Un impulsor clave de las ganancias del mercado alcista ha sido la expansión de los márgenes de ganancias, particularmente para las compañías S&P 500. Ahora la tendencia se está invirtiendo. El margen general para el índice alcanzó su punto máximo en el 3T 2018 y se dirige hacia abajo, y los precios de las acciones pueden seguir.
"Definitivamente estamos disminuyendo en los márgenes", como Howard Silverblatt, analista de índices senior de S&P Dow Jones Indices, dijo al Financial Times. Agrega que la disminución en los márgenes del 4T 2018 S&P 500 es la mayor desde el 4T 2015.
Mientras tanto, Goldman Sachs identifica 60 acciones con bajos márgenes de ganancia que parecen vulnerables, incluidas estas 10: General Electric Co. (GE), Goodyear Tire & Rubber Co. (GT), United Continental Holdings Inc. (UAL), Hewlett Packard Enterprise Co. (HPE), Conagra Brands Inc. (CAG), MGM Resorts International (MGM), Ford Motor Co. (F), United Parcel Service Inc. (UPS), Carnival Corp. (CCL) y Tyson Foods Inc. (TSN) Vea la tabla de abajo.
10 acciones de bajo margen vulnerables a la disminución
(Contracción del margen bruto en los últimos 2 años)
- Goodyear, -509 bps (puntos básicos) United Continental, -485 bpsGE, -472 bpsHewlett-Packard Enterprise, -426 bpsConagra Brands, -178 bpsMGM Resorts, -172 bpsCarnival, -156 bpsFord, -101 bpsUnited Parcel, -69 bpsTyson Foods, -49 bps
Importancia para los inversores
"Los constantes aumentos en los márgenes han sido la salsa secreta del mercado de valores desde la década de 1980, lo que permitió que las ganancias crecieran a un ritmo mucho más rápido que las ventas y, como resultado, aumentó los precios de las acciones. Si los márgenes de ganancias simplemente regresaran a sus niveles de hace 20 años, entonces las ganancias, y los precios de las acciones, podrían ser un 40% más bajos de lo que son hoy ", según una columna en The Wall Street Journal.
Varios factores han aumentado los márgenes: la disminución de los salarios como porcentaje del ingreso interno bruto; los impuestos corporativos cayeron del 32% de las ganancias antes de impuestos en 2000 al 11% en los primeros tres trimestres de 2018; y una mayor participación de mercado para las grandes empresas que produjeron economías de escala para reducir costos. Es poco probable que estas tendencias persistan ", concluye la columna.
Con los salarios en alza debido a una baja de desempleo de décadas, esta tendencia ya se ha revertido. En consecuencia, Goldman aconseja a los inversores que consideren acciones con bajos costos laborales.
"El aumento de la inflación eleva los ingresos nominales, pero generalmente comprime los márgenes de ganancias, lo que resulta en un impacto mixto en las ganancias corporativas", escribe Goldman. "Con las altas presiones de los costos de los insumos y es probable que sigan aumentando, las empresas deberán ser más agresivas para aumentar los precios o aceptar márgenes de ganancia más bajos", agregaron.
"Con presiones de margen grandes y crecientes, el mercado de acciones está recompensando a las empresas con el poder de fijación de precios para mantener sus ganancias. Detectamos el poder de fijación de precios al examinar el nivel, la variabilidad y el impulso reciente de los márgenes brutos de la compañía en relación con sus pares del sector", señala el informe. continúa Desde mayo de 2018, la lista de Goldman de 41 acciones con altos márgenes y poder de fijación de precios ha superado a 60 contrapartes de bajo margen y poder de fijación de precios en 17 puntos porcentuales (ganancia del 13% frente a una pérdida del 4%).
General Electric, un conglomerado industrial con problemas en un esfuerzo de reestructuración prolongado, tiene problemas más allá de los márgenes débiles. Su enorme carga de la deuda aumenta la posibilidad de costos de refinanciación considerablemente más altos y una posible rebaja al estado de los bonos basura.
Mirando hacia el futuro
"La sabiduría común es que los márgenes se debilitarán a partir de aquí. No creemos que la consolidación potencial deba ser muy material", dijo a CNBC Mislav Matejka, jefe de estrategia de renta variable global y europea de JPMorgan. Contrariamente a la sabiduría convencional, indicó que existe una fuerte correlación histórica positiva entre los precios de los productos básicos y los márgenes de beneficio.
