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La verdad es que, cuando las empresas quieren que sus analistas de renta variable tengan experiencia en modelos, no les importa cuán fotogénicos sean. A lo que se refiere el término es una parte importante y complicada del análisis de patrimonio conocido como modelado financiero., exploraremos qué es un modelo financiero y cómo crear uno.
Modelado financiero definido
Teóricamente, un modelo financiero es un conjunto de supuestos sobre las condiciones comerciales futuras que impulsan las proyecciones de ingresos, ganancias, flujos de efectivo y cuentas de balance de una empresa.
En la práctica, un modelo financiero es una hoja de cálculo (generalmente en el software Excel de Microsoft) que los analistas usan para pronosticar el desempeño financiero futuro de una empresa. Proyectar adecuadamente las ganancias y los flujos de efectivo en el futuro es importante ya que el valor intrínseco de una acción depende en gran medida de las perspectivas de desempeño financiero de la empresa emisora.
Una hoja de cálculo de modelo financiero generalmente se parece a una tabla de datos financieros organizada en trimestres fiscales y / o años. Cada columna de la tabla representa el balance general, el estado de resultados y el estado de flujo de efectivo de un trimestre o año futuro. Las filas de la tabla representan todas las partidas de los estados financieros de la compañía, como ingresos, gastos, recuento de acciones, gastos de capital y cuentas de balance. Al igual que los estados financieros, generalmente se lee el modelo de arriba a abajo o de ingresos a través de ganancias y flujos de efectivo.
Cada trimestre incorpora un conjunto de supuestos para ese período, como la tasa de crecimiento de los ingresos, la suposición del margen bruto y la tasa impositiva esperada. Estas suposiciones son las que impulsan la producción del modelo: en general, las ganancias y las cifras de flujo de efectivo que se utilizan para valorar a la empresa o ayudar a tomar decisiones financieras para la empresa.
La historia como guía
Cuando se trata de predecir el futuro, un buen lugar para comenzar es el pasado. Por lo tanto, un buen primer paso para construir un modelo es analizar completamente un conjunto de datos financieros históricos y vincular las proyecciones a los datos históricos como base para el modelo. Si una empresa ha generado márgenes brutos en el rango de 40% a 45% durante los últimos diez años, entonces podría ser aceptable suponer que, con otras cosas iguales, un margen de este nivel es sostenible en el futuro.
En consecuencia, la trayectoria histórica del margen bruto puede convertirse en una base para una proyección de ingresos futuros. Los analistas siempre son inteligentes para examinar y analizar las tendencias históricas en el crecimiento de los ingresos, gastos, gastos de capital y otras métricas financieras antes de intentar proyectar resultados financieros en el futuro. Por esta razón, las hojas de cálculo del modelo financiero generalmente incorporan un conjunto de datos financieros históricos y medidas analíticas relacionadas de las cuales los analistas derivan suposiciones y proyecciones.
Proyecciones de ingresos
Los supuestos de la tasa de crecimiento de los ingresos pueden ser uno de los supuestos más importantes en un modelo financiero. Pequeñas variaciones en el crecimiento de la línea superior pueden significar grandes variaciones en las ganancias por acción (EPS) y los flujos de efectivo y, por lo tanto, la valoración de las acciones. Por esta razón, los analistas deben prestar mucha atención para obtener la proyección de primera línea correcta. Un buen punto de partida es mirar el historial histórico de ingresos. Quizás los ingresos sean estables de año en año. Quizás sea sensible a los cambios en el ingreso nacional u otras variables económicas a lo largo del tiempo. Quizás el crecimiento se está acelerando, o tal vez lo contrario es cierto. Es importante tener una idea de lo que ha afectado los ingresos en el pasado para hacer una buena suposición sobre el futuro.
Una vez que se ha examinado la tendencia histórica, incluido lo que ha estado sucediendo en los trimestres informados más recientemente, es aconsejable verificar si la administración ha brindado orientación sobre los ingresos, que es su propia perspectiva para el futuro. A partir de ahí, analice si la perspectiva es razonablemente conservadora u optimista basándose en una descripción analítica exhaustiva del negocio.
