La política monetaria se refiere a las estrategias empleadas por el banco central de una nación con respecto a la cantidad de dinero que circula en la economía y lo que vale ese dinero. Si bien el objetivo final de la política monetaria es lograr un crecimiento económico a largo plazo, los bancos centrales pueden tener diferentes objetivos establecidos para este fin. En los Estados Unidos, los objetivos de la política monetaria de la Reserva Federal son promover el empleo máximo, precios estables y tasas de interés moderadas a largo plazo. El objetivo del Banco de Canadá es mantener la inflación cerca del 2 por ciento, sobre la base de que la inflación baja y estable es la mejor contribución que la política monetaria puede hacer a una economía productiva y que funcione bien.
Los inversores deben tener una comprensión básica de la política monetaria, ya que puede tener un impacto significativo en las carteras de inversión y el patrimonio neto.
Impacto en inversiones
La política monetaria puede ser restrictiva (estricta), acomodaticia (flexible) o neutral (en algún punto intermedio). Cuando la economía crece demasiado rápido y la inflación se mueve significativamente más alto, el banco central puede tomar medidas para enfriar la economía al elevar las tasas de interés a corto plazo, lo que constituye una política monetaria restrictiva o restrictiva. Por el contrario, cuando la economía es lenta, el banco central adoptará una política acomodaticia al reducir las tasas de interés a corto plazo para estimular el crecimiento y volver a encauzar la economía.
El impacto de la política monetaria en las inversiones es, por lo tanto, directo e indirecto. El impacto directo es a través del nivel y la dirección de las tasas de interés, mientras que el efecto indirecto es a través de las expectativas sobre hacia dónde se dirige la inflación.
Herramientas de política monetaria
Los bancos centrales tienen una serie de herramientas a su disposición para influir en la política monetaria. La Reserva Federal, por ejemplo, tiene tres herramientas principales de política:
- Operaciones de mercado abierto, que implican la compra y venta de instrumentos financieros por parte de la Reserva Federal; La tasa de descuento, o la tasa de interés cobrada por la Reserva Federal a las instituciones depositarias en préstamos a corto plazo; y los requisitos de reserva, o la proporción de depósitos que los bancos deben mantener como reservas.
Los bancos centrales también pueden recurrir a herramientas de política monetaria no convencionales durante tiempos particularmente difíciles. A raíz de la crisis crediticia mundial de 2008-09, la Reserva Federal se vio obligada a mantener las tasas de interés a corto plazo cerca de cero para estimular la economía estadounidense. Cuando esta estrategia no tuvo el efecto deseado, la Reserva Federal usó rondas sucesivas de flexibilización cuantitativa (QE), que implicó comprar valores respaldados por hipotecas a más largo plazo directamente de instituciones financieras. Esta política ejerció presión a la baja sobre las tasas de interés a más largo plazo y bombeó cientos de miles de millones de dólares a la economía estadounidense.
Efecto en clases de activos específicos
La política monetaria afecta a las principales clases de activos en todos los ámbitos: acciones, bonos, efectivo, bienes raíces, materias primas y monedas. El efecto de los cambios en la política monetaria se resume a continuación (debe tenerse en cuenta que el impacto de dichos cambios es variable y puede no seguir el mismo patrón cada vez).
Política monetaria acomodaticia
- Durante los períodos de política acomodaticia o "dinero fácil", las acciones generalmente suben fuertemente. El Dow Jones Industrial Average y S&P 500, por ejemplo, alcanzaron niveles récord en el primer semestre de 2013. Esto ocurrió unos meses después de que la Reserva Federal desatara QE3 en Septiembre de 2012 al comprometerse a comprar $ 85 mil millones en valores a más largo plazo mensualmente hasta que el mercado laboral mostró una mejora sustancial.
