¿Qué es un spread de intercambio?
Un diferencial de swap es la diferencia entre el componente fijo de un swap determinado y el rendimiento de un título de deuda soberana con un vencimiento similar. En los Estados Unidos, este último sería una seguridad del Tesoro de los Estados Unidos. Los swaps mismos son contratos derivados para intercambiar pagos de interés fijo por pagos de tasa flotante.
Debido a que un bono del Tesoro a menudo se usa como punto de referencia y su tasa se considera libre de riesgo de incumplimiento, el diferencial del canje en un contrato determinado está determinado por el riesgo percibido de las partes que participan en el canje. A medida que aumenta el riesgo percibido, también lo hace el intercambio. De esta manera, los diferenciales de swap pueden usarse para evaluar la solvencia de las partes participantes.
Conceptos básicos de una extensión de intercambio
Los swaps son contratos que permiten a las personas gestionar su riesgo en el que dos partes acuerdan intercambiar flujos de efectivo entre una tenencia de tasa fija y una variable. En términos generales, la parte que recibe los flujos de tasa fija en el swap aumenta su riesgo de que las tasas aumenten. Al mismo tiempo, si las tasas caen, existe el riesgo de que el propietario original de los flujos de tasa fija no cumpla con su promesa de pagar esa tasa fija. Para compensar estos riesgos, el receptor de la tasa fija requiere una tarifa además de los flujos de tasa fija. Este es el diferencial de intercambio.
Cuanto mayor es el riesgo de romper esa promesa de pago, mayor es el diferencial de intercambio.
Los diferenciales de swap se correlacionan estrechamente con los diferenciales de crédito, ya que reflejan el riesgo percibido de que las contrapartes de swap no puedan realizar sus pagos. Los diferenciales de intercambio son utilizados por grandes corporaciones y gobiernos para financiar sus operaciones. Por lo general, las entidades privadas pagan más o tienen diferenciales de canje positivos en comparación con el gobierno de los Estados Unidos.
El intercambio se extiende como un indicador económico
En conjunto, los factores de oferta y demanda se hacen cargo. Los diferenciales de intercambio son esencialmente un indicador del deseo de cubrir el riesgo, el costo de esa cobertura y la liquidez general del mercado. Cuantas más personas quieran cambiar sus exposiciones al riesgo, más deben estar dispuestos a pagar para inducir a otros a aceptar ese riesgo. Por lo tanto, los diferenciales de swap más grandes significan que hay un mayor nivel general de aversión al riesgo en el mercado. También es un indicador de riesgo sistémico.
Cuando hay una oleada de deseo de reducir el riesgo, los diferenciales se amplían excesivamente. También es una señal de que la liquidez se reduce considerablemente, como fue el caso durante la crisis financiera de 2008.
Spreads de intercambio negativo
Los diferenciales de los bonos del Tesoro a 30 años se volvieron negativos en 2008 y se han mantenido en territorio negativo desde entonces. El diferencial de los bonos del Tesoro a 10 años también cayó en territorio negativo a fines de 2015 después de que el gobierno chino vendió los bonos del Tesoro de los Estados Unidos para aflojar las restricciones sobre los índices de reserva para sus bancos nacionales.
Las tasas negativas parecen sugerir que los mercados ven los bonos del gobierno como activos de riesgo debido a los rescates de los bancos privados y las ventas de bonos del Tesoro que ocurrieron después de 2008. Pero ese razonamiento no explica la popularidad duradera de otros bonos del Tesoro de menor duración, como los bonos del Tesoro a dos años.
Otra explicación de la tasa negativa de 30 años es que los operadores han reducido sus tenencias de activos de tasa de interés a largo plazo y, por lo tanto, requieren menos compensación por la exposición a la tasa de swap a plazo fijo. Todavía otra investigación indica que el costo de ingresar a un comercio para ampliar los diferenciales de intercambio ha aumentado significativamente desde la crisis financiera debido a las regulaciones. El retorno sobre el capital (ROE) ha disminuido en consecuencia. El resultado es una disminución en el número de participantes dispuestos a realizar tales transacciones.
Para llevar clave
- Un diferencial de swap es la diferencia entre el componente fijo de un swap y el rendimiento de un título de deuda soberana con el mismo vencimiento. Los diferenciales de swap también se utilizan como indicadores económicos. Los spreads de swap más altos indican una mayor aversión al riesgo en el mercado. La liquidez se redujo considerablemente y los spreads de swap a 30 años se volvieron negativos durante la crisis financiera de 2008.
Ejemplo de una extensión de intercambio
Si un swap a 10 años tiene una tasa fija del cuatro por ciento y una nota del Tesoro a 10 años con la misma fecha de vencimiento tiene una tasa fija del tres por ciento, el spread del swap sería del uno por ciento (100 puntos básicos) (4% - 3 % = 1%).
