Si bien muchos inversores se centran en los impactos negativos de los aranceles y la guerra comercial entre Estados Unidos y China sobre las ganancias corporativas, pueden pasar por alto otra amenaza considerable, que está aumentando rápidamente los costos laborales. La empresa mediana en el índice S&P 500 (SPX) paga el 13% de sus ingresos en forma de compensación para empleados, y estos costos crecieron un 3% en 2018, el ritmo más rápido durante la actual expansión económica, que comenzó en junio de 2009, Goldman Sachs informó esta semana.
Goldman cree que las acciones con costos laborales más bajos que el promedio como porcentaje de las ventas están bien posicionadas para tener un mejor desempeño en este entorno. Entre las 50 acciones en su canasta de bajo costo laboral hay 10 que han aumentado en un 21% a 62% este año, aplastando al S&P 500, que aumentó un 19.4% hasta el 10 de julio. Muchos de ellos pueden estar en posición de seguir haciéndolo.
Ellos son: Viacom Inc. (VIAB), cuyos costos laborales son solo el 2% de las ventas; Dish Network Corp. (DISH): 6% de las ventas; Under Armour Inc. (UAA): 3% de las ventas; PulteGroup Inc. (PHM): 5% de las ventas; Monster Beverage Corp. (MNST): 5% de las ventas; Aflac Inc. (AFL): 3% de las ventas; Align Technology Inc. (ALGN): 8% de las ventas; Seagate Technology PLC (STX): 3% de las ventas; McKesson Corp. (MCK): 1% de las ventas; y AmerisourceBergen Corp. (ABC): 1% de las ventas. Los cálculos del costo laboral de Goldman fueron al 3 de julio de 2019.
Importancia para los inversores
"Los problemas laborales actualmente representan un desafío mayor para las empresas que lo que han sido en décadas", dice Goldman en su informe de Vistas Temáticas de EE. UU., "Costos laborales y renta variable estadounidense: bajo presión". Señalan que las corporaciones están registrando un nivel récord de preocupación por los costos laborales en respuesta a las encuestas.
"Las acciones en nuestra canasta de bajo costo laboral, que están relativamente aisladas del aumento de los salarios, asignan solo el 5% de los ingresos a los costos laborales, pero se negocian con un descuento de 39% P / E a nuestra canasta de alto costo laboral", observa Goldman. La acción mediana en la canasta de bajo costo laboral tenía un P / E adelantado de 13 veces las ganancias estimadas para los próximos 12 meses al 3 de julio de 2019, frente a 21 veces para la acción mediana en la canasta de alto costo laboral y 18 veces para la acción mediana en el S&P 500.
La expansión económica actual comenzó en junio de 2009, lo que representó el final de la última recesión, según la Oficina Nacional de Investigación Económica (NBER). La tasa de desempleo de Estados Unidos ahora es solo 1/10 de un punto porcentual y un mes eliminada de su nivel más bajo en 50 años, indica el informe. "Debido en parte a estas presiones salariales, la compresión del margen de ganancias que ocurrió en el 1T 2019 debería continuar durante el resto del año, lo que pesa sobre el crecimiento del EPS", dice Goldman.
Sin duda, no todas estas acciones de bajo costo laboral son apuestas seguras para prosperar en el próximo año. DISH Network, la mayor compañía de las acciones mencionadas anteriormente, es un proveedor de servicios de televisión paga, que incluye la entrega vía satélite y la transmisión por Internet, este último ofrecido por su servicio Sling TV. Su aumento del 62% hasta la fecha en 2019 se produce a pesar de las estimaciones de consenso citadas por Goldman que anticipan ventas negativas y crecimiento de EPS en 2020, así como un margen de beneficio neto de solo el 3%.
Sin embargo, abundan las especulaciones de que DISH podría beneficiarse de la fusión propuesta entre los proveedores inalámbricos T-Mobile US Inc. (TMUS) y Sprint Corp. (S). La aprobación de la fusión puede requerir la desinversión del espectro inalámbrico por parte de los dos operadores, y quizás también el negocio prepago Boost Mobile de Sprint, informa MarketWatch. El resultado es que DISH puede ingresar al mercado inalámbrico al adquirir activos existentes a precios de ganga. Si este escenario no se desarrolla, las acciones de DISH pueden renunciar a sus ganancias.
Mirando hacia el futuro
Además, Goldman señala que muchas acciones en su canasta de bajo costo laboral han quedado rezagadas en el mercado en los últimos meses, "reflejando la perspectiva de crecimiento negativa señalada por la caída de la inflación de equilibrio". Sin embargo, si los costos salariales crecen en un punto porcentual adicional por año, estiman que el EPS para el S&P 500 caerá. Y ese entorno beneficiaría a las acciones de bajo costo laboral.
