¿Qué es el exceso de propagación?
El exceso de margen es la diferencia excedente entre los intereses recibidos por el emisor de un valor basado en activos y los intereses pagados al tenedor. Se refiere a los pagos de intereses restantes y otras tarifas, que se cobran en una garantía respaldada por activos después de que se cubren todos los gastos.
Para llevar clave
- El margen excedente es la diferencia excedente entre el interés recibido por el emisor de un valor basado en activos y el interés pagado al tenedor. Cuando los préstamos, hipotecas u otros activos se agrupan y titulizan, el margen excedente es un margen de seguridad incorporado diseñado para proteja ese grupo de pérdidas. El exceso de margen es un método que utilizan los emisores para mejorar las calificaciones de un grupo de activos que se están reuniendo para un acuerdo, lo que hace que la seguridad resultante sea más atractiva para los inversores institucionales.
Comprender el exceso de propagación
Cuando los préstamos, hipotecas u otros activos se agrupan y titulizan, el margen excedente es un margen de seguridad incorporado diseñado para proteger ese grupo de pérdidas. El emisor de un valor respaldado por activos estructura el conjunto de manera que el rendimiento que proviene de los pagos a los activos del conjunto excede los pagos a los inversores, así como otros gastos, como las primas de seguros, los costos de servicio, etc. El monto del exceso de margen integrado en una oferta varía con los riesgos de incumplimiento y falta de pago en los activos subyacentes. Si el exceso de margen no se utiliza para absorber pérdidas, puede devolverse al originador o mantenerse en una cuenta de reserva.
El diferencial en exceso es un método de apoyo crediticio o mejora crediticia. Por ejemplo, cuando se está estructurando un acuerdo para titulizar un conjunto de préstamos, estos préstamos se evalúan, empaquetan y venden con suficiente margen para cubrir el número previsto de impagos y falta de pago. Establecer un nivel adecuado de exceso de margen es complicado para los emisores, ya que los inversores desean capturar la mayor cantidad de ganancias posible, mientras que el emisor y el emisor desean evitar pérdidas que desencadenen otras acciones de apoyo crediticio que extraigan dinero de una cuenta de reserva o requieran más colateral para ser agregado a una piscina. Los inversores quieren un exceso de margen para que los ingresos de la inversión estén dentro de las expectativas, pero no quieren demasiada protección contra el riesgo que consuma todas sus recompensas potenciales.
Exceso de margen, mejora crediticia y colapso hipotecario
El exceso de margen es un método que los emisores utilizan para mejorar las calificaciones de un conjunto de activos que se están reuniendo para un acuerdo. Una calificación más alta ayuda al emisor y hace que la seguridad resultante sea más atractiva para los inversores institucionales como las pensiones y los fondos mutuos. Otros métodos utilizados para mejorar una oferta incluyen:
- Cuenta de reserva de efectivo: Esta es una cuenta donde se deposita el exceso de margen hasta que el saldo alcanza un nivel específico. Cualquier pérdida se paga de la cuenta y el exceso de margen se redirige nuevamente para reponerlo. Sobre colateralización: Esto es cuando los activos puestos en el grupo conforman un valor más alto que el monto real emitido como una garantía respaldada por activos. Esencialmente, la garantía adicional es una defensa contra las pérdidas proporcionadas por el creador de los préstamos. Tramos subordinados: esto es cuando los tramos senior se crean con reclamos superiores sobre los flujos de efectivo en comparación con otros tramos. En otras palabras, los tramos subordinados absorben primero las pérdidas.
Los valores respaldados por activos utilizarán uno o más de los métodos anteriores para protegerse contra pérdidas y aumentar la calificación del producto de inversión resultante. Dicho esto, el colapso de las hipotecas de alto riesgo ilustró cómo incluso los valores respaldados por hipotecas (MBS) bien estructurados pueden autodestruirse cuando los originadores renuncian a la responsabilidad de examinar a los prestatarios cuyos préstamos componen los fondos y las agencias de calificación no logran atrapar esta falla sistemática. En la tormenta perfecta que fue la crisis financiera de 2007–2008, el exceso de margen no fue una protección para los inversores de MBS.