- Con tasas de interés a niveles bajos, los rendimientos de los bonos tienden a bajar, y su relación inversa con los precios de los bonos significa que la mayoría de los instrumentos de renta fija registran ganancias de precios considerables. Los rendimientos del Tesoro de EE. UU. Se situaron en mínimos históricos a mediados de 2012, con los bonos del Tesoro a 10 años con un rendimiento inferior al 1, 40 por ciento y los bonos del Tesoro a 30 años con un rendimiento del 2, 46 por ciento. La demanda de un mayor rendimiento en este entorno de bajo rendimiento llevó a una gran oferta de bonos corporativos, enviando sus rendimientos a nuevos mínimos también, y permitiendo a numerosas compañías emitir bonos con cupones récord. Sin embargo, esta premisa solo es válida mientras los inversores confíen en que la inflación está bajo control. Si la política es acomodaticia por demasiado tiempo, las preocupaciones de inflación pueden hacer que los bonos bajen drásticamente a medida que los rendimientos se ajustan a las expectativas inflacionarias más altas.
- El efectivo no es el rey durante los períodos de política acomodaticia, ya que los inversores prefieren desplegar su dinero en cualquier lugar en lugar de depositarlo en depósitos que brindan rendimientos mínimos.
- Los bienes raíces tienden a tener buenos resultados cuando las tasas de interés son bajas, ya que los propietarios e inversores aprovecharán las bajas tasas hipotecarias para comprar propiedades. Es ampliamente reconocido que el bajo nivel de las tasas de interés real de los Estados Unidos entre 2001 y 2004 fue fundamental para alimentar la burbuja inmobiliaria de la nación que alcanzó su punto máximo en 2006-07.
- Los productos básicos son el "activo riesgoso" por excelencia, y tienden a apreciarse durante los períodos de política acomodaticia por varias razones. El apetito por el riesgo es avivado por las bajas tasas de interés, la demanda física es robusta cuando las economías están creciendo fuertemente y las tasas inusualmente bajas pueden generar preocupaciones de inflación que se filtran por debajo de la superficie.
- El impacto en las monedas durante estos tiempos es más difícil de determinar, aunque sería lógico esperar que la moneda de una nación con una política acomodaticia se deprecie frente a sus pares. Pero, ¿qué pasa si la mayoría de las monedas tienen bajas tasas de interés, como fue el caso en 2013? El impacto en las monedas depende del alcance del estímulo monetario, así como de las perspectivas económicas de una nación específica. Un ejemplo de lo anterior se puede ver en el desempeño del yen japonés, que disminuyó drásticamente frente a la mayoría de las principales monedas en el primer semestre de 2013. La moneda cayó a medida que aumentaba la especulación de que el Banco de Japón continuaría suavizando la política monetaria. Lo hizo en abril, prometiendo duplicar la base monetaria del país para 2014 en un movimiento sin precedentes. La inesperada fortaleza del dólar estadounidense, también en el primer semestre de 2013, demuestra el efecto de las perspectivas económicas en una moneda. El billete verde se recuperó contra prácticamente todas las monedas, ya que las mejoras significativas en la vivienda y el empleo impulsaron la demanda mundial de activos financieros de los Estados Unidos.
Política monetaria restrictiva
- La renta variable tiene un rendimiento inferior durante períodos ajustados de política monetaria, ya que las tasas de interés más altas restringen el apetito de riesgo y hacen que sea relativamente costoso comprar valores con margen. Sin embargo, generalmente hay un retraso considerable entre el momento en que un banco central comienza a endurecer la política monetaria y cuando las acciones alcanzan su punto máximo. Como ejemplo, mientras la Reserva Federal comenzó a elevar las tasas de interés a corto plazo en junio de 2003, las acciones estadounidenses solo alcanzaron su punto máximo en octubre de 2007, casi 3 años y medio después. Este efecto de retraso se atribuye a la confianza de los inversores de que la economía estaba creciendo lo suficientemente fuerte como para que las ganancias corporativas absorbieran el impacto de tasas de interés más altas en las primeras etapas de ajuste.
- Las tasas de interés más altas a corto plazo son muy negativas para los bonos, ya que la demanda de los inversores por mayores rendimientos hace que sus precios bajen. Los bonos sufrieron uno de sus peores mercados bajistas en 1994, ya que la Reserva Federal aumentó su tasa clave de fondos federales de 3% a principios de año a 5.5% a fin de año.
