¿Qué es propagarse a lo peor?
Difundir a peor (STW) es la diferencia entre el rendimiento a peor (YTW) de un bono y el rendimiento a peor de un título del Tesoro de EE. UU. Con una duración similar. El diferencial entre el peor rendimiento o el rendimiento hasta el vencimiento, el que sea menor. El diferencial se expresa en "puntos básicos" (pb).
Para llevar clave
- Difundir a peor es el rendimiento a peor de un bono menos el rendimiento a peor de una duración similar. El rendimiento al peor es el menor rendimiento a la vista y rendimiento al vencimiento, que es el rendimiento más bajo que puede recibir un inversor. El rendimiento de lo peor suele ser importante si un bono tiene características exigibles (llamar al bono resulta en un rendimiento más bajo que mantener hasta el vencimiento). Los bonos reembolsables generalmente tienen rendimientos más altos que aquellos sin características de compra.
Entendiendo la propagación a lo peor
Spread-to-Worst utiliza el rendimiento al peor, que es el rendimiento potencial más bajo que se puede recibir de un bono sin que el emisor realmente no cumpla. Si un bono es exigible, un inversor corre el riesgo de obtener rendimientos más bajos del bono. Esto se debe a que, en un entorno de tasas de interés decrecientes, el inversor en bonos tendría que reinvertir en valores de renta fija de menor rendimiento. Los bonos corporativos y los bonos municipales generalmente tienen disposiciones de compra.
El YTW de un bono se calcula en todas las fechas de compra posibles antes del vencimiento. Se supone que se produce un prepago si el bono tiene una opción de compra y el emisor puede volver a emitir a una tasa de cupón más baja. El YTW es el más bajo de rendimiento a vencimiento o rendimiento a la vista. El rendimiento por llamada es la tasa de rendimiento anual asumiendo que el emisor canjea el bono en la próxima fecha de la llamada. El YTW de un bono premium es equivalente a YTC porque es probable que el emisor del bono lo llame. Una negociación de bonos con una prima significa que la tasa de cupón está por encima del rendimiento del mercado.
Consideraciones Especiales
El rendimiento al peor es el menor rendimiento a la vista y rendimiento al vencimiento. Averiguar cuál es menor puede hacerse rápidamente al comprender algunos consejos. Primero, si un bono es invocable, entonces habrá un YTC. De lo contrario, YTM es el rendimiento más bajo de facto y se utilizará para la propagación de peor a peor. Sin embargo, si el bono es exigible y se negocia con una prima al valor nominal, el YTC será menor que YTM.
Los bonos reembolsables probablemente se llaman cuando las tasas de interés son bajas. El rendimiento de los bonos exigibles suele ser mayor debido al riesgo de que los inversores tengan que reinvertir los ingresos a una tasa de interés más baja, también conocido como riesgo de reinversión.
Ejemplo de propagación a peor
Supongamos que se emite un bono de alto rendimiento exigible con un vencimiento de 10 años y una disposición de protección sin call de 5 años (es decir, el emisor no puede canjear el bono dentro de los cinco años). Después de tres años, las tasas de interés son más bajas, lo que significa que es posible que el emisor llame al bono para refinanciar a una tasa de cupón más baja.
El bono que posee el inversor ahora se negocia con una prima. El YTC se compara con el rendimiento de un Tesoro a 2 años: 5 años de protección sin llamada menos los 3 años que han transcurrido. La diferencia es la propagación a peor, expresada en puntos básicos.
