A pesar de la recuperación masiva del S&P 500 este año, el administrador de fondos Steve Romick advierte que los niveles crecientes de deuda soberana y corporativa a nuevos máximos podrían infligir una gran agitación en el mercado de valores. Romick tiene buenas razones para estar preocupado. Como jefe del fondo FPA Crescent de $ 17 mil millones (FPACX), tiene una inversión del 70% en acciones. Para protegerse contra el colapso de las acciones, Romick está comprando acciones con un horizonte de inversión de cinco a siete años, que según él tendrá un rendimiento superior, incluidos American International Group (AIG), Jefferies Financial Group (JEF), Charter Communications (CHTR) y Comcast Corp (CMCSA), por una larga entrevista que le dio a Barron's.
4 acciones para navegar la tormenta
(Rendimiento de existencias hasta la fecha)
· American International Group: 11.8%
· Grupo financiero Jefferies: 17, 9%
· Charter Communications Inc.: 19.7%
· Comcast Corp.: 9, 4%
El fondo FPA Crescent de Romick tiene acciones, efectivo y bonos. En los últimos tres, cinco, 10 y 15 años, el fondo moderado de asignación de activos ha superado el promedio de su grupo de pares, incluidos los fondos que poseen del 50% al 70% de los activos en acciones y el resto en renta fija y efectivo. FPA Crescent estaba comprando acciones durante la corriente descendente de 2018, pero aún mantiene una cuarta parte de sus activos en efectivo.
Agitación en la deuda corporativa y soberana
Romick argumenta que si bien muchos se han centrado en la alta deuda que enfrentan los consumidores y los bancos, ambos están en mejor situación que antes, según Barron's. Mientras tanto, la deuda corporativa y la deuda soberana lo mantienen despierto por la noche. "Los niveles de deuda soberana son tan altos como lo han sido en relación con el producto interno bruto en todo el mundo", dijo Romick, citando al Tesoro estadounidense altamente apalancado, así como a los gobiernos estatales y locales en los Estados Unidos. "Esta rápida expansión de la deuda puede" No continuar para siempre. En algún momento, habrá un precio que pagar en forma de un crecimiento económico más lento o recesión. Los compradores de deuda soberana podrían exigir un mayor rendimiento. Los incumplimientos corporativos podrían resultar de mayores costos de endeudamiento. La economía débil podría causar un menor flujo de caja ”, dijo.
La deuda corporativa de los EE. UU. Supera los $ 9 billones
Romick indica que la deuda corporativa de EE. UU. Está en su nivel más elevado de la historia, con más de $ 9 billones, con los índices de apalancamiento más altos fuera de una recesión y "algunos de los convenios más débiles que hemos visto".
Si bien los riesgos de más préstamos de alto rendimiento apalancados se comprenden mejor, Romick dijo que existe una falta generalizada de comprensión con respecto a los bonos con grado de inversión. El mercado de bonos de alto rendimiento y préstamos apalancados creció de $ 1.3 trillones en 2008 a $ 2.4 trillones actualmente, casi duplicándose. Mientras tanto, el mercado de grado de inversión saltó de $ 2.5 trillones a $ 6.4 trillones durante el mismo período. Como resultado de tasas más bajas, las "empresas zombis" sobreviven más de lo que normalmente lo harían.
AIG
Romick compró AIG justo después de la última recesión. El inversionista es optimista con respecto al nuevo CEO de AIG, Brian Duperreault, y al COO Peter Zaffino, ambos veteranos de la industria de seguros. Él espera que la nueva gerencia haga avanzar a la compañía en su iniciativa para mejorar la suscripción de propiedades y accidentes. Las acciones de AIG han regresado en 2019 y Romick considera que su valoración es atractiva.
Jefferies
A Romick también le gusta el corredor de bolsa y el banco comercial Jefferies, al que llama un negocio de calidad con buenos propietarios-operadores. Señala que si bien Jefferies recompró el 13% de sus acciones el año pasado, sus acciones cayeron un 35%. Como resultado, las acciones cotizaron a menos del 80% de su valor en libros y "alrededor de un 30% a 35% de descuento a nuestra evaluación conservadora de bajo valor de $ 20s del valor del activo neto", dijo.
Mirando hacia el futuro
La visión sobria de Romick de los mercados refleja la nueva precaución que tienen los inversores a raíz de la caída del cuarto trimestre. La gran pregunta sigue siendo si Romick o cualquier inversionista pueden seleccionar con éxito las acciones que prosperarán en medio de la próxima corriente descendente del mercado, y así evitar ser arrastrados por él.