A medida que el mercado de valores se recupera de su reciente retroceso, muchos inversores están dando un suspiro de alivio y algunos expertos del mercado pronostican más ganancias por delante. Sin embargo, el equipo de estrategia de renta variable estadounidense de Morgan Stanley ve importantes riesgos para el mercado en su conjunto, y para tres sectores clave en particular. "Continuamos creyendo que estamos en medio de un mercado bajista en todos los activos de riesgo global causado por un drenaje de liquidez y un crecimiento máximo", escriben en su último informe semanal de calentamiento. "Hasta la semana pasada, Discretionary, Growth y Tech habían estado entre los últimos holdouts… pero no creemos que el dolor haya terminado para Growth, Discretionary y Tech", continúa el informe. La tabla a continuación muestra las disminuciones porcentuales en los próximos 12 meses (NTM) relaciones P / E a futuro para los 11 sectores del mercado S&P 500, más el índice de crecimiento Russell 1000, del 28 de diciembre de 2017 al 11 de octubre de 2018.
El crecimiento, el discrecional y la tecnología tienen espacio para caer más
| Sector | * NTM P / E% de cambio |
| Cuidado de la salud | (6, 9%) |
| Tecnología | (7.7%) |
| Utilidades | (8, 2%) |
| Consumidor discrecional | (8.6%) |
| Russell 1000 Growth | (9, 5%) |
| Bienes raíces | (10, 3%) |
| Productos básicos de consumo | (13, 5%) |
| Servicios de comunicación | (19, 8%) |
| Acciones industriales | (20, 1%) |
| Finanzas | (23, 2%) |
| Materiales | (23, 7%) |
| Energía | (38, 7%) |
Importancia para los inversores
Como resultado del aumento de las tasas de interés, Morgan Stanley cree que una relación P / E a plazo de 16 veces las ganancias de NTM es ahora el techo para el S&P 500 en su conjunto, con el supuesto de que las tasas se mantendrán en un rango de 3.00% a 3.25%. En febrero, observaron, un mínimo de valoración de 16 fue el piso, dado que las tasas eran más bajas. La corredora también espera que aumente la volatilidad.
Como lo indica la tabla anterior, "Crecimiento, discrecionalidad y tecnología permanecen entre los grupos menos afectados por la reducción este año", señala Morgan Stanley. Señalan que el S&P 500 alcanzó un pico de valoración el 18 de diciembre de 2017, el día anterior a la firma de la factura de impuestos. Además, un riesgo importante para el mercado en general en este momento es una fuerte presión a la baja en los márgenes de ganancia, debido a una variedad de fuerzas macro que están elevando los costos y amenazando con bajar la demanda. Morgan Stanley discutió estas presiones en otro informe detallado.
"No creemos que el dolor haya terminado para Crecimiento, Discrecional y Tecnología". - Morgan Stanley
Entre los grupos de la industria que Morgan Stanley considera que tienen un alto riesgo de compresión de márgenes debido a las presiones de costos, la posible demanda máxima, o ambas, se encuentran autos y componentes, bienes de consumo y prendas de vestir, y venta minorista. Todo esto está dentro del consumo discrecional, según Fidelity Investments. Además, Morgan cree que el riesgo de decepciones de ganancias es alto en la venta al por menor y en bienes de consumo duradero y vestimenta. Sin embargo, las estimaciones del consenso prevén la expansión del margen en todos los sectores del mercado, señala MS. Consideran que esto es demasiado optimista, el resultado de la "guía optimista de la compañía sobre el crecimiento de la línea superior y la capacidad de transferir costos". De hecho, Morgan Stanley encontró varios grupos de la industria con alto riesgo de compresión del margen de ganancias, pero que disfrutan de valoraciones optimistas o estimaciones de ganancias. "Los transportes, el hardware tecnológico, los bienes de consumo duraderos, los servicios al consumidor y el comercio minorista parecen más expuestos", concluyen.
Mirando hacia el futuro
Las perspectivas para el consumo discrecional dependen en gran medida de la continua expansión económica, el crecimiento del empleo y el crecimiento de los salarios. Dentro de la tecnología, el sector de hardware y equipos de tecnología está potencialmente en riesgo debido a la demanda que puede estar alcanzando su punto máximo, mientras que tanto él como la industria de semiconductores tienen un riesgo de moderado a alto debido a la compresión del margen, según el análisis de Morgan Stanley. Finalmente, en un contexto de aumento de las tasas de interés, estimulado por el compromiso de la Reserva Federal de mantener la inflación bajo control, y su decisión de reducir su balance general masivo, todos los sectores del mercado enfrentan dificultades relacionadas con los costos de financiamiento y las valoraciones de acciones.
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