Si bien los cálculos del valor actual neto (VAN) son útiles para valorar las oportunidades de inversión, el proceso no es de ninguna manera perfecto. Por lo tanto, el VPN es un punto de partida útil para valorar las inversiones, pero no es una medida definitiva en la que un inversor deba confiar para tomar todas las decisiones de inversión.
VPN e inversión
En algunos casos, el dinero en el presente vale más que la misma cantidad de dinero en el futuro. El dinero pierde valor con el tiempo debido a la inflación. Además, el dinero invertido de una manera podría invertirse en otra que podría proporcionar un mayor rendimiento. En otras palabras, es posible que un dólar ganado en el futuro sea menor que un dólar ganado en el presente. El elemento de tasa de descuento de la fórmula del VPN representa la posible caída en el valor porque resta el valor actual del efectivo invertido del valor actual de los flujos de efectivo esperados.
Aplicando VPN
Por ejemplo, un inversor podría recibir $ 100 hoy o dentro de un año. La mayoría de los inversores no estarían dispuestos a posponer el pago. Sin embargo, ¿qué pasaría si un inversor pudiera elegir recibir $ 100 hoy o $ 105 en un año? La tasa de rendimiento del 5% por esperar un año podría valer la pena para un inversor a menos que hubiera una inversión alternativa que pudiera generar una tasa superior al 5% durante el mismo período.
Si un inversor supiera que podría ganar un 8% de una inversión relativamente segura durante el próximo año, elegiría recibir $ 100 hoy y no la opción con una tasa de rendimiento del 5%. En este caso, el 8% se llama tasa de descuento.
VAN y sensibilidad de la tasa de descuento
La mayor desventaja para el cálculo del VPN es su sensibilidad a la tasa de descuento. Después de todo, el VPN es una suma de múltiples flujos de efectivo descontados, tanto positivos como negativos, convertidos en términos de valor presente para el mismo momento (generalmente cuando comienzan los flujos de efectivo). Como tal, la tasa de descuento utilizada en los denominadores de cada cálculo de valor presente (PV) es crítica para determinar cuál será el número de VPN final. Un pequeño aumento o disminución en la tasa de descuento tendrá un efecto considerable en la producción final.
Por ejemplo, considere una inversión que costaría $ 4, 000 por adelantado hoy pero se espera que pague $ 1, 000 en ganancias anuales durante cinco años (por un monto nominal total de $ 5, 000) a partir de finales de este año. Usando una tasa de descuento del 5% en el cálculo del VPN, cinco pagos de $ 1, 000 equivalen a $ 4, 329.48 en dólares de hoy. Restar el pago inicial de $ 4, 000 da un VPN de $ 329.28.
Sin embargo, elevar la tasa de descuento del 5% al 10% da como resultado un VPN muy diferente. Con una tasa de descuento del 10%, los flujos de efectivo de la inversión suman un valor presente de $ 3, 790.79. Restar el costo inicial de $ 4, 000 de esta cantidad da un VPN de - $ 209.21. Simplemente ajustando la tasa, la inversión había cambiado de una que crea valor a otra que pierde valor.
Selección de una tasa de descuento: la desventaja de usar el VPN
¿Cómo sabe un inversor qué tasa de descuento utilizar? Fijar con precisión un número de porcentaje a una inversión para representar su prima de riesgo no es una ciencia exacta. Si la inversión es segura con un bajo riesgo de pérdida, el 5% puede ser una tasa de descuento razonable, pero ¿qué pasa si la inversión tiene suficiente riesgo como para garantizar una tasa de descuento del 10%? Debido a que los cálculos de VPN requieren la selección de una tasa de descuento, pueden no ser confiables si se selecciona la tasa incorrecta.
Otras desventajas
Lo que complica aún más las cosas es la posibilidad de que la inversión no tenga el mismo nivel de riesgo en todo su horizonte temporal.
En nuestro ejemplo de una inversión de cinco años, ¿cómo debería un inversor calcular el VPN si la inversión tuvo un alto riesgo de pérdida durante el primer año pero un riesgo relativamente bajo durante los últimos cuatro años? El inversor podría aplicar diferentes tasas de descuento para cada período, pero esto haría que el modelo sea aún más complejo y requeriría la fijación de cinco tasas de descuento.
Finalmente, otra desventaja importante de usar el VPN como criterio de inversión es que excluye completamente el valor de cualquier opción real que pueda existir dentro de la inversión.
Considere nuestro ejemplo de inversión de cinco años nuevamente. Supongamos que la inversión está en una empresa de tecnología de inicio que actualmente está perdiendo dinero pero se espera que se expanda significativamente dentro de tres años. Si un inversor confía en que ocurrirá la expansión, debe incorporar el valor de esa opción en el VPN total de la inversión. Sin embargo, la fórmula estándar de VPN no proporciona forma de incluir el valor de las opciones reales.
