A pesar de la recuperación del mercado a nuevos máximos en 2019, tres de los cuatro sectores de mayor rendimiento que han liderado el S&P 500 en los últimos doce meses son jugadas defensivas. El rendimiento superior de los sectores de bienes raíces, servicios públicos y productos básicos de consumo, conocidos por ser rincones más seguros del mercado, se debe en parte al deseo de los inversores de prepararse para el tipo de retrocesos masivos del mercado vistos el año pasado e incluso en 2008, según un historia en el Financial Times como se describe a continuación. La crisis financiera empujó a la bolsa a la baja en más del 50%.
Lo que significa para los inversores
"En 2008, el mercado fue tomado por sorpresa", dijo Rob Almeida, estratega de inversiones globales de MFS Investment Management, con sede en Boston, que gestiona $ 489 mil millones en activos. "Los inversores de renta variable están pensando: 'No dejaré que eso me pase esta vez'".
La precaución de los inversores es sorprendente en un momento en que las acciones al alza, de lo contrario, podrían indicar un optimismo excesivo. La última encuesta de la Asociación Estadounidense de Inversores Individuales muestra que el porcentaje de personas que dicen que esperan que las acciones de EE. UU. Disminuyan o se mantengan estables en los próximos seis meses es ahora más alto que aquellos que son más optimistas sobre las acciones.
Si bien el S&P 500 ha regresado alrededor del 20% este año, estos tres sectores han tenido un rendimiento superior en el período de 12 meses, cuando el S&P 500 ha aumentado solo un 7%. Los inversores también están preocupados por una nueva escalada de las tensiones comerciales con China, las previsiones de una fuerte desaceleración de los beneficios empresariales y el riesgo de una recesión económica. "Los inversores se están volviendo más cautelosos", dice Almeida. Están "reposicionándose lejos de compañías que no son componentes de ganancias sostenibles, y en compañías que son más consistentes", agrega.
Riesgos defensivos
Si la Fed recorta las tasas como se esperaba, los analistas de Goldman Sachs dicen que es probable que los sectores defensivos "repitan el patrón histórico y superen el rendimiento si los datos económicos siguen siendo lo suficientemente débiles como para motivar un ciclo de relajación de la Fed".
Los proxies de bonos, como los bienes raíces y los servicios públicos, han funcionado especialmente bien en previsión de la flexibilización de la Fed, según Bloomberg. Esto ha llevado a las valoraciones de las acciones defensivas de Estados Unidos a su nivel más alto en seis años, mientras que las acciones de alta calidad en Europa alcanzan nuevos récords.
Pero incluso las acciones defensivas pueden ser riesgosas. Las valoraciones cada vez más infladas para las acciones defensivas llevaron a Columbia Threadneedle a vender algunos de sus nombres defensivos sensibles a las tasas y comprar acciones cíclicas a principios de este verano, según Bloomberg en una historia a fines de junio. "Las valoraciones están bastante extendidas", dijo el gerente de cartera Frederic Jeanmaire.
Mirando hacia el futuro
Que los inversores continúen favoreciendo o no las acciones defensivas puede depender en gran medida de cuán profundamente la Fed reduzca las tasas esta semana y si las conversaciones entre Estados Unidos y China conducen a un nuevo acuerdo comercial. Si ambos conducen a resultados positivos, muchos inversores pueden saltar nuevamente a las acciones de mayor riesgo y dejar atrás sus jugadas defensivas para montar la próxima etapa del mercado alcista.
