Un brote en la guerra comercial entre Estados Unidos y China sacudió los mercados el lunes, pero una recuperación posterior ha reducido la pérdida de la semana hasta la fecha para el índice S&P 500 (SPX) a solo 0.2%, al cierre del jueves, 16 de mayo de 2019. Sin embargo, hay más problemas por delante, según Mike Wilson, estratega jefe de acciones de Estados Unidos en Morgan Stanley.
"Es probable que las acciones hayan entrado en un período de recompensa de riesgo deficiente debido al crecimiento de ganancias muy bajo que vemos durante el próximo año y las valoraciones completas", escribe en un informe reciente. "Las expectativas de ganancias a corto plazo siguen siendo demasiado altas en un 5% -10%", agrega.
La siguiente tabla resume cuatro preocupaciones principales que Wilson y su equipo tienen en este momento.
4 signos de más problemas de mercado por delante
- El sentimiento alcista es peligrosamente alto. La curva de rendimiento apunta a una volatilidad prolongada del mercado de valores. El riesgo de una recesión aumentó considerablemente en el último mes. El crecimiento de las ganancias es más precario de lo que piensan la mayoría de los observadores.
Importancia para los inversores
"El sentimiento alcista elevado (percentil 87 desde 2005) deja poco espacio para el impulso impulsado por el sentimiento, particularmente dado el persistente riesgo de crecimiento de las ganancias en 2019-2020, la falta de voluntad de la Reserva Federal para hacer un 'recorte de seguro' y el riesgo recientemente reavivado de un conflicto comercial ", observa el informe. El sentimiento de los inversores es un indicador contrario contrario, tomado como una señal negativa cuando es alcista, y un signo positivo cuando es bajista.
"La volatilidad puede no disminuir tan rápido como algunos piensan, incluso si hay una disminución adecuada de los riesgos de estos acuerdos comerciales. Hemos destacado durante mucho tiempo que es probable que aumente el volumen dado el aplanamiento de la curva de rendimiento en los últimos años. años." El informe explica que, si bien es bien sabido que "una curva de rendimiento aplanada es un indicador principal para el ciclo económico", también existe "una muy buena relación de liderazgo entre la curva de rendimiento y el VIX". Además, el informe agrega: "Obviamente, las cosas se ponen más difíciles a medida que llegamos al final del ciclo comercial para la empresa promedio, y eso conduce a una mayor volatilidad del mercado de valores".
Mientras Wilson y su equipo han estado prediciendo una recesión de ganancias corporativas, en la cual las ganancias disminuyen año tras año en dos o más trimestres consecutivos, los economistas de Morgan Stanley no pronostican una recesión económica general en el futuro cercano. "Sin embargo, hay muchas señales de que el riesgo de una recesión en los próximos 12 meses está aumentando", advierte el informe. De hecho, el mes pasado, el Indicador de ciclo de EE. UU. Desarrollado por el grupo Cross Asset Research de Morgan Stanley "se volcó oficialmente a la fase de" recesión "que siempre precedió a una recesión económica".
El "indicador principal de crecimiento de ganancias" de Morgan Stanley pronostica ganancias de S&P 500 para los próximos 12 meses que son aproximadamente un 8% más bajas que la estimación de consenso ascendente. El equipo de Wilson espera que el 1T 2019 termine con un S&P 500 EPS agregado sin cambios año tras año, y su informe dice: "No nos sorprendería que tanto el 2T como el 3T sean materialmente negativos, es decir, peores que -5 %--en este punto."
Mirando hacia el futuro
"La acción del precio y los fundamentos respaldan nuestra consolidación multianual de 2, 400-3, 000 para el S&P 500", dice el informe. Es decir, el equipo de Wilson espera que el índice se negocie dentro de este rango durante los próximos años, con los dos puntos finales representando sus escenarios bajistas y alcistas. El índice cerró en 2, 876.32 el 16 de mayo, lo que implica una baja del 16.6% y una subida del 4.3% a partir de ahora en la estimación de Morgan Stanley.
