Las acciones cayeron el miércoles pasado debido a la histeria de inversión de la curva de rendimiento, ya que el diferencial entre los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años y los de los bonos a 2 años se volvió negativo por primera vez desde la crisis financiera. Pero en lugar de advertir a sus clientes que salgan del mercado de valores, Bank of America recomienda un par de fondos cotizados en bolsa (ETF) en los sectores de energía y tecnología que probablemente se beneficiarán en los próximos 12 meses.
Históricamente, una curva de rendimiento invertida ha sido una señal de advertencia confiable de que se acerca una recesión, siendo la inversión de los 2s10 una señal especialmente ominosa. Pero es solo una señal, no lo que causa una recesión en sí misma, y la historia también nos dice que es difícil determinar exactamente cuándo llegará la presunta recesión. Predecir cuándo el daño pasará factura en los mercados de valores es un ejercicio tan precario.
Lo que significa para los inversores
La gente hace predicciones, no obstante. Los datos de Credit Suisse mostraron que las acciones generalmente tienen alrededor de 18 meses de ganancias después de la inversión de 2s10s hasta que los rendimientos comienzan a ser negativos. Los analistas de BofA indican que el período de tiempo promedio y mediano entre la inversión y el inicio de una recesión es de 15.1 y 16.3 meses, respectivamente, según CNBC.
"A veces, el S&P 500 alcanza su punto máximo dentro de los dos o tres meses de una inversión de 2s10s, pero puede tomar uno o dos años para un pico del S&P 500 después de una inversión", escribió el estratega técnico de BofA Stephen Suttmeier. "El patrón típico es que la curva de rendimiento se invierte, el S&P 500 supera en algún momento después de que la curva se invierte y la economía de EE. UU. Entra en recesión entre seis y siete meses después de los picos del S&P 500".
Dado que todavía puede quedar algo de tiempo antes de que termine el rally de toros de una década, la estratega de BofA Mary Ann Bartels recomienda el ETF SPDR (XLE) del Sector Energy Select y el ETF Vanguard Information Technology (VGT). Su recomendación se basa en cómo los sectores a los que pertenecen los fondos históricamente se desempeñan durante el período de 12 meses después de una inversión de la curva de rendimiento, así como las características específicas de los propios fondos.
El sector energético ha superado al mercado de renta variable más amplio en un promedio de 7.3% durante los 12 meses posteriores a cada una de las siete inversiones de la curva de rendimiento de 2s10s desde 1965, y lo ha hecho el 80% del tiempo. Combine ese desempeño histórico con el bajo rendimiento reciente del sector, que podría actuar para protegerlo de una debilidad más amplia del mercado, y las acciones de energía de repente parecen ser fuertes candidatos para ganar apuestas durante el próximo año.
Lo que hace que el XLE sea especialmente atractivo entre otros ETF de energía son sus características de eficiencia (características que proporcionan los máximos resultados con una entrada mínima) y características técnicas. El fondo tiene una relación de gastos competitiva (ER), el mejor seguimiento del valor liquidativo, la mayor liquidez del mercado secundario, los márgenes de negociación más ajustados y un impulso de precios de 300 pb por encima del promedio de pares, según Bartels.
Si bien no es tan fuerte como el sector energético, el sector tecnológico también ha superado históricamente al mercado en general durante los 12 meses posteriores a las inversiones en la curva de rendimiento desde 1965. La tecnología también es el sector que está más expuesto a nivel mundial al impulso y el crecimiento, que son ambos factores que tienden a tener un rendimiento superior al final de los mercados alcistas. El VGT es la mejor elección tecnológica de BofA, con el segundo índice de gastos más bajo entre sus pares, diferenciales de negociación relativamente ajustados y un impulso de precio decente.
Mientras que algunos sectores han mostrado un repunte en la inversión de la curva de rendimiento, otros han fallado. El consumo discrecional, a diferencia de la energía y la tecnología, ha tenido un rendimiento inferior al mercado de valores más amplio en un 9, 1% durante los 12 meses posteriores a cada inversión de 2s10s desde 1965.
Mirando hacia el futuro
Pero no todas las inversiones de la curva de rendimiento son iguales. Dado que es solo una señal de advertencia y no un factor causal, cualquier inversión debe compararse con otros indicadores económicos y ubicarse dentro del contexto macroeconómico más amplio. En ese sentido, la actual guerra comercial entre Estados Unidos y China en medio de signos de una economía mundial de crecimiento más lento afirma la perspectiva bajista.
