Después de experimentar las bajas tasas de interés de sus fondos de bonos en la década de 2010, muchos inversores han estado buscando más vehículos de inversión novedosos para obtener un rendimiento saludable. Una opción que han estado investigando son las empresas de desarrollo empresarial (BDC).
Los BDC proporcionan financiamiento de deuda para pequeñas y medianas empresas, a menudo relativamente nuevas, que no están cubiertas por una agencia de calificación tradicional. Como resultado, los BDC con frecuencia recaudan ingresos por intereses mucho más altos que el promedio. En los últimos años (2015-17), los rendimientos de su deuda subyacente han oscilado alrededor del 7% al 9.8%, según la firma de análisis de inversiones FactRight.
Pero las empresas también conllevan algunos riesgos serios, especialmente aquellos que no se negocian públicamente en una bolsa de valores (de ahí el nombre de "BDC no negociado"). No es raro que los inversores enfrenten comisiones de ventas del 10% a los corredores que las venden. Muchos también se encuentran con una estructura de tarifas de "dos y veinte", similar a los fondos de cobertura ', por la cual el BDC cobra un 2% anual sobre el valor total de sus activos, además de una tarifa del 20% sobre las ganancias.
En un buen año, los accionistas de BDC pueden superar esos cargos a través de distribuciones generosas. Sin embargo, cuando el valor de los activos netos de la empresa se desploma, esas tarifas se destacan como un pulgar dolorido. Estos y otros factores han provocado que la popularidad de los BDC no negociados caiga en picada desde su pico de 2014 cuando recibieron $ 5, 9 mil millones en fondos de inversionistas. Pero con el aumento de las tasas de interés en octubre de 2018, ¿están preparados para un cambio?
Reducción reciente
El florecimiento se disparó debido a que el BDC aumentó en 2015. Utilizando los datos disponibles más recientes, un artículo del Wall Street Journal señaló que los accionistas retiraron $ 25.7 millones de BDC no negociados en el segundo trimestre de 2015 y otros $ 47.3 millones en el tercer trimestre. La venta masiva fue en parte una reacción a las reglas regulatorias pendientes que cambiaron la forma en que se valorarían las acciones y requerirían una mayor transparencia con respecto a los honorarios de la compañía. Otro factor fue la exposición de muchos BDC no comercializados al mercado de energía, que ha sido devastado por la disminución de los precios mundiales del petróleo.
Como resultado, hubo un aumento en el aumento en el número de impagos de préstamos, y los inversores se apresuraron a cobrar sus acciones de BDC. Una empresa de inversión, Business Development Corporation of America, tuvo que congelar los reembolsos después de alcanzar un umbral interno. Aunque la mayoría de las empresas solo permiten los reembolsos una vez por trimestre, tal vez fue la primera vez que uno tuvo que detener los retiros de efectivo para evitar la desestabilización. El valor del activo neto de las tenencias de BDC cayó 12.5% en 2015, excediendo los ingresos por intereses que esas compañías generaron. El resultado neto en todos los ámbitos fue una caída del 3, 4% en su rendimiento total ese año.
El dolor continuó en los próximos años. La recaudación de fondos BDC no negociados en 2016 totalizó solo $ 1.9 mil millones. En 2017, cayó un 58%, hasta $ 840 millones de capital recaudado, según Summit Investment Research, una firma de diligencia debida. A partir del primer trimestre de 2018 (las últimas cifras disponibles), los BDC han recaudado $ 112 millones.
Preocupaciones de liquidez
Los BDC han existido desde 1980, creado con una enmienda a la Ley de Sociedades de Inversión de 1940. Al igual que los fideicomisos de inversión inmobiliaria (REIT), los que califican como empresas de inversión registradas (RIC) no enfrentan impuestos corporativos si se distribuyen en al menos el 90% de sus ingresos imponibles a los accionistas cada año. Hasta hace poco, la mayoría eran fondos cerrados que cotizan en la Bolsa de Nueva York u otras bolsas públicas. Eso cambió alrededor de 2009, cuando el interés en los BDC no negociados comenzó a despegar por primera vez. Para 2014, estas compañías estaban recaudando un récord de $ 5.9 mil millones por año en capital fresco.
Para algunos corredores que las compañías han cortejado activamente, los BDC han sido una oportunidad para obtener comisiones altísimas. Para el público, representan una rara oportunidad de invertir en empresas jóvenes y prometedoras. A diferencia de los fondos de capital de riesgo, incluso los pequeños inversores no acreditados pueden comprar acciones. Pero los BDC no negociados también son notoriamente riesgosos, incluso en comparación con los fondos tradicionales de bonos basura. No se trata solo de los considerables gastos, algunos dirían escandalosos. Debido a que no figuran en un intercambio, tampoco son particularmente líquidos.
La Autoridad Reguladora de la Industria Financiera (FINRA), un organismo regulador independiente para la industria financiera, ha sido cauteloso con estos instrumentos no negociados. "Debido a la naturaleza ilíquida de los BDC no negociados, las oportunidades de salida de los inversores pueden limitarse solo a las recompras periódicas de acciones por parte del BDC con altos descuentos", dijo la organización en una carta de 2013.
Los BDC no son los únicos vehículos de deuda que se han visto afectados últimamente. El índice de bonos corporativos de alto rendimiento de S&P, un punto de referencia para los bonos basura, cayó un 1, 4% en 2015 y ha estado esencialmente estable desde entonces. Sin embargo, parte de lo que hace que los BDC sean únicos son las comisiones de dos dígitos que son tan comunes en este sector nicho. Si un BDC que no cotiza en bolsa cobra una tarifa inicial del 10%, solo obtendrá $ 90 en acciones por cada $ 100 que invierta. En consecuencia, los rendimientos tienen que ser mucho mejores que otras oportunidades de inversión para que sean una elección inteligente.
La línea de fondo
Los BDC no negociados tienen tarifas elevadas, baja liquidez y muy poca transparencia. Esas tres huelgas hacen que sea difícil justificar mantenerlas en su línea de inversión.
Pero pueden estar listos para un regreso. La industria se ha consolidado (menos fondos, pero mejores), y muchos BDC han cambiado a una estructura de fondos de intervalo más flexible y también han reducido sus tarifas. Además, "la entrada de gerentes institucionales y la aceptación de la estructura de fondos de intervalos puede proporcionar un punto de inflexión muy necesario", señaló un informe del Asesor de Bienes Reales en junio de 2018. "El acceso a este calibre de administrador y las estrategias únicas permitido en la estructura de fondos de intervalo, ofrece a los inversores minoristas mayores opciones dentro del espacio no negociado ".
