¿Qué es una grieta?
Un crack, o crack spread, es un término utilizado en los mercados energéticos para representar las diferencias entre el petróleo crudo y los precios al por mayor de los productos derivados del petróleo. Es una estrategia comercial utilizada en futuros de energía para establecer un margen de refinación. El crack es un indicador principal de las ganancias de las compañías de refinación de petróleo. El crack permite a las compañías de refinación protegerse contra los riesgos asociados con el petróleo crudo y los asociados con los productos derivados del petróleo. Al comprar simultáneamente futuros de petróleo crudo y vender futuros de productos derivados del petróleo, un comerciante intenta establecer una posición artificial en el refinamiento del petróleo creado a través de un diferencial.
Rompiendo la grieta
El término crack se deriva del craqueo catalítico fluido del petróleo crudo, que se utiliza para refinar el petróleo crudo en productos derivados del petróleo, como la gasolina y el aceite de calefacción. El crack es un cálculo simple que a menudo se usa para estimar los márgenes de refinación y se basa en uno o dos productos derivados del petróleo producidos en una refinería. Sin embargo, el crack no toma en cuenta los ingresos y costos de las refinerías, solo el costo del precio por barril de petróleo crudo. La comparación entre los precios del petróleo crudo con los de los productos refinados podría indicar la condición de oferta del mercado. Una extensión de crack es típicamente una cobertura creada al pasar mucho tiempo en futuros de petróleo mientras se acorta la gasolina y los futuros de petróleo para calefacción.
Grieta de un solo producto
Una sola grieta de producto refleja la diferencia entre los precios de un barril de petróleo crudo y un barril de un producto específico. Por ejemplo, una refinería de petróleo crudo cree que los precios de la gasolina se mantendrán fuertes durante los próximos dos meses y desea cerrar los márgenes ahora. En febrero, la refinería se da cuenta de que los futuros de petróleo crudo May West Texas Intermediate (WTI) se cotizan a $ 45 por barril y los futuros de gasolina de junio New York Harbor RBOB se cotizan a $ 2.15 por galón, o $ 90.30 por barril. El refinador cree que este es un diferencial favorable de crack de un solo producto de $ 45.30 por barril, o $ 90.30 - $ 45.
Dado que las refinerías compran petróleo crudo para refinar el producto en un producto de petróleo, la refinería decide comprar los futuros del petróleo crudo WTI de mayo, mientras que simultáneamente vende los futuros de gasolina RBOB de junio. En consecuencia, el refinador ha bloqueado una grieta de $ 45.30.
Grieta de producto múltiple
Las refinerías y los inversores también implementan estrategias de crack en múltiples productos. Por ejemplo, una refinería apunta a protegerse contra el riesgo de aumentar los precios del crudo WTI y la caída de los precios de los productos derivados del petróleo. El refinador podría cubrir el riesgo con la propagación de grietas 3, 2, 1. Utilizando los mismos precios de futuros y fechas de vencimiento para el petróleo crudo WTI y la gasolina RBOB, la refinería podría comprar tres contratos de futuros de petróleo crudo y vender dos contratos de futuros de gasolina RBOB. Supongamos que los futuros de combustible para calefacción de junio se cotizan a $ 1.40 por galón, o $ 58.80 por barril, la refinería también vendería un contrato de futuros sobre el producto. En consecuencia, el refinador se bloquea en un margen favorable de $ 34.80 por barril, o ($ 58.80 + 2 * $ 90.30 - 3 * $ 45) / 3.
Factores que afectan los spreads de crack
Las proporciones de productos derivados del petróleo que una refinería produce a partir del petróleo crudo también pueden afectar los spreads de crack. Algunos de estos productos incluyen asfalto, combustible de aviación, diesel, gasolina y queroseno. En algunos casos, la proporción producida varía según la demanda del mercado local.
La mezcla de productos también depende del tipo de petróleo crudo procesado. Los aceites crudos más pesados son más difíciles de refinar en productos más livianos como la gasolina. Las refinerías que utilizan procesos de refinación más simples pueden estar restringidas en su capacidad para producir productos a partir de petróleo crudo pesado.
