La titulización es el título elegante para la venta de un conjunto de activos a un fideicomiso, que da la vuelta y financia la compra vendiendo valores al mercado. Estos valores están respaldados por los activos originales.
Un inversor que compra acciones de la compañía tiene derecho a los activos de la compañía y los flujos de efectivo futuros. Del mismo modo, un inversor que compra un producto de deuda titulizada tiene un reclamo contra el reembolso futuro de los instrumentos de deuda subyacentes (que es un activo en este caso).
La mayoría de los títulos de deuda son préstamos, que normalmente forman los activos en papel de la mayoría de los bancos. Sin embargo, cualquier activo financiero basado en cuentas por cobrar puede respaldar una garantía de deuda. Otras formas de activos subyacentes incluyen cuentas por cobrar comerciales, cuentas por cobrar con tarjeta de crédito o arrendamientos.
Siempre hay un mínimo de cuatro partes en el proceso de titulización de la deuda. El primero es el prestatario, que originalmente solicitó un préstamo y prometió pagarlo. El segundo es el originador del préstamo, que recibe el reclamo inicial de los reembolsos del prestatario. El originador del préstamo puede obtener, de inmediato, la mayor parte o la totalidad del valor del contrato de préstamo vendiéndolo a un tercero, generalmente un fideicomiso. El fideicomiso se financia asegurando el contrato de préstamo y vendiéndolo a los inversores, que son la cuarta parte. Si sigue la cadena, un producto de deuda titulizada eventualmente envía reembolsos de préstamos a un tercero en forma de retornos de inversión.
La historia de la titulización de la deuda
Las primeras corporaciones mercantilistas sirvieron como vehículos de titulización de deuda soberana para el Imperio Británico a fines del siglo XVII y principios del XVIII. La investigación de la Universidad Cristiana de Texas (TCU) mostró cómo Gran Bretaña reestructuró su deuda descargándola a corporaciones con respaldo político, que a su vez vendió acciones respaldadas por esos activos.
Este proceso fue tan generalizado que, hacia 1720, South Sea Company y East India Company tenían casi el 80 por ciento de la deuda nacional del país. Estas corporaciones se convirtieron esencialmente en vehículos de propósito especial (SPV) para la tesorería británica. Finalmente, la preocupación por la fragilidad de esas acciones corporativas llevó a los británicos a dejar de titulizar y centrarse en un mercado de bonos más convencional.
El renacimiento de la titulización de la deuda en la década de 1970
El mercado de seguridad de la deuda era esencialmente inexistente entre 1750 y 1970. Durante 1970, el mercado secundario de hipotecas comenzó a ver los primeros valores respaldados por hipotecas (MBS) en los Estados Unidos. Este proceso habría sido impensable sin la Asociación Nacional de Hipotecas del Gobierno (GNMA o Ginnie Mae), que garantizó los primeros valores de transferencia de hipotecas.
Antes de Ginnie Mae, los inversores negociaban préstamos completos en el mercado secundario. Dado que estas hipotecas no estaban titulizadas, muy pocos inversores estaban dispuestos a aceptar el riesgo de incumplimiento o las fluctuaciones de los tipos de interés. Esto provocó que el mercado fuera generalmente ilíquido.
Las transferencias respaldadas por el gobierno se convirtieron en una revelación para los comerciantes de hipotecas secundarias. A Ginnie Mae pronto le siguieron otras dos corporaciones patrocinadas por el gobierno, Fannie Mae y Freddie Mac. Para el año 2000, el mercado de MBS tenía una fortaleza de seis billones de dólares, y continuó aumentando a más de 10 billones de dólares en 2016.
Fannie Mae avivó el incendio cuando emitió las primeras obligaciones hipotecarias colateralizadas (CMO) en 1983. El Congreso duplicó las CMO cuando creó el Conducto de Inversión Hipotecaria Inmobiliaria (REMIC) para facilitar la emisión de CMO.
