Los sectores de la industria dentro del índice S&P 500 (SPX) han experimentado un cambio importante esta semana, y Goldman Sachs está asesorando a los inversores sobre cómo responder. El antiguo sector de telecomunicaciones ha sido renombrado como servicios de comunicación, ampliado y dado una fuerte inclinación hacia las acciones de crecimiento y las compañías tecnológicas. El cambio más notable hizo que Facebook Inc. (FB) y la empresa matriz de Google, Alphabet Inc. (GOOGL), pasaran del sector de la tecnología de la información a los servicios de comunicación. Esto tiene ramificaciones particularmente grandes para los inversores orientados a la defensa que habían tenido acciones de ETF del sector de telecomunicaciones.
Sacudiendo el S&P 500: redefiniendo los sectores:
- La participación del sector tecnológico en la capitalización de mercado de S&P 500 cae del 26% al 21% El sector de servicios de comunicación ahora comprende el 10% de la capitalización de mercado de S&P 500 Alfabeto y Facebook representan el 45% de la capitalización de mercado de servicios de comunicaciónAmazon.com Inc. (AMZN) ahora es el 32% del consumidor capitalización de mercado discrecional
Goldman considera que la creación del nuevo sector de servicios de comunicación, logrado a través de la combinación de varias tecnologías de la información y acciones discrecionales de consumo con las acciones antiguas del sector de telecomunicaciones, tendrá 5 grandes implicaciones para los inversores. Estos se resumen a continuación.
Retornos mejorados ajustados al riesgo
Telecom había quedado rezagado con respecto al S&P 500 completo en 102 puntos porcentuales acumulados desde comienzos de 2010, lo que lo convierte en el sector de peor desempeño además de la energía. Sin embargo, los servicios de comunicación, tal como se definen actualmente, habrían superado al S&P en 74 puntos porcentuales con aproximadamente la misma volatilidad, dándole uno de los mejores perfiles de rendimiento ajustados al riesgo en el S&P 500. Además de Facebook y Alphabet, los servicios de comunicación incluyen acciones de medios cíclicos que anteriormente estaban en el consumo discrecional, así como Netflix Inc. (NFLX). Mientras tanto, el rendimiento de la tecnología y el consumo discrecional se mantendrían en gran medida sin cambios.
Menos sensibilidad macro, más oportunidades de selección de acciones
Los servicios de comunicación deberían comportarse más como el cuidado de la salud en términos de experimentar menos sensibilidad a las variables macro, especialmente las tasas de interés y las correlaciones más bajas entre sus existencias componentes. Esas correlaciones más bajas dentro del sector significan que las oportunidades para la selección de valores dentro del sector aumentarán. Por otro lado, los servicios de comunicación no son una jugada defensiva para los inversores orientados a los ingresos, a diferencia del antiguo sector de telecomunicaciones, que había sido un proxy de bonos con un rendimiento de dividendos que excedía el 5%. La adición de acciones de crecimiento que no pagan dividendos o que tienen bajos dividendos ha reducido sustancialmente el rendimiento del sector.
Crecimiento a una valoración razonable
Se proyecta que los servicios de comunicación disfruten de la segunda tasa de crecimiento de ingresos más rápida en el S&P 500 para 2019, con Facebook y Netflix como los impulsores clave. Sin embargo, existe una gran variación dentro del sector, con algunas nuevas incorporaciones que sufren descensos en las ventas. No obstante, a pesar de su tasa de crecimiento superior a la media, los servicios de comunicación tendrán una relación P / E directa de 18 veces las ganancias, una prima del 5% frente al S&P 500 completo, pero muy por debajo de la prima del 28% que habría promediado durante el último 30 años.
Los fondos de cobertura se infraponderan en tecnología
Facebook, Alphabet y Alibaba Group Holding Ltd. (BABA) se encuentran entre las 10 acciones más populares entre los fondos de cobertura. Reclasificarlos de tecnología a servicios de comunicación significa que los fondos de cobertura, como grupo, pasarán de sobreponderar a infraponderar en tecnología, mientras pasar de infraponderar en telecomunicaciones a sobreponderar en servicios de comunicaciones. Los fondos mutuos de gran capitalización estarán sobreponderados en servicios de comunicación, mientras que seguirán sobreponderados en tecnología y consumo discrecional a pesar del cambio.
Discrepancias en los pesos de ETF
Algunos ETF populares tienen restricciones de ponderación que producen discrepancias entre sus existencias y las ponderaciones reales que estas existencias tienen en los diversos sectores. El resultado es que estos ETF tendrán menos de las acciones más grandes y más de las acciones más bajas de lo que dictarían los pesos reales del sector. Esto, a su vez, hará que el rendimiento de estos ETF se desvíe del desempeño de los sectores que se supone que deben rastrear.
Que sigue
Esto significa que muchos grandes inversores, como los ETF y los fondos de cobertura, pueden tener que revisar sus carteras. Además, los inversores individuales que poseen fondos mutuos y ETF, ya sean gestionados de forma activa o pasiva, deberán reevaluar y posiblemente reestructurar sus inversiones. Los inversores defensivos u orientados a los ingresos que utilizaron el antiguo sector de telecomunicaciones para estos fines pueden necesitar buscar opciones defensivas en otros sectores de renta variable. Y los inversores que buscan un crecimiento más rápido tendrán que considerar el nuevo sector de comunicaciones, que ahora tendrá uno de los mejores retornos ajustados al riesgo entre los sectores del S&P 500.