- El efectivo tiende a funcionar bien durante los períodos ajustados de política monetaria, ya que las tasas de depósito más altas inducen a los consumidores a ahorrar en lugar de gastar. Los depósitos a corto plazo generalmente se ven favorecidos durante dichos períodos para aprovechar las tasas crecientes.
- Como es de esperar, los bienes raíces se desploman cuando las tasas de interés aumentan, ya que cuesta más pagar la deuda hipotecaria, lo que lleva a una disminución de la demanda entre propietarios e inversores. El ejemplo clásico del impacto a veces desastroso del aumento de las tasas en la vivienda es, por supuesto, el estallido de la burbuja inmobiliaria de Estados Unidos a partir de 2006. Esto fue precipitado en gran medida por un fuerte aumento en las tasas de interés hipotecarias variables, siguiendo la tasa de fondos federales, que aumentó de 2.25% a principios de 2005 a 5.25% a fines de 2006. La Reserva Federal aumentó la tasa de fondos federales no menos más de 12 veces durante este período de dos años, en incrementos de 25 puntos básicos.
- Las materias primas se comercializan de manera similar a las acciones durante los períodos de política ajustada, manteniendo su impulso al alza en la fase inicial de ajuste y disminuyendo bruscamente más adelante a medida que las tasas de interés más altas logran desacelerar la economía.
- Las tasas de interés más altas, o incluso la perspectiva de tasas más altas, generalmente tienden a impulsar la moneda nacional. El dólar canadiense, por ejemplo, se negoció a la paridad o por encima del dólar estadounidense durante gran parte del tiempo entre 2010 y 2012, ya que Canadá siguió siendo el único país del G-7 que mantuvo un sesgo estricto en su política monetaria durante este período. Sin embargo, la moneda cayó frente al dólar en 2013 una vez que se hizo evidente que la economía canadiense se encaminaba hacia un período de crecimiento más lento que el de Estados Unidos, lo que llevó a las expectativas de que el Banco de Canadá se vería obligado a abandonar su sesgo de ajuste.
Posicionamiento de cartera
Los inversores pueden aumentar sus rendimientos colocando carteras para beneficiarse de los cambios en la política monetaria. Tal posicionamiento de cartera depende del tipo de inversor que sea, ya que la tolerancia al riesgo y el horizonte de inversión son determinantes clave para decidir sobre tales movimientos.
- Inversores agresivos : los inversores más jóvenes con largos horizontes de inversión y un alto grado de tolerancia al riesgo se verían beneficiados por una gran ponderación en activos relativamente riesgosos como acciones y bienes inmuebles (o representantes como REIT) durante los períodos de política acomodaticia. Esta ponderación debería reducirse a medida que la política se vuelva más restrictiva. Con el beneficio de la retrospectiva, invertir fuertemente en acciones y bienes inmuebles de 2003 a 2006, tomar parte de las ganancias de estos activos y desplegarlos en bonos de 2007 a 2008, y luego volver a la renta variable en 2009 habría sido la cartera ideal. se mueve para que un inversionista agresivo lo haga.
- Inversores conservadores : si bien dichos inversores no pueden permitirse ser demasiado agresivos con sus carteras, también deben tomar medidas para conservar el capital y proteger las ganancias. Esto es especialmente cierto para los jubilados, para quienes las carteras de inversión son una fuente clave de ingresos de jubilación. Para tales inversores, las estrategias recomendadas son recortar la exposición a la renta variable a medida que los mercados marchan más alto, evitan las materias primas y las inversiones apalancadas, y fijan tasas más altas en depósitos a plazo si las tasas de interés parecen estar a la baja. La regla general para el componente de capital de un inversor conservador es aproximadamente 100 menos la edad del inversor; Esto significa que una persona de 60 años no debe tener más del 40% invertido en acciones. Sin embargo, si esto resulta ser demasiado agresivo para un inversor conservador, el componente de patrimonio de una cartera debería recortarse aún más.
Conclusión
Los cambios en la política monetaria pueden tener un impacto significativo en cada clase de activo. Pero al ser conscientes de los matices de la política monetaria, los inversores pueden posicionar sus carteras para beneficiarse de los cambios de política y aumentar los retornos.
