Las nuevas empresas tecnológicas están atrayendo grandes cantidades de capital inversor, pero los posibles beneficios se están desplomando. Cuando la realidad finalmente se establece, un choque es inevitable, advierten varios observadores. Como Keith Wright, un instructor de contabilidad e información en la Escuela de Negocios de la Universidad de Villanova, escribe en un comentario para CNBC: "En caso de que se lo haya perdido, ya se ha alcanzado el pico de la burbuja tecnológica del unicornio. Y será todo cuesta abajo desde aquí. Se están produciendo pérdidas masivas en nuevas empresas financiadas con capital de riesgo que, en algunos casos, están sobrevaluadas hasta en un 50% ". Agrega, ominosamente, "ahora estamos oficialmente en una burbuja tecnológica más grande que marzo de 2000".
Estrellarse y arder
Además de las nuevas empresas de tecnología sobrevaloradas que aún son de propiedad privada, algunas OPI muy promocionadas en los últimos años se han derrumbado, dejando a los inversores quemados. Entre las bajas recientes de alto perfil están las acciones de Fitbit Inc. (FIT), un fabricante de dispositivos portátiles que ayudan a los usuarios a adherirse a los programas de ejercicio, y la empresa de medios sociales Snap Inc. (SNAP). Más allá de la tecnología, los grandes perdedores también incluyen el servicio de entrega de kits de comida Blue Apron Holdings Inc. (APRN) y el motor de búsqueda de hoteles con sede en Alemania Trivago NV (TRVG). Al cierre del 25 de mayo, estas acciones han bajado un 82%, 56%, 69% y 56% desde sus respectivos precios de oferta.
Datos FIT por YCharts
El problema con los unicornios
El término "unicornio" se ha aplicado en los últimos años a empresas privadas con valoraciones de $ 1 mil millones o más. Sin embargo, estas valoraciones a menudo reflejan una visión demasiado optimista de sus modelos de negocio y perspectivas futuras. Wright cita un estudio reciente de la Oficina Nacional de Investigación Económica (NBER) que concluye que el unicornio promedio está sobrevaluado en aproximadamente un 50%, con el resultado de que la mayoría de los unicornios en realidad tienen valoraciones reales por debajo de $ 1 mil millones.
Si bien Birchbox, un vendedor por suscripción de productos de belleza fundado en 2010, nunca alcanzó el estatus de unicornio, Wright lo menciona como un caso de estudio de sobrevaluación. Una vez que supuestamente valía casi $ 500 millones, el fondo de cobertura Viking Global Investors adquirió una participación de control por solo $ 15 millones recientemente, por Recode.net. Según los informes, Birchbox se puso a la venta el verano pasado, pero una variedad de minoristas establecidos, incluidos Walmart Inc. (WMT) y QVC Group (QVCA), no estaban interesados incluso a un precio de venta al público. Varias firmas líderes de capital de riesgo, junto con Viking, previamente habían invertido $ 90 millones en la compañía, y se espera que las otras sufran pérdidas completas, dice el artículo.
Wright es escéptico sobre el servicio de transporte Uber Technologies, la compañía de tecnología privada de mayor valor. A pesar de los ingresos de rápido crecimiento que alcanzaron los $ 6.5 mil millones en 2016, señala que aún perdió $ 2.8 mil millones. Uber registró ganancias, sobre una base técnica, en el primer trimestre calendario de 2018, pero los analistas dicen que está lejos de obtener ganancias consistentes y sólidas. Es igualmente dudoso con respecto a BuzzFeed, Vice Media y Credit Karma, unicornios de alto perfil que no alcanzaron sus objetivos de ingresos para 2017.
IPO sobrevaloradas
"Cuando un unicornio está sobrevaluado, el mercado no tarda mucho en descubrir este hecho", indica Wright, citando a Trivago como un ejemplo. Su oferta inicial en diciembre de 2016 aumentó entre un 23% y un 33% menos de lo esperado, debido a una combinación de un precio de oferta más bajo y menos acciones compradas, informó Reuters. Como se señaló anteriormente, las acciones de la compañía ahora valen menos de la mitad de su precio de oferta rebajado.
Otro indicador de la sobrevaluación desenfrenada entre las nuevas empresas en general es que la mayoría se están haciendo públicas como empresas no rentables, agrega Wright. De las 160 OPI en 2017, el 76% de estas compañías no habían logrado obtener ganancias en los 12 meses previos a sus ofertas iniciales, según una investigación realizada por Jay Ritter, profesor de negocios de la Universidad de Florida que se ha especializado en estudiar OPI por más de 35 años Esto presenta un paralelo ominoso con los años de burbuja de las puntocom, dice Wright: el 81% de las OPI en 2000 fueron de empresas no rentables.
^ Datos SPX por YCharts
IPO retrasadas
Hoy en día, a una empresa de tecnología promedio le lleva 11 años pasar desde el inicio hasta la salida a bolsa, en comparación con 4 años en 1999, según Wright. Además de que los fondos de capital de riesgo están llenos de dinero, la Ley Jumpstart Our Business Startups (JOBS) ha alentado a los fondos de cobertura y fondos mutuos a convertirse también en fuentes de capital privado, señala. Estas nuevas fuentes de capital privado dan a las nuevas empresas tiempo adicional para recaudar fondos antes de recurrir a los mercados de valores públicos. Como resultado, el número de OPI en los EE. UU. Ha disminuido, de un promedio de 446 por año en 1999 y 2000, a un promedio de solo 144 por año en los 17 años siguientes, según Statista.
Dinero para nada
Otro efecto de la Ley JOBS, según Wright, es que las nuevas empresas emiten cada vez más clases de acciones que ofrecen a los inversores sin derecho a voto, a los activos, a los dividendos o a inspeccionar los registros de la compañía. Mientras tanto, cita otro estudio de investigación que encontró una sobrevaluación promedio del 49% en las acciones de las startups, y los autores concluyeron que la razón es que a las clases de acciones más antiguas con menos derechos se les atribuyen los mismos valores que las clases más nuevas que tenían que ofrecer más derechos para atraer inversores adicionales.
Snap, que no ha otorgado derechos de voto a los accionistas, también es un ejemplo de cómo las perspectivas para las empresas tecnológicas jóvenes pueden cambiar drásticamente, casi de la noche a la mañana. A principios de este año, Snap fue mencionado como una amenaza competitiva creciente para el líder de redes sociales Facebook Inc. (FB). (Para más información, consulte también: Crecimiento de Facebook amenazado por Twitter, Snap ).
'Espera más unicornios muertos'
"Espere ver más unicornios muertos", concluye Wright, y agrega: "Si tiene la intención de invertir en una IPO de unicornio en el corto plazo, piénselo dos veces". Indica que más del 70% de las nuevas empresas fracasan después de 10 años, y que varios modelos financieros predicen que hasta el 80% de los unicornios actuales fracasarán en dos años. También aconseja a los inversores en fondos mutuos y fondos de cobertura para investigar cuánto pueden tener en riesgo en las empresas privadas.
