¿Qué es un juego comodín?
Una jugada de comodín, generalmente implica un contrato de futuros de bonos del Tesoro (T-Bond), es donde el vendedor del contrato tiene el derecho de dar aviso de la intención de entregar después de que se haya establecido el precio de cierre de ese contrato, a pesar de que el contrato ya no es comercio.
Para llevar clave
- Una jugada de comodín, generalmente implica un contrato de futuros de bonos del Tesoro (T-Bond), es donde el vendedor del contrato tiene el derecho de dar aviso de la intención de entregar después de que se haya establecido el precio de cierre de ese contrato, a pesar de que el contrato ya no se negocia. Un juego comodín, por lo general, beneficia al titular del contrato si hay un cambio en el valor o el precio del activo entre el momento del precio de cierre y la entrega real. Esta flexibilidad que está disponible para el vendedor crea una secuencia implícita de opciones de venta de seis horas, que se ha denominado "juego de comodines" u "opción de comodín".
Comprensión de los comodines
Un juego comodín ocurre cuando el titular del contrato se reserva el derecho de cumplir el contrato por un período de tiempo dado después del cierre de la negociación al precio de cierre. Esto terminará beneficiando financieramente al titular del contrato si hay un cambio en el valor o precio del activo entre el momento del precio de cierre y la entrega real.
Tener el derecho a un comodín permite al titular entregar la emisión más barata de entrega (CTD), independientemente del valor de esa emisión en el momento en que expiró el contrato. El tiempo especificado en el que puede realizarse la entrega varía de un contrato a otro, dependiendo de los derechos otorgados al titular del juego comodín. Esta situación también puede ocurrir en otros mercados o aquellos que involucran contratos de opciones de bonos.
El Contrato de Futuros de Bonos del Tesoro de la Junta de Comercio de Chicago (CBOT), que se introdujo por primera vez en 1977, permite a la posición corta varias opciones de entrega en cuanto a cuándo y con qué bono se liquidará el contrato. El juego de comodines, que se refiere a la opción de tiempo flexible, permite que la posición corta elija cualquier día hábil en el mes de entrega para hacer la entrega al titular del contrato largo.
Además, el precio de liquidación del contrato se establece en el lugar a las 2:00 pm en la fecha de vencimiento de ese contrato de futuros, pero el vendedor no necesita declarar la intención de liquidar el contrato hasta las 8:00 pm, aunque el comercio de bonos del Tesoro puede ocurrir todo el día en los mercados de distribuidores. Si los precios de los bonos cambian significativamente entre las 2:00 y las 8:00 pm, el vendedor tiene la opción de liquidar el contrato al precio más favorable. Este fenómeno, que se repite en cada día de negociación del mes de entrega, crea una secuencia implícita de opciones de venta de seis horas para la posición corta, que se ha denominado "juego comodín" u "opción comodín".
El valor de la opción de venta implícita relevante para el comodín fue formalizado por Alex Kane y Alan J. Marcus en un artículo de 1985 para la Oficina Nacional de Investigación Económica (NBER), aunque investigaciones anteriores sugirieron que, en la práctica, el corto real Los participantes en futuros de bonos no actúan de manera óptima al aprovechar el comodín.
