Berkshire Hathaway inc. (BRK.A) ha sido un mercado rezagado de alto perfil en 2019, sus acciones no han cambiado desde el año hasta el cierre del 2 de agosto, mientras que el índice S&P 500 (SPX) se ha disparado un 17, 0%. Muchos inversores esperaban que la compañía intentara aumentar su rendimiento de acciones caídas al aumentar significativamente sus recompras de acciones. Sin embargo, en el 2T 2019, Berkshire gastó solo alrededor de $ 440 millones en recompras de acciones durante el trimestre, según el informe 10-Q de la compañía publicado el 3 de agosto.
El CEO de Berkshire, Warren Buffett, ha defendido las recompras de acciones contra ataques políticos, diciendo que "benefician tanto a los accionistas que abandonan la empresa como a los que se quedan", y que "cuando las acciones se pueden comprar por debajo del valor de una empresa, probablemente sea su mejor uso de efectivo". "según su última carta anual a los accionistas. También declaró que "Berkshire será un recomprador significativo de sus acciones", y previamente sugirió que podría gastar hasta $ 100 mil millones en recompras en un horizonte temporal no especificado.
Importancia para los inversores
"El tamaño es un lastre para el rendimiento", como admitió Buffett durante la reunión anual de Berkshire 2019. La compañía finalizó el 2T 2019 con más de $ 122 mil millones en efectivo y equivalentes de efectivo más inversiones a corto plazo, por encima de $ 114 mil millones al final del trimestre anterior. Las tasas de interés en mínimos históricos están haciendo que la creciente acumulación de efectivo sea un lastre para el rendimiento.
Dado que Berkshire tiene cada vez más dificultades para generar rendimientos que superen al mercado, la razón para devolver capital a los accionistas y reducir su base de capital debe ser clara. Sin embargo, en la segunda mitad de 2018, la compañía gastó solo $ 1.4 mil millones en recompras, seguido de $ 1.6 mil millones en el 1T 2019, informa Barron's.
Con una capitalización de mercado de aproximadamente $ 500 mil millones, el ritmo del 2T de recompras está reduciendo la base de capital en menos del 0.1% por trimestre, apenas lo suficiente como para tener un impacto perceptible en el precio de las acciones. Elevar las recompras a $ 10 mil millones por trimestre, por ejemplo, disminuiría la base de capital en aproximadamente un 2% por trimestre, lo que puede ser suficiente para aumentar notablemente el precio de las acciones.
En comparación, tanto Bank of America Corp. (BAC) como Wells Fargo & Co. (WFC), dos bancos en los que Berkshire tiene participaciones de aproximadamente el 10% cada uno, recompraron entre el 7% y el 8% de sus acciones en el último año., por Barron's. Las aseguradoras de propiedades Chubb Ltd. (CB) y Travelers Companies Inc. (TRV), principales competidores del propio negocio de seguros de Berkshire, compraron entre el 2% y el 4% de sus acciones. El mismo informe señala.
"Si bien nuestras tenencias accionarias se valoran a precios de mercado, las reglas contables requieren que nuestra colección de compañías operativas se incluya en el valor en libros a una cantidad muy inferior a su valor actual, un error que ha crecido en los últimos años", escribió Buffett en su carta anual.. De hecho, Jay Gelb de Barclay's ha estimado que el precio de mercado de Berkshire está significativamente por debajo de la suma de sus partes, según un informe anterior en Barron's.
Mirando hacia el futuro
Hay varias razones por las cuales es poco probable que Berkshire se convierta en un comprador más activo de sus acciones en el corto plazo. Primero, Buffett continúa "esperando una adquisición del tamaño de un elefante" que él financiaría con efectivo, como afirmó en su carta anual.
En segundo lugar, Buffett también escribió: "Consideramos que una parte de ese alijo es intocable, ya que se comprometió a mantener siempre al menos $ 20 mil millones en equivalentes en efectivo para protegerse de las calamidades externas".
En tercer lugar, señala Barron, Berkshire no parece haber establecido un plan basado en fórmulas según la Regla 10b5-1 de la SEC que le permite recomprar acciones cuando está en posesión de información material no pública.
Por último, las acciones de Berkshire son relativamente poco líquidas y se comercializan ligeramente, debido a que tienen muchos inversores a largo plazo, y por lo tanto, un programa de recompra más agresivo probablemente moverá el precio significativamente, aumentando rápidamente su costo, también según Barron's. Por ejemplo, el volumen comercial promedio diario combinado de las acciones Clase A y Clase B de Berkshire es de aproximadamente $ 1 mil millones, mientras que Facebook Inc. (FB), con un límite de mercado de $ 550 mil millones, tiene un volumen diario aproximadamente 4 veces mayor, agrega Barron's.
Otra posibilidad es que Berkshire haga una oferta pública por un gran bloque de acciones a un precio que esté simultáneamente por encima del precio de mercado pero por debajo de la estimación de Buffett de su valor intrínseco. Sin embargo, Barron's ofrece muy pocas probabilidades de que ocurra.