El rendimiento general de su cartera es la mejor medida de éxito para su administrador de cartera. Sin embargo, el rendimiento total no puede usarse exclusivamente para determinar si su administrador de dinero está haciendo su trabajo de manera efectiva.
Por ejemplo, un rendimiento total anual de la cartera del 2% puede parecer inicialmente pequeño. Sin embargo, si el mercado solo aumentó un 1% durante el mismo intervalo de tiempo, la cartera se comportó bien en comparación con el universo de valores disponibles. Por otro lado, si esta cartera se centraba exclusivamente en acciones de micro capitalización extremadamente riesgosas, el rendimiento adicional del 1% sobre el mercado no compensa adecuadamente al inversor por la exposición al riesgo. Para medir con precisión el rendimiento, se utilizan varios índices para determinar el rendimiento ajustado al riesgo de una cartera de inversiones. Veremos los cinco comunes.
Ratio de Sharpe
Desviación estándar de cartera (rendimiento esperado - tasa libre de riesgo)
La relación de Sharpe, también conocida como la relación de recompensa a variabilidad, es quizás la métrica de administración de cartera más común. El exceso de rendimiento de la cartera sobre la tasa libre de riesgo está estandarizado por la desviación estándar del exceso del rendimiento de la cartera. Hipotéticamente, los inversores siempre deberían poder invertir en bonos del gobierno y obtener la tasa de rendimiento libre de riesgo. La relación de Sharpe determina el rendimiento esperado esperado sobre ese mínimo. Dentro del marco de riesgo-recompensa de la teoría de la cartera, las inversiones de mayor riesgo deberían producir altos rendimientos. Como resultado, una alta relación de Sharpe indica un rendimiento superior ajustado al riesgo. (Para más información, vea: Comprender la relación de Sharpe)
Muchas de las proporciones que siguen son similares a las de Sharpe en el sentido de que una medida de rendimiento sobre un índice de referencia está estandarizada para el riesgo inherente de la cartera, pero cada una tiene un sabor ligeramente diferente que los inversores pueden encontrar útiles, dependiendo de su situación.
La relación seguridad-primera de Roy
Desviación estándar de la cartera (rendimiento esperado - rendimiento objetivo)
La relación seguridad-prioridad de Roy es similar a la Sharpe pero introduce una modificación sutil. En lugar de comparar los rendimientos de la cartera con la tasa libre de riesgo, el rendimiento de la cartera se compara con un rendimiento objetivo.
El inversor a menudo especificará el rendimiento objetivo en función de los requisitos financieros para mantener un cierto nivel de vida, o el rendimiento objetivo puede ser otro punto de referencia. En el primer caso, un inversor puede necesitar $ 50, 000 por año para gastos; el rendimiento objetivo de una cartera de $ 1 millón sería entonces del 5%. En el último escenario, el rendimiento objetivo puede ser cualquier cosa, desde el S&P 500 hasta el desempeño anual del oro: el inversor tendría que identificar este objetivo en la declaración de política de inversión.
La relación seguridad-prioridad de Roy se basa en la regla de seguridad primero, que establece que se requiere un rendimiento mínimo de la cartera y que el administrador de la cartera debe hacer todo lo posible para garantizar que se cumpla este requisito.
Ratio de Sortino
Desviación estándar a la baja (rendimiento esperado - rendimiento objetivo)
La relación de Sortino es similar a la relación de seguridad primero de Roy: la diferencia es que, en lugar de estandarizar el exceso de rendimiento sobre la desviación estándar, solo se usa la volatilidad a la baja para el cálculo. Las dos razones anteriores penalizan la variación hacia arriba y hacia abajo; una cartera que produjera rendimientos anuales de + 15%, + 80% y + 10%, se percibiría como bastante arriesgada, por lo que la relación de seguridad de Sharpe y Roy se ajustaría a la baja.
La relación de Sortino, por otro lado, solo incluye la desviación a la baja. Esto significa que solo se tiene en cuenta la volatilidad que produce rendimientos fluctuantes por debajo de un punto de referencia específico. Básicamente, solo el lado izquierdo de una curva de distribución normal se considera como un indicador de riesgo, por lo que no se penaliza la volatilidad del exceso de rentabilidad positiva. Es decir, el puntaje del administrador de cartera no se ve afectado al devolver más de lo esperado.
Ratio de Treynor
Cartera Beta (rendimiento esperado - tasa libre de riesgo)
La relación de Treynor también calcula el rendimiento adicional de la cartera sobre la tasa libre de riesgo. Sin embargo, beta se utiliza como medida de riesgo para estandarizar el rendimiento en lugar de la desviación estándar. Por lo tanto, la relación de Treynor produce un resultado que refleja el número de retornos excesivos alcanzados por una estrategia por unidad de riesgo sistemático. Después de que Jack L. Treynor introdujo inicialmente esta métrica de cartera, rápidamente perdió parte de su brillo a la relación Sharpe ahora más popular. Sin embargo, Treynor definitivamente no será olvidado. Estudió con el economista italiano Franco Modigliani y fue uno de los investigadores originales cuyo trabajo allanó el camino para el modelo de precios de activos de capital.
Dado que el índice de Treynor basa el rendimiento de la cartera en el riesgo de mercado, en lugar del riesgo específico de la cartera, generalmente se combina con otros índices para proporcionar una medida más completa del rendimiento.
Ratio de información
Error de seguimiento (devolución de cartera - devolución de referencia)
La relación de información es un poco más complicada que las métricas mencionadas anteriormente, sin embargo, proporciona una mayor comprensión de las capacidades de selección de valores del administrador de cartera. A diferencia de la gestión pasiva de la inversión, la gestión activa requiere una negociación regular para superar el punto de referencia. Si bien el gerente solo puede invertir en compañías de S&P 500, puede intentar aprovechar las oportunidades temporales de precios erróneos de seguridad. El rendimiento por encima del punto de referencia se conoce como el rendimiento activo, que sirve como el numerador en la fórmula anterior.
A diferencia de los índices de seguridad de Sharpe, Sortino y Roy, el índice de información utiliza la desviación estándar de los rendimientos activos como una medida de riesgo en lugar de la desviación estándar de la cartera. A medida que el administrador de la cartera intenta superar el punto de referencia, a veces superará ese rendimiento y en otras ocasiones se quedará corto. La desviación de la cartera con respecto al índice de referencia es la métrica de riesgo utilizada para estandarizar el rendimiento activo.
La línea de fondo
Las proporciones anteriores esencialmente realizan la misma tarea: ayudan a los inversores a calcular el exceso de rendimiento por unidad de riesgo. Las diferencias surgen cuando las fórmulas se ajustan para tener en cuenta los diferentes tipos de riesgo y rendimiento. Beta, por ejemplo, es significativamente diferente del riesgo de error de seguimiento. Siempre es importante estandarizar los rendimientos sobre una base ajustada al riesgo para que los inversionistas entiendan que los gerentes de cartera que siguen una estrategia arriesgada no tienen más talento en ningún sentido fundamental que los gerentes de bajo riesgo: solo están siguiendo una estrategia diferente.
Otra consideración importante con respecto a estas métricas es que solo se pueden comparar entre sí directamente. En otras palabras, la relación de Sortino de un administrador de cartera solo se puede comparar con la relación de Sortino de otro administrador. La relación de Sortino de un administrador no se puede comparar con la relación de información de otro. Afortunadamente, estas cinco métricas se pueden interpretar de la misma manera: cuanto mayor sea la relación, mayor será el rendimiento ajustado al riesgo.