La proyección de ingresos de un trimestre futuro con frecuencia está impulsada por una fórmula en la hoja de trabajo como:
R1 = R0 × (1 + g) donde: R1 = ingresos futuros R0 = ingresos actualesg = tasa de crecimiento porcentual
Gastos operativos y margen
Una vez más, la tendencia histórica es un buen punto de partida para pronosticar los gastos. Reconociendo que existen grandes diferencias entre los costos fijos y los costos variables incurridos por una empresa, los analistas son inteligentes al considerar tanto la cantidad en dólares de los costos como su proporción de ingresos a lo largo del tiempo. Si los gastos de ventas, generales y administrativos (SG&A) han oscilado entre 8% y 10% de los ingresos en los últimos diez años, es probable que caigan en ese rango en el futuro. Esta podría ser la base de una proyección, nuevamente atenuada por la orientación de la gerencia y una perspectiva para el negocio en general. Si el negocio está mejorando rápidamente, reflejado por el supuesto de crecimiento de los ingresos, entonces quizás el elemento de costo fijo de los gastos generales y administrativos se extenderá sobre una base de ingresos mayor y la proporción de gastos generales y administrativos será menor el próximo año de lo que es ahora. Eso significa que es probable que aumenten los márgenes, lo que podría ser una buena señal para los inversores de capital.
Los supuestos de la línea de gastos a menudo se reflejan como porcentajes de ingresos y las celdas de la hoja de cálculo que contienen elementos de gastos generalmente tienen fórmulas como:
E1 = R1 × p donde: E1 = gastoR1 = ingresos para el períodop = porcentaje de gastos de ingresos para el período
Gastos no operativos
Para una empresa industrial, los gastos no operativos son principalmente gastos por intereses e impuestos sobre la renta. Lo importante para recordar cuando se proyectan los gastos por intereses es que es una proporción de la deuda y no está explícitamente vinculada a los flujos de ingresos operativos. Una consideración analítica importante es el nivel actual de la deuda total adeudada por la empresa. Los impuestos generalmente no están vinculados a los ingresos, sino a los ingresos antes de impuestos. La tasa de impuestos que paga una empresa puede verse afectada por una serie de factores, como la cantidad de países en los que opera. Si una empresa es puramente doméstica, entonces un analista podría estar seguro utilizando la tasa impositiva estatal como un buen supuesto en las proyecciones. Una vez más, es útil mirar el historial histórico en estas líneas de pedido como una guía para el futuro.
Ganancias y ganancias por acción
El ingreso neto proyectado disponible para los accionistas comunes es el ingreso proyectado menos los gastos proyectados.
La ganancia proyectada por acción (EPS) es esta cifra dividida por la cifra pendiente proyectada de acciones totalmente diluidas. Las proyecciones de ganancias y EPS generalmente se consideran resultados primarios de un modelo financiero porque se usan con frecuencia para valorar acciones o generar precios objetivo para una acción.
Para calcular un precio objetivo de un año, el analista puede simplemente mirar el modelo para encontrar la cifra EPS durante cuatro trimestres en el futuro y multiplicarlo por un múltiplo P / E supuesto. El rendimiento proyectado de la acción (excluyendo dividendos) es la diferencia porcentual de ese precio objetivo al precio actual:
Rendimiento proyectado = T (T − P) donde: T = precio objetivo P = precio actual
Ahora el analista tiene una base simple para tomar una decisión de inversión: el rendimiento esperado de las acciones.
La línea de fondo
Dado que el valor presente de una acción está inextricablemente vinculado a la perspectiva del desempeño financiero del emisor, los inversores son prudentes para crear alguna forma de proyección financiera para evaluar las inversiones de capital. Examinar el pasado en un contexto analítico es solo la mitad de la historia (o menos). Desarrollar una comprensión de cómo podrían verse los estados financieros de una empresa en el futuro es a menudo la clave para la valoración del patrimonio.
