Un catalizador importante de la crisis financiera general de 2008 fue la crisis de las hipotecas de alto riesgo de 2007, cuando una ola creciente de incumplimientos en las hipotecas de viviendas hizo que el valor de los valores respaldados por hipotecas se desplomara. Hoy, los valores respaldados por hipotecas (MBS) están atrapados en un círculo vicioso llamado convexidad negativa, en el que la caída de las tasas de interés hace que los precios de estos bonos se hundan en lugar de aumentar, como lo describe Business Insider.
"Están en problemas en este momento", como dijo Colleen Denzler, gerente de inversiones de Smith Capital Investors, que tiene aproximadamente $ 350 mil millones en activos bajo administración (AUM), y que anteriormente era el jefe global de ingresos fijos en Janus Henderson. BI. Ella ahora tiene bajo peso MBS. "Las burbujas explotan cuando las cosas cambian, ya sea por algún tipo de crisis o por un cambio en lo que las causó", dijo. "Esto podría ser un tiempo, y así es como estamos posicionados", agregó.
Importancia para los inversores
La caída de las tasas de interés está impulsando a los propietarios a refinanciar sus hipotecas. Como resultado, los inversores en MBS están recuperando su capital antes de lo esperado. Si bien la caída de las tasas de interés eleva los precios de la mayoría de los bonos, este entorno macro también puede hacer que los precios de los bonos exigibles u otros bonos como MBS, que pueden ofrecer un reembolso anticipado inesperado del principal, caigan en valor. Esta es la paradoja de la convexidad negativa.
Mientras tanto, los inversores que han recibido retornos de capital anticipados buscan reinvertirlos en otro lugar, y un importante destino para estos fondos es el mercado de bonos del Tesoro de EE. UU., Indica BI. Sin embargo, una mayor acción de compra en T-Bonds está reduciendo aún más sus rendimientos, lo que refuerza el círculo vicioso, ya que la disminución de los rendimientos entre estos valores de referencia está provocando que las tasas hipotecarias se restablezcan a niveles aún más bajos, lo que acelera la refinanciación de hipotecas y la disminución resultante en el valor de MBS.
"Las tasas de interés de los préstamos hipotecarios, y los honorarios o puntos correspondientes cobrados por varias tasas, están impulsados por los precios de MBS", observa MBSQuoteLine.com. En la medida en que esto sea cierto, el ciclo de retroalimentación negativa llamado convexidad negativa exacerba aún más el problema.
Al mismo tiempo, la firma de capital privado Cerberus Capital Management LP está reviviendo un tipo de bono hipotecario que desapareció durante la crisis financiera, uno que está respaldado por líneas de crédito con garantía hipotecaria (HELOC), informa The Wall Street Journal. "Ha habido cierta precaución por parte de los emisores" sobre el lanzamiento de nuevos tipos de MBS, como Grant Bailey, quien supervisa los MBS residenciales en Fitch Ratings, dijo al Journal. Como resultado, la demanda del acuerdo con Cerberbus ha sido modesta, y solo se vendió el tramo con calificación AAA.
"Estamos comenzando a tener una emisión mucho más creativa en torno al crédito hipotecario", como comentó Neil Aggarwal, jefe de operaciones y subdirector de inversiones (CIO) de Semper Capital Management, al Journal. "No me sorprendería si hubiera más para seguir después de esta transacción ", agregó.
Mirando hacia el futuro
Otros títulos de deuda complejos cuyos valores de caída fueron un catalizador de la crisis financiera de 2008 están aumentando en popularidad hoy. El CDO sintético, un conjunto de derivados vinculados a varias categorías de deuda, se encuentra entre ellos. Los pesimistas temen que la historia se repita y que los inversores cautelosos se cubran.
