Durante el período de flexibilización cuantitativa (QE) posterior a la crisis financiera, cuando los bancos centrales liderados por la Reserva Federal enviaron las tasas de interés a mínimos históricos, muchas corporaciones vieron una oportunidad de oro para obtener préstamos a bajo precio. Ahora, muchos de esos préstamos y bonos están llegando a sus fechas de vencimiento y vencimientos, lo que genera preocupación entre los inversores sobre la capacidad de las empresas muy endeudadas para pagar o refinanciar. "Es el número uno para nosotros", dice Rob Almeida, estratega de inversión global de MFS Investment Management, en declaraciones al Financial Times.
Mientras tanto, Goldman Sachs aconseja a los inversores que desconfíen de las compañías con balances débiles, y crearon una canasta de 50 acciones que incluye estas ocho: CBS Corp. (CBS), CenturyLink Inc. (CTL), Hewlett-Packard Enterprise Co. (HPE), MGM Resorts International (MGM), Williams Cos. Inc. (WMB), Baker Hughes, GE Co. (BHGE), Nielsen Holdings PLC (NLSN) y The Kraft Heinz Co. (KHC). Goldman utiliza los puntajes Z de Altman para evaluar la fortaleza del balance, como se presenta en la tabla a continuación.
8 acciones con balances débiles
(Altman Z-puntuaciones)
- CBS, 0.5CenturyLink, 0.6Hewlett-Packard Enterprise, 0.8MGM Resorts, 1.0Williams, 0.6Baker Hughes, 0.8Nielsen, 1.0Kraft Heinz, 1.1Median stock en la cesta de balance débil de Goldman, 1.3Median stock en S&P 500 (excluyendo financieros, reales bienes raíces, servicios públicos), 3.4 Acciones medias en la sólida canasta de balance de Goldman, 11.1
Importancia para los inversores
El puntaje Z de Altman se basa en varias razones financieras, y originalmente fue desarrollado para medir el riesgo de una empresa de entrar en bancarrota. Cuanto más bajo es el puntaje, mayor es el riesgo.
“El apalancamiento es importante, especialmente para aquellos que hacen algo insostenible. La cantidad bruta de apalancamiento que ha aumentado desde 2007 es problemática ", agrega Almeida. Respondiendo a las preocupaciones de los inversores, un número creciente de grandes corporaciones ha hecho de la reducción de la deuda una prioridad principal.
Una causa de preocupación particular es el hecho de que, en los próximos tres años, aproximadamente un tercio de los bonos con calificación triple B emitidos por corporaciones estadounidenses se vencerán. Estos bonos forman el nivel más bajo de deuda con grado de inversión, solo una muesca por encima de los llamados "bonos basura". Kristina Hooper, estratega jefe de mercado global para el gigante de gestión de activos Invesco Ltd., llama a esto un "muro de vencimientos" que ejercerá una fuerte presión sobre las empresas altamente endeudadas, según el FT.
"Esta es una crisis potencial que podría evolucionar. Podríamos ver una situación en la que las empresas no pueden cubrir el servicio de la deuda o, cuando la deuda vence, obtener nuevos fondos a niveles más altos, reduciendo los márgenes de ganancia", agregó Hooper. Cabe señalar que Goldman no indica si alguna de las acciones en su canasta de saldo débil enfrenta un "muro de vencimientos" inminente o cuáles son las calificaciones de su deuda.
Mirando hacia el futuro
Con una economía en desaceleración que ejerce presión sobre los ingresos de la línea superior para muchas empresas, y el aumento de los costos operativos, en particular los costos salariales, los márgenes de ganancias perjudicados, la recaudación de efectivo para pagar las obligaciones de la deuda a tiempo se está convirtiendo en un desafío cada vez mayor para muchas empresas. Para aquellos que pueden refinanciar, las tasas de interés más altas reducirán las ganancias. El camino a seguir será difícil para las empresas altamente apalancadas.
