Las acciones estadounidenses permanecen cerca de los máximos históricos establecidos en las últimas semanas, ya que los alcistas continúan viendo resultados positivos en medio de los riesgos. Estos aspectos positivos incluyen: recortes anticipados de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal, una pausa en la guerra comercial entre EE. UU. Y China, baja volatilidad del mercado de valores, rendimientos decrecientes en bonos y pagarés del Tesoro de EE. UU., Estabilidad general en la economía de EE. UU., Expectativas de que el 2T 2019 S&P 500 las ganancias superarán las estimaciones consensuadas y la evidencia de que las valoraciones de las acciones no están tan extendidas como insisten los osos.
"El camino de menor resistencia para las acciones sigue siendo más alto", como el destacado administrador de inversiones Bill Miller escribe en su carta de mercado 2T 2019 a los clientes de su firma, Miller Value Partners. Entre los aspectos positivos que él ve: un fuerte crecimiento del empleo en Estados Unidos en junio, una tasa de participación laboral más alta, un sólido crecimiento salarial, inflación "inactiva", ganancias corporativas en una política monetaria "acomodaticia" en los Estados Unidos y en el extranjero. y la política fiscal "expansiva" de los Estados Unidos. Fue igualmente optimista en su carta de mercado 1T 2019.
Importancia para los inversores
"En este momento, la Fed está recortando cuando las perspectivas de crecimiento no son nada débiles y los fondos de la Fed están cerca de ser neutrales", como escribió Tom Porcelli, economista jefe de RBC Capital Markets, en una nota reciente para los clientes, según lo citado por Bloomberg. "Los activos de riesgo deberían amar absolutamente esta configuración", agregó.
Neil Dutta, jefe de economía de Renaissance Macro Research, cree que las estimaciones de ganancias inevitablemente se revisarán al alza. Como observó en una nota a los clientes, también citado por Bloomberg: "Imagínese eso. La Fed está recortando a medida que aumentan las estimaciones de crecimiento y ganancias. ¿Cíclicos a alguien?
En cuanto a la valoración de acciones, el rendimiento de las ganancias del S&P 500 está muy por encima de su promedio de dos años versus el rendimiento de la Nota del Tesoro de los Estados Unidos a 10 años. Esto es cierto incluso después de que el índice se disparó a nuevos récords históricos en las últimas semanas.
Lisa Shalett, directora de inversiones (CIO) de Morgan Stanley Wealth Management, suena una nota escéptica. "Este es un mercado que ya ha descartado muchas buenas noticias: cuatro recortes de tasas y un crecimiento del 11% en las ganancias del S&P 500 en el próximo año, no más deterioro en el comercio y cambios limitados en las políticas en Washington a pesar del inminente techo de la deuda y las próximas elecciones presidenciales". Para avanzar, el mercado necesitará nuevas sorpresas al alza ", como escribe en la edición actual de The GIC Weekly del Comité de Inversión Global de Morgan Stanley.
Mirando hacia el futuro
"La única mala noticia es la relativa ausencia de malas noticias. La geopolítica sigue siendo impredecible y podría descarrilar el mercado y la economía", dice Bill Miller. "Los problemas arancelarios y comerciales que han afectado al mercado están suspendidos por ahora, a medida que continúan las negociaciones. Siempre pueden reaparecer", señala. En el lado positivo, agrega, "una curva de rendimiento más pronunciada sería bastante optimista para las acciones".
Según Lisa Shalett: "Los alcistas esperan un recorte de tasas de 50 puntos básicos el 31 de julio, un dólar estadounidense mucho más débil, un consumidor estadounidense mucho más fuerte y un posicionamiento y un sentimiento silenciados. En caso de que algunos o todos estos factores se vuelvan positivos, los mayores beneficiarios son probablemente clases de activos beta más altas que han quedado rezagadas con respecto al S&P. Considere la selección activa de acciones entre acciones de pequeña capitalización, mediana capitalización, estilo de valor, acciones cíclicas y no estadounidenses ".
