Hace una década, la mayoría de los traders no prestaban mucha atención a la diferencia entre dos tasas de interés importantes, la tasa de oferta interbancaria de Londres (LIBOR) y la tasa de permutación indexada nocturna (OIS). Eso es porque, hasta 2008, la brecha, o "propagación", entre los dos era mínima.
Pero cuando LIBOR se disparó brevemente en relación con OIS durante la crisis financiera que comenzó en 2007, el sector financiero tomó nota. Hoy, el diferencial LIBOR-OIS se considera una medida clave del riesgo de crédito dentro del sector bancario.
Para apreciar por qué la variación en estas dos tasas es importante, es importante comprender cómo difieren.
Definiendo las dos tarifas
LIBOR (oficialmente conocido como ICE LIBOR desde febrero de 2014) es la tasa de interés promedio que los bancos se cobran entre sí por préstamos no garantizados a corto plazo. La tasa para diferentes duraciones de préstamos, desde un día hasta un año, se publica a diario. Los cargos por intereses de muchas hipotecas, préstamos estudiantiles, tarjetas de crédito y otros productos financieros están vinculados a una de estas tasas LIBOR.
LIBOR está diseñado para proporcionar a los bancos de todo el mundo una imagen precisa de cuánto cuesta pedir prestado a corto plazo. Cada día, varios de los principales bancos del mundo informan cuánto les costaría pedir prestado a otros prestamistas en el mercado interbancario de Londres. LIBOR es el promedio de estas respuestas.
El OIS, por su parte, representa la tasa del banco central de un país determinado en el transcurso de un cierto período; en los Estados Unidos, esa es la tasa de fondos de la Fed, la tasa de interés clave controlada por la Reserva Federal. Si un banco comercial o una corporación desea convertir de interés variable a pagos de interés fijo, o viceversa, podría "intercambiar" obligaciones de intereses con una contraparte. Por ejemplo, una entidad de los EE. UU. Puede decidir cambiar una tasa flotante, la tasa efectiva de los fondos federales, por una tasa fija, la tasa OIS. En los últimos 10 años, ha habido un cambio marcado hacia OIS para ciertas transacciones de derivados.
Debido a que las partes en un swap de tasa de interés básica no intercambian capital, sino más bien la diferencia de las dos corrientes de interés, el riesgo de crédito no es un factor importante para determinar la tasa OIS. Durante tiempos económicos normales, tampoco es una influencia importante en LIBOR. Pero ahora sabemos que esta dinámica cambia en tiempos de confusión, cuando diferentes prestamistas comienzan a preocuparse por la solvencia de los demás.
La propagación
Antes de la crisis de las hipotecas de alto riesgo en 2007 y 2008, el diferencial entre las dos tasas era tan pequeño como 0.01 puntos porcentuales. En el apogeo de la crisis, la brecha subió hasta un 3, 65%.
El siguiente gráfico muestra el diferencial LIBOR-OIS antes y durante el colapso financiero. La brecha se amplió para todas las tasas LIBOR durante la crisis, pero aún más para las tasas a más largo plazo.
(Fuente: Banco de la Reserva Federal de St. Louis)La línea de fondo
El diferencial LIBOR-OIS representa la diferencia entre una tasa de interés con algún riesgo de crédito incorporado y una que está virtualmente libre de tales riesgos. Por lo tanto, cuando la brecha se amplía, es una buena señal de que el sector financiero está al límite.
