Cuando el Dow Jones Industrial Average cruzó la marca de 20, 000 en enero de 2017, los medios se volvieron locos y el presidente celebró con un tweet. Cuando se calculó otro 25% para alcanzar los 25, 000 el 4 de enero de 2018, menos de un año después, el ciclo se repitió. Cuando el índice cayó un 4, 6% a 24.344 el 5 de febrero, habrías pensado que el sol había envuelto la tierra.
Para estar seguros, el mercado de valores se disparó en 2017, y para estar seguros, la reciente caída fue abrupta. Pero no deberíamos describir hitos o calamidades del mercado en términos del Dow (DJI). Simplemente no es un buen índice.
Indización, estilo de 1890
Quizás deberíamos darle un descanso al Dow. No había mucho precedente para diseñar la metodología del índice cuando se fundó en 1896; era solo el segundo índice de acciones, y su inventor, Charles Dow, también había inventado el primero. Tampoco había nada como la potencia de procesamiento necesaria para soportar un índice complejo. Si Dow hubiera puesto a todos los matemáticos al este del Mississippi a trabajar al unísono, no podría haber comenzado a igualar la informática que podríamos manejar manipulando nuestros teléfonos.
Entonces, ¿deberíamos dejar que el promedio de Charles Dow siga el camino del telégrafo, los remedios para la tos para niños a base de heroína y otros aspectos poco perdidos del siglo XIX?
El argumento de que es hora de retirar el Dow comienza con su tamaño, solo 30 acciones. Érase una vez una sección transversal razonable del mercado. Pero hoy en día hay alrededor de 7, 000 compañías registradas en los EE. UU. Y ni siquiera es como si los componentes del Dow fueran los más grandes. Apple Inc. (AAPL) está ahí, seguro. Se unió en marzo de 2015, un tiempo aparentemente arbitrario, ya que había sido la compañía más grande del mundo por cuatro años. La segunda y cuarta compañías más grandes, Alphabet Inc. (GOOG, GOOGL) y Amazon.com Inc. (AMZN), no se ven por ningún lado, pero el número tres de Microsoft Corp. (MSFT) está, arbitrariamente, allí.
Según los índices Dow Jones de S&P, propietario del Dow, "una acción generalmente se agrega al índice solo si la empresa tiene una excelente reputación, demuestra un crecimiento sostenido y es de interés para un gran número de inversores. Mantener una representación adecuada del sector dentro del los índices también son una consideración en el proceso de selección ". Sin embargo, los componentes no se eligen de acuerdo con las "reglas cuantitativas".
La elección de chips azules basados en criterios subjetivos es perdonable, incluso si elegir solo 30 de ellos no lo fuera. Es lo que el Dow hace a continuación lo que lo convierte en un indicador inadecuado del rendimiento del mercado. El índice está ponderado por el precio: por cada $ 1 una de sus acciones sube, el Dow sube 6.89 puntos (el divisor Dow, que se utiliza para evitar que las divisiones de acciones arrojen el índice aún más, produce esa relación).
Terri Kallsen de Schwab en Dow 20k
En otras palabras, las acciones con precios más altos afectan más al índice, sea cual sea su valor real medido por la capitalización de mercado. Al cierre del 3 de enero, Goldman Sachs Group Inc. (GS) era una compañía de $ 96.2 mil millones por capitalización de mercado con un precio por acción de $ 253.29. Apple era una compañía de $ 894.0 mil millones con un precio por acción de $ 172.23. Apple es nueve veces más valioso que Goldman, pero el Dow le da a Apple alrededor de dos tercios del peso que le da a Goldman.
El resultado es que el Dow a veces se mueve en la dirección opuesta al S&P 500, otro índice S&P Dow Jones, que está ponderado por capitalización y tiene 500 (bueno, 505) componentes. El 1 de diciembre de 2016, por ejemplo, el Dow ganó un 0, 36%, mientras que el S&P 500 cayó un 0, 35%. Si tuviera interés en saber cómo le fue al mercado ese día, miraría el S&P 500 y se daría cuenta de que estaba modestamente a la baja. Si estaba viendo o escuchando una transmisión de noticias no especializada, es probable que escuche que el Dow subió 68 puntos, suena bien, lo que sea que eso signifique. En otras palabras, combinar el Dow con "el mercado de valores" lo está estirando.
