El análisis de fondos mutuos generalmente consiste en un análisis muy básico de la estrategia del fondo (crecimiento o valor), capitalización de mercado media, rendimientos continuos, desviación estándar y quizás un desglose de su cartera por sector, región, etc. Como inversores, a menudo nos conformamos con resultados estadísticos sin cuestionar los impulsores subyacentes de esos resultados, que en muchos casos pueden revelar algunos detalles muy interesantes.
El siguiente resumen no promueve la eliminación del análisis estadístico del desempeño y la evaluación de las métricas de riesgo, sino que aboga por que esos análisis se complementen con un proceso más riguroso que aborde mejor las habilidades y capacidades de valor agregado de un gerente. Siga leyendo para descubrir cómo se puede calcular e interpretar cada una de las métricas que se analizan a continuación utilizando una variedad de software diferente.
Rendimiento mensual
Como en la mayoría de los casos, el primer elemento de interés es el rendimiento de un fondo mutuo. Podemos observar rendimientos continuos de un año, tres y cinco años en comparación con un punto de referencia y pares comparables y encontrar una serie de gerentes que obtuvieron buenos resultados. Lo que generalmente no recogemos de este tipo de análisis es si el desempeño de un gerente fue consistente durante todo el período evaluado o si el desempeño fue impulsado por unos pocos meses atípicos. Tampoco sabemos si el desempeño del gerente fue impulsado por la exposición a ciertos tipos de empresas o regiones. Al evaluar el rendimiento mensual frente a un punto de referencia relativo, podemos encontrar pistas que brindan información adicional sobre las expectativas de rendimiento de un fondo en particular.
La mejor manera de realizar este análisis es enumerar el rendimiento del fondo y el punto de referencia uno al lado del otro y comparar el rendimiento excesivo / inferior relativo del fondo para cada mes y buscar los meses en los que el rendimiento relativo fue mucho mayor o menor que el promedio o para buscar ciertos patrones. También puede buscar meses cuando el rendimiento fue extremadamente alto o bajo, independientemente del rendimiento del punto de referencia. Por ejemplo, un fondo mutuo que imita el índice durante 11 de 12 meses pero supera el índice en un 3% en un mes tendrá un rendimiento muy atractivo en un año. Como inversionista, sería clave comprender el desempeño del mes específico y no solo lo que lo impulsó, sino también si es repetible. En otras palabras, ¿tiene el administrador del fondo un proceso disciplinado y metódico que pueda continuar descubriendo buenas oportunidades de inversión?
Muchas veces, un administrador de fondos no puede articular la estrategia o el proceso, lo que genera dudas sobre si realmente puede repetir el rendimiento en el futuro. Si se encuentra alguno de estos escenarios junto con otras instancias de una anomalía de rendimiento, pueden ser grandes temas para mencionar durante la entrevista con el administrador del fondo.
Captura de mercado ascendente y descendente
Este análisis revela la sensibilidad del fondo a los movimientos del mercado tanto en los mercados ascendentes como descendentes. Todo lo demás igual, el fondo con una mayor tasa de captura en el mercado ascendente y una tasa de captura más baja en el mercado será más atractivo que otros fondos. Muchos analistas utilizan este cálculo simple en sus evaluaciones más amplias de administradores de inversiones individuales. Hay casos en que un inversor puede preferir uno sobre el otro, pero por simplicidad, me centraré estrictamente en estas dos medidas, ya que se relacionan entre sí y con los pares de un fondo.
Un administrador de inversiones que tiene un índice de mercado superior a 100 ha superado el índice durante el mercado ascendente. Por ejemplo, un gerente con una tasa de captura de 120 en el mercado superior indica que el gerente superó al mercado en un 20% durante el período especificado. Un gerente que tiene un índice de mercado a la baja inferior a 100 ha superado el índice durante el mercado a la baja. Por ejemplo, un administrador con un índice de captura del mercado a la baja de 80 indica que la cartera del administrador disminuyó solo un 80% tanto como el índice durante el período en cuestión. A la larga, estos fondos superarán al índice.
Si un fondo tiene una alta relación de mercado ascendente, sería más atractivo durante los aumentos de mercado que un fondo con una relación de mercado más baja. Esto puede ser el resultado de inversiones en acciones beta más altas, una selección de acciones superior, apalancamiento o una combinación de diferentes estrategias que superarán al mercado cuando el mercado esté en alza. La mayoría de las veces, los fondos mutuos con altos índices de captura ascendente también tienen índices más altos de captura descendente, lo que se traduce en una mayor volatilidad de los rendimientos. Sin embargo, un buen administrador de fondos mutuos puede ponerse a la defensiva durante las recesiones del mercado y preservar la riqueza al no capturar una alta proporción de la caída del mercado.
Se puede lograr una captura más baja del mercado invirtiendo en acciones beta más bajas, una selección de acciones superior, manteniendo mayores cantidades de efectivo o una combinación de diferentes estrategias. La idea de las métricas tanto de captura ascendente como de captura descendente es comprender qué tan bien un administrador de fondos mutuos puede navegar los cambios en el ciclo comercial y maximizar los rendimientos cuando el mercado está en alza, mientras preserva la riqueza cuando el mercado está en baja.
