Se espera que las OPI estadounidenses recauden un récord de $ 80 mil millones en 2019, con las empresas de tecnología a la vanguardia, informa Bloomberg. "Los ciclos terminan cuando todo se ve bien, pero el punto en el que la oferta supera a la demanda", dijo a Bloomberg Michael Shaoul, director ejecutivo de Marketfield Asset Management LLC. Shaoul es uno de esos observadores que cuestionan si el mercado puede absorber la próxima avalancha de OPI, que incluirá algunos grandes perdedores de dinero.
Alrededor del 83% de las empresas que se hicieron públicas en los primeros nueve meses de 2018 perdieron dinero en los 12 meses previos a la salida a bolsa, un porcentaje mayor que durante el pico de la burbuja Dotcom en 2000, según CNBC.
Entre las ofertas iniciales del sector tecnológico de alto perfil que se esperan para 2019 se encuentran los servicios de transporte Uber y Lyft, el servicio de alquiler de apartamentos y casas en línea Airbnb y Slack, que ofrece una plataforma de mensajería y comunicación empresarial basada en la nube. La siguiente tabla enumera sus posibles valores.
4 OPI de Big Tech
(Valor posible de las ofertas iniciales de acciones públicas)
- Uber: $ 120 mil millones Airbnb: $ 31 mil millones Izquierdo: $ 30 mil millones Falta: $ 7 mil millones
Importancia para los inversores
El valor proyectado de $ 80 mil millones de las OPI de EE. UU. En 2019 proviene de Goldman Sachs. Comenzaron con una valoración combinada más conservadora de $ 150 mil millones para seis grandes empresas de tecnología de unicornios. Luego asumieron que las colocaciones previas a la salida a bolsa con grandes fondos de inversión privados absorberían el 80% de estas ofertas, dejando $ 30 mil millones para los mercados públicos de OPI. Los $ 50 mil millones restantes provendrían de una serie de otras compañías que buscan cobrar antes de que el mercado alcista llegue a su fin.
"La actividad agregada de OPI generalmente se ha elevado hacia el final del ciclo a medida que las empresas buscan valoraciones en múltiplos altos", escribieron los estrategas de Goldman en una nota a los clientes de noviembre de 2018, según lo citado por Bloomberg. El último año en que tres compañías tecnológicas estadounidenses valoradas en $ 10 mil millones o más se hicieron públicas fue 2000, según el mismo artículo.
Por qué la oferta de IPO 2019 puede abrumar la demanda. Bloomberg hace tres observaciones basadas en datos dealogic. Primero, $ 80 mil millones serían aproximadamente el doble del promedio anual desde 1990 en adelante. En segundo lugar, observando la proporción del dinero recaudado en las OPI con respecto a la capitalización de mercado del Índice S&P 500 (SPX), $ 80 mil millones pondrían la proporción un 81% más alta que el promedio de los últimos cinco años. Tercero, esto crearía el mayor salto de un año en esa proporción desde al menos 1995, para un aumento más de tres veces mayor que el cambio anual promedio.
Porcentaje récord de emisores no rentables. Cuando la burbuja Dotcom alcanzó su punto máximo en 2000, el 81% de las OPI provenían de compañías no rentables, muchas de las cuales dejaron de existir poco después. Según los datos de 1980 en adelante, en los primeros nueve meses de 2018, un récord del 83% de las OPI provenían de empresas que perdían dinero, según Jay Ritter, profesor de finanzas de la Universidad de Florida que se especializa en investigaciones relacionadas con las OPI.
Crecimiento no rentable. "Cada una de las nuevas empresas está tratando de encender la dinámica del ganador para llevarse todo a través de una rápida expansión caracterizada por un crecimiento vertiginoso y casi invariablemente perdedor de dinero, a menudo sin un camino discernible hacia la rentabilidad", es la conclusión de los profesores Martin Kenney y de la Universidad de California. John Zysman, en un próximo artículo citado por el columnista y editor asociado del Financial Times Rana Foroohar. "Las bajas barreras de entrada dan como resultado muchos competidores y una carrera para gastar tanto como sea posible para ganar cuota de mercado… las compañías privadas que emergen de este ciclo improductivo se hinchan", agrega.
Pérdidas aceleradas. Uber perdió $ 1.100 millones en el trimestre que finalizó el 30 de septiembre de 2018, mientras que el crecimiento de los ingresos fue la mitad de la tasa de seis meses antes, según Bloomberg. Lyft perdió $ 373 millones en el primer semestre de 2018, un 46% más que en el mismo período de 2017, a pesar de los ingresos que fueron un 88% mayores, según Business Insider. El crecimiento de los ingresos de Lyft también se está desacelerando rápidamente; se había más que triplicado desde el primer semestre de 2016 hasta el mismo período en 2017.
Nublando las perspectivas para Uber y Lyft, han empeorado la congestión del tráfico urbano. Son menos eficientes que los taxis ya que sus autos pasan mucho más tiempo viajando vacíos en las concurridas calles de la ciudad, como Joseph Vitale, jefe de la práctica automotriz global en Deloitte, le dijo a Barron's. Señala que el uso de los servicios de transporte ha disminuido entre los usuarios más pesados.
Beneficios en secreto. Airbnb se ha negado a publicar cifras de ganancias, pero una fuente cercana a la compañía indica que ganó $ 100 millones con $ 2.6 mil millones de ingresos en 2017, por CNBC. Airbnb informó que los ingresos del tercer trimestre de 2018 superaron los $ 1 mil millones. Slack tiene alrededor de $ 200 millones en ingresos anuales recurrentes, por TechCrunch, pero no ha revelado cifras de ganancias.
Archivos flojos para IPO
El 4 de febrero de 2019, Slack emitió un comunicado de prensa que indica que tiene confidencialidad y presentó un borrador de propuesta a la SEC para vender públicamente acciones ordinarias de Clase A. La compañía no dijo cuánto tiene la intención de recaudar o cuántas acciones vendería si la SEC aprueba su registro.
Mirando hacia el futuro
Si bien muchas OPI tecnológicas durante la era Dotcom Bubble desaparecieron, surgieron algunos grandes ganadores, como Amazon.com (AMZN). Los escépticos, por supuesto, señalarán que Amazon aún tiene una valoración excesiva, con relaciones P / E finales y avanzadas de aproximadamente 80 y 60, respectivamente. Elegir a los ganadores entre los perdedores en el mercado de OPI siempre es difícil, pero puede ser aún más tarde en el mercado y en los ciclos económicos.