Una práctica aún peor es citar las ganancias o pérdidas del mercado de valores en términos de los puntos del Dow. La caída de 1.175 puntos el 5 de febrero no fue la mayor caída en la historia del índice por ninguna medida (sensata). Claro que suena mucho más grande que la caída de 508 puntos en el Black Monday (19 de octubre de 1987), pero eso fue una caída del 22.6%, mientras que la caída aparentemente más pronunciada de 1.175 puntos solo equivalió a una pérdida del 4.6%. Y además, el S&P cayó un 4, 1%. Ve con eso.
¿Por qué la discrepancia entre el Dow y el S&P? El ejemplo de Goldman-Apple da una pista: Goldman Sachs ganó un 3, 3% el 1 de diciembre de 2016. Apple cayó un 0, 9%. El S&P toma esa información y concluye: "Goldman Sachs agregó alrededor de $ 3 mil millones en valor al mercado; Apple le restó alrededor de $ 6 mil millones". El Dow? "Goldman Sachs subió $ 7.34 por acción, así que digamos que agregó alrededor de 50 puntos al mercado; Apple bajó $ 1.03 por acción, por lo que resta alrededor de 7 puntos". (Tenga en cuenta que el divisor ha cambiado desde que se calcularon estas cifras).
Si eso parece lógico, tenemos un ETF (DIA) Promedio industrial Dow Jones de SPDR para venderle.
¿Qué puedes hacer?
David Blitzer, director gerente y presidente del comité de índices de S&P Dow Jones Indices, dijo a Investopedia en enero de 2017: "Ciertamente, hay muchas veces en que estoy tan sorprendido como cualquier otro con la cobertura que obtiene el Dow". Frente a los problemas causados por su pequeño número de componentes y metodología ponderada por el precio, nos dirigió al otro producto famoso de su compañía, el S&P 500: "no tiene todos los problemas que acaba de describir". Agregó que los inversores profesionales y los analistas de mercado prefieren el S&P 500, "pero el Dow es el que está en todos los periódicos". (The Wall Street Journal, que Charles Dow cofundó en 1889, criticó "Dow Hits 22000, Powered by Apple", que ni siquiera es un múltiplo de 5, 000, el 3 de agosto.)
Blitzer proporcionó una idea del proceso de elección de los componentes del índice. Debido a que el Dow ha estado acompañado durante mucho tiempo por índices hermanos que rastrean el transporte y los servicios públicos, no incluye compañías de esos sectores. Hasta la década de 1980, el apodo "industrial" era más o menos preciso, pero luego se decidió que el índice incluiría bancos, aseguradoras, cadenas de restaurantes y otras empresas no industriales, pero no servicios públicos o transporte. Blitzer también reveló una falsificación que el comité de selección utiliza para evitar algunos de los peores obstáculos de la metodología ponderada por el precio: la relación entre el precio más alto de las acciones y el más bajo debería ser menor de 10 a 1 (lo que puede explicar por qué están excluidos Alphabet y Berkshire Hathaway).
Blitzer parece aceptar los problemas con el Dow. Dijo que el comité ha discutido el cambio a un enfoque ponderado por capitalización. Pero "simplemente usarías el S&P 500 en ese momento" y, agregó, "estaríamos tirando mucha historia".
Ahí está el problema. Solucionar los problemas del Dow dificultaría la distinción de los índices más sensibles que ya existen. En el proceso, se cortaría una métrica que, por defectuosa que sea, puede rastrearse continuamente durante 120 años, sin mencionar tirar una marca reconocida internacionalmente. "¿Por qué lo guardamos?" Blitzer se echó a reír mientras repetía la pregunta sarcástica del reportero. "El reconocimiento, la publicidad, la larga historia".
"Para ser honesto", agregó, "este no es un índice muy caro de mantener".
Si está demasiado roto para arreglarlo, no lo hagas. Por otro lado, probablemente tampoco sea prudente prestarle demasiada atención.