Cálculo de las métricas
Hay un software en el mercado que puede calcular estas métricas, pero puede usar Microsoft Excel para calcular ambas métricas siguiendo estos pasos:
- Calcule el rendimiento acumulado del mercado solo durante los meses en que el mercado tuvo un rendimiento positivo. Calcule el rendimiento acumulado del fondo solo durante los meses en que el mercado tuvo un rendimiento positivo. Reste uno de cada resultado y divida el resultado obtenido por el rendimiento del fondo por resultado obtenido para el retorno del mercado.
Para calcular el rendimiento de la captura descendente, repita los pasos anteriores durante los meses en que el mercado bajó.
Tenga en cuenta que incluso si el fondo tuvo un rendimiento positivo cuando el mercado bajó, el rendimiento de ese mes para el fondo se incluirá en el cálculo de captura descendente y no en el cálculo de captura ascendente.
Esto revela lo siguiente:
- Asignación de activos: qué tan bien el administrador puede sobreponderar o infraponderar ciertas posiciones para superar el índice de referencia establecido. Selección de seguridad: la habilidad del administrador para seleccionar valores individuales que superen el índice de referencia del mercado.
Análisis de estilo
Por lo tanto, como inversor, ha pasado por un análisis cuantitativo e investigado la estrategia de inversión del fondo mutuo, su capacidad para superar el mercado, la coherencia en los buenos y malos momentos y una variedad de otros factores que hacen que una inversión en el fondo sea Buena posibilidad.
Sin embargo, antes de realizar una inversión, un inversor querrá realizar un análisis de estilo para determinar si el administrador del fondo mutuo tuvo un rendimiento de retorno que fuera consistente con el mandato y el estilo de inversión establecidos del fondo. Por ejemplo, el análisis de estilo podría revelar si un gestor de crecimiento de gran capitalización tenía un rendimiento que era indicativo de un gestor de crecimiento de gran capitalización o si el fondo tenía rendimientos que eran más similares a las inversiones en otras clases de activos o en empresas con mercados diferentes. capitalización.
Una forma de hacerlo es comparar los rendimientos mensuales del fondo mutuo con varios índices diferentes que son indicativos de un cierto estilo de inversión. Esto se llama un análisis de estilo. En el siguiente ejemplo, comparamos los rendimientos de Janus Advisor Forty Fund (JARTX) con cuatro índices diferentes. La elección de los índices puede variar según el fondo que se analiza. El eje X revela la correlación del fondo con los índices internacionales o los índices con sede en los Estados Unidos. El eje Y muestra la correlación del fondo con empresas de gran capitalización frente a empresas de pequeña capitalización. Los índices que representan a los EE. UU. Fueron el S&P 500 y el Russell 2000, mientras que los índices internacionales fueron el índice MSCI EAFE y MSCI EM. Los puntos de datos se calcularon usando una fórmula de optimización en Excel y aplicándola usando la función solucionador.
Podemos ver en el gráfico que JARTX tenía una correlación cada vez más fuerte con el índice S&P 500, que es consistente con su enfoque de gran capitalización. Sin embargo, los puntos de datos más recientes continuaron moviéndose hacia la izquierda, lo que indica que quizás el administrador de fondos mutuos estaba invirtiendo en un mayor porcentaje de compañías internacionales.
Figura 1: Análisis de fondos mutuos
El pequeño diamante representa las similitudes de los rendimientos de los fondos mutuos con cada uno de los cuatro índices para el período de cinco años que finaliza cuatro trimestres antes del final de mes más reciente. Cada diamante subsecuentemente más grande calcula la misma métrica para el período móvil de cinco años para cada trimestre posterior. El diamante más grande representa el período rodante más reciente de cinco años. En este ejemplo, el fondo se comportó cada vez más como un fondo global en lugar de un fondo de gran capitalización estadounidense. Los diamantes más grandes se movieron a la izquierda en el gráfico, lo que indica un límite muy grande con compañías estadounidenses e internacionales.
Esta tendencia no es necesariamente algo bueno o malo; simplemente le da al inversor otra información sobre cómo este fondo generó sus retornos y, quizás lo más importante, cómo debería asignarse dentro de una cartera diversificada. Una cartera que ya tiene una gran asignación al capital de mega-cap internacional, por ejemplo, puede no beneficiarse de la adición de este fondo.
La línea de fondo
Análisis tradicional de fondos mutuos, que puede encontrar en un informe de Morningstar o Yahoo! Las finanzas pueden ser una herramienta valiosa para determinar el atractivo de un fondo en relación con sus pares. Sin embargo, un análisis más detallado puede permitir que un inversor evalúe mejor la habilidad de un gerente en relación con su mandato y administre de manera más eficiente las carteras a las exposiciones deseadas. El análisis puede requerir más tiempo dedicado a la preparación de datos, pero los beneficios obtenidos de la información adicional bien valen la pena. Hay una serie de métricas adicionales y factores cualitativos que un inversor puede evaluar para determinar el historial de rendimiento y el atractivo de un fondo mutuo. Este artículo simplemente ha proporcionado algunas herramientas adicionales que se pueden calcular fácilmente y, sin embargo, proporcionan información muy útil.
