGA
Las empresas con sede en los EE. UU. Deben informar según los principios de contabilidad generalmente aceptados o PCGA. Las normas internacionales de información financiera (NIIF) se basan en firmas fuera de los Estados Unidos. A continuación se presentan algunas de las distinciones clave entre las dos normas, que se reduce a algunas opciones categóricas diferentes para los elementos de flujo de efectivo. Estas son simplemente diferencias de categoría que los inversores deben tener en cuenta al analizar y comparar los estados de flujo de efectivo de una empresa con sede en los Estados Unidos con una empresa en el extranjero.
Desglosando el balance
Analizar el estado de flujo de efectivo es extremadamente valioso porque proporciona una conciliación del efectivo inicial y final en el balance general. Este análisis es difícil para la mayoría de las empresas que cotizan en bolsa debido a los miles de partidas que pueden incluirse en los estados financieros, pero la teoría es importante de entender. El flujo de caja de una empresa de las actividades de financiación generalmente se relaciona con las secciones de patrimonio y deuda a largo plazo del balance general. Uno de los mejores lugares para observar los cambios en la sección de financiamiento del flujo de efectivo es en el estado consolidado de patrimonio. Aquí están los números de Covanta:
La recompra de acciones comunes de $ 88 millones, que también se encuentra en el estado de flujo de efectivo que vimos anteriormente, se desglosa en una reducción de capital acumulado y ganancias acumuladas, así como una disminución de $ 1 millón en acciones propias. En el balance de Covanta, el saldo de las acciones de tesorería disminuyó en $ 1 millón, lo que demuestra la interacción de todos los principales estados financieros.
Para resumir otros vínculos entre el balance general de una empresa y el flujo de efectivo de las actividades financieras, se pueden encontrar cambios en la deuda a largo plazo en el balance general, así como notas a los estados financieros. Los dividendos pagados se pueden calcular tomando el saldo inicial de las ganancias retenidas del balance general, agregando ingresos netos y restando el valor final de las ganancias retenidas en el balance general. Esto equivale a los dividendos pagados durante el año, que se encuentra en el estado de flujo de efectivo bajo actividades de financiamiento.
Qué buscar
Un inversor quiere analizar de cerca cuánto y con qué frecuencia una empresa recauda capital y las fuentes del capital. Por ejemplo, una empresa que depende en gran medida de inversores externos para obtener grandes y frecuentes infusiones de efectivo podría tener un problema si los mercados de capital se estancan, como lo hicieron durante la crisis crediticia en 2007. También es importante determinar el calendario de vencimientos de la deuda generada. El aumento de la equidad generalmente se considera como obtener acceso a capital estable a largo plazo. Lo mismo puede decirse de la deuda a largo plazo, que le da a la compañía flexibilidad para pagar la deuda (o cancelarla) durante un período de tiempo más largo. La deuda a corto plazo puede ser más una carga, ya que debe pagarse antes.
Al volver a Covanta, la empresa debe tener acceso a capital estable a largo plazo porque las instalaciones de conversión de desechos en energía que construye cuestan millones de dólares y están bajo contratos con gobiernos locales y municipios que pueden durar una década o más. La energía que se proporciona (en la mayoría de los casos, el vapor se genera al quemar la basura y los desechos relacionados) también se vende bajo contratos de energía a largo plazo. Como tal, la porción de financiamiento de sus estados de flujo de efectivo es muy pertinente a cómo construye plantas y recauda fondos para hacerlo durante muchos años.
La línea de fondo
Las actividades de CFF de una empresa se refieren a las entradas y salidas de efectivo resultantes de la emisión de deuda, la emisión de capital, los pagos de dividendos y la recompra de acciones existentes. Es importante para los inversionistas y acreedores porque describe cuánto del flujo de efectivo de una empresa es atribuible al financiamiento de deuda o financiamiento de capital, así como su historial de pago de intereses, dividendos y otras obligaciones. El flujo de caja de una empresa de las actividades financieras se relaciona con la forma en que funciona con los mercados de capitales e inversores.
A través de esta sección de un estado de flujo de efectivo, uno puede aprender con qué frecuencia (y en qué cantidades) una empresa recauda capital de fuentes de deuda y capital, y cómo paga estos elementos con el tiempo. Los inversores están interesados en comprender de dónde proviene el efectivo de una empresa. Si proviene de operaciones comerciales normales, es una señal de una buena inversión. Si la empresa constantemente emite nuevas acciones o contrae deudas, podría ser una oportunidad de inversión poco atractiva.
Los acreedores están interesados en comprender el historial de una empresa para pagar deudas, así como comprender la cantidad de deuda que la empresa ya ha contraído. Si la compañía está altamente apalancada y no ha cumplido con los pagos mensuales de intereses, el acreedor no debe prestar ningún dinero. Alternativamente, si una compañía tiene una deuda baja y un buen historial de pago de la deuda, los acreedores deberían considerar prestar dinero.
