Existen ventajas y desventajas en el uso de bonos convertibles como un medio de financiamiento por parte de las corporaciones. Una de las varias ventajas de este método de financiación de capital es una dilución retrasada de las acciones ordinarias y las ganancias por acción (EPS).
Otra es que la compañía puede ofrecer el bono a una tasa de cupón más baja, menos de lo que tendría que pagar por un bono directo. La regla generalmente es que cuanto más valiosa es la función de conversión, menor es el rendimiento que se debe ofrecer para vender la emisión; La función de conversión es un edulcorante. Siga leyendo para descubrir cómo las empresas aprovechan los bonos convertibles y lo que esto significa para los inversores que los compran.
Ventajas de la financiación de la deuda en bonos convertibles
Independientemente de cuán rentable sea la empresa, los tenedores de bonos convertibles reciben solo un ingreso fijo y limitado hasta la conversión. Esto es una ventaja para la compañía porque hay más ingresos operativos disponibles para los accionistas comunes. La compañía solo tiene que compartir los ingresos operativos con los accionistas recién convertidos si le va bien. Por lo general, los tenedores de bonos no tienen derecho a votar por los directores; el control de voto está en manos de los accionistas comunes.
Por lo tanto, cuando una empresa está considerando medios alternativos de financiamiento, si el grupo de gestión existente está preocupado por perder el control de voto del negocio, la venta de bonos convertibles proporcionará una ventaja, aunque quizás solo temporalmente, sobre el financiamiento con acciones ordinarias. Además, el interés de los bonos es un gasto deducible para la compañía emisora, por lo que para una compañía en el tramo impositivo del 30%, el gobierno federal, en efecto, paga el 30% de los cargos por intereses sobre la deuda.
De esta manera, los bonos tienen ventajas sobre las acciones comunes y preferidas para una corporación que planea recaudar nuevo capital.
Lo que los inversores deben buscar en bonos convertibles
Las compañías con calificaciones crediticias bajas a menudo emiten convertibles para reducir el rendimiento necesario para vender sus títulos de deuda. El inversionista debe ser consciente de que algunas compañías financieramente débiles emitirán convertibles solo para reducir sus costos de financiamiento, sin ninguna intención de que el problema se convierta. Como regla general, cuanto más fuerte sea la empresa, menor será el rendimiento preferido en relación con el rendimiento de su bono.
También hay corporaciones con calificaciones crediticias débiles que también tienen un gran potencial de crecimiento. Dichas compañías podrán vender emisiones de deuda convertible a un costo casi normal, no por la calidad del bono sino por el atractivo de la función de conversión para esta acción de "crecimiento".
Cuando el dinero es escaso, y los precios de las acciones están creciendo, incluso las compañías muy solventes emitirán valores convertibles en un esfuerzo por reducir el costo de obtener capital escaso. La mayoría de los emisores esperan que si el precio de sus acciones aumenta, los bonos se convertirán en acciones ordinarias a un precio más alto que el precio actual de las acciones comunes.
Según esta lógica, el bono convertible permite al emisor vender acciones ordinarias indirectamente a un precio más alto que el precio actual. Desde la perspectiva del comprador, el bono convertible es atractivo porque ofrece la oportunidad de obtener el rendimiento potencialmente grande asociado con las acciones, pero con la seguridad de un bono.
Las desventajas de los bonos convertibles
También hay algunas desventajas para los emisores de bonos convertibles. Una es que la financiación con valores convertibles corre el riesgo de diluir no solo las EPS de las acciones ordinarias de la compañía sino también el control de la compañía. Si una gran parte de la emisión es comprada por un comprador, generalmente un banquero de inversión o una compañía de seguros, una conversión puede desviar el control de voto de la compañía de sus propietarios originales hacia los convertidores.
Este potencial no es un problema significativo para las grandes empresas con millones de accionistas, pero es una consideración muy real para las empresas más pequeñas o las que acaban de salir a bolsa.
Muchas de las otras desventajas son similares a las desventajas del uso de la deuda directa en general . Para la corporación, los bonos convertibles conllevan un riesgo significativamente mayor de quiebra que las acciones preferentes o comunes. Además, cuanto más corto es el vencimiento, mayor es el riesgo. Finalmente, tenga en cuenta que el uso de valores de renta fija aumenta las pérdidas para los accionistas comunes cada vez que disminuyen las ventas y las ganancias; Este es el aspecto desfavorable del apalancamiento financiero.
Las provisiones de contratos (pactos restrictivos) en un bono convertible son generalmente mucho más estrictas que en un contrato de crédito a corto plazo o para acciones ordinarias o preferidas. Por lo tanto, la compañía puede estar sujeta a restricciones mucho más perturbadoras y paralizantes en virtud de un acuerdo de deuda a largo plazo de lo que sería el caso si hubiera tomado prestado a corto plazo, o si hubiera emitido acciones ordinarias o preferidas.
Finalmente, el uso intensivo de la deuda afectará negativamente la capacidad de una empresa para financiar operaciones en tiempos de estrés económico. A medida que la fortuna de una empresa se deteriora, experimentará grandes dificultades para recaudar capital. Además, en esos momentos, los inversores están cada vez más preocupados por la seguridad de sus inversiones, y pueden negarse a adelantar fondos a la empresa, excepto sobre la base de préstamos bien garantizados. Una empresa que financia con deuda convertible durante los buenos tiempos hasta el punto en que su relación deuda / activos está en los límites superiores para su industria, simplemente no puede obtener financiamiento en absoluto en momentos de estrés. Por lo tanto, a los tesoreros corporativos les gusta mantener cierta "capacidad de endeudamiento de reserva". Esto restringe su uso de la financiación de la deuda en tiempos normales.
Por qué las empresas emiten deuda convertible
La decisión de emitir nuevos valores de renta variable, convertibles y de renta fija para recaudar fondos de capital se rige por una serie de factores. Uno es la disponibilidad de fondos generados internamente en relación con las necesidades totales de financiamiento. Dicha disponibilidad, a su vez, es una función de la política de rentabilidad y dividendos de una empresa.
Otro factor clave es el precio de mercado actual de las acciones de la compañía, que determina el costo del financiamiento de capital. Además, el costo de fuentes externas alternativas de fondos (es decir, tasas de interés) es de importancia crítica. El costo de los fondos prestados, en relación con los fondos de capital, se reduce significativamente por la deducción de los pagos de intereses (pero no de los dividendos) a efectos del impuesto federal sobre la renta.
Además, diferentes inversores tienen diferentes preferencias de compensación de riesgo-retorno. Para atraer al mercado más amplio posible, las corporaciones deben ofrecer valores que interesen a tantos inversores diferentes como sea posible. Además, los diferentes tipos de valores son más apropiados en diferentes momentos .
La línea de fondo
Utilizado con prudencia, una política de venta de valores diferenciados (incluidos los bonos convertibles) para aprovechar las condiciones del mercado puede reducir el costo general de capital de una empresa por debajo de lo que sería si emitiera solo una clase de deuda y acciones comunes. Sin embargo, existen ventajas y desventajas en el uso de bonos convertibles para financiamiento; los inversores deben considerar qué significa el problema desde el punto de vista corporativo antes de comprar.
