Costco Wholesale Corporation (NASDAQ: COST) va contra la corriente. En el mundo actual de los escaparates a través de teléfonos inteligentes y la entrega al día siguiente, Costco sigue siendo el minorista de almacenes más grande de los Estados Unidos. Su secreto es simple: en lugar de intentar competir solo en los márgenes, la compañía vende tarjetas de membresía.
Costco actualmente cuenta con aproximadamente 42 millones de hogares entre sus miembros. Juntos, poseen casi 80 millones de tarjetas de membresía y colectivamente pagan $ 2.5 mil millones en tarifas. Además, Costco cuenta con una tasa de renovación de membresía de más del 90 por ciento, por lo que incluso cuando las ventas están deprimidas, Costco aún genera ingresos algo predecibles de las cuotas de membresía. Finalmente, esto crea un cierto nivel de seguridad cuando se trata de las ganancias de la compañía.
Esa es una buena noticia para los inversores que ya han comprado, pero también significa que las acciones de Costco nunca tienen un precio realmente bajo.
Entrar al precio correcto
Los inversores están dispuestos a pagar más por acción en relación con las ganancias de la compañía porque creen que la compañía podrá continuar aumentando sus ganancias en el futuro. En este momento, Costco cotiza a más de 28 veces sus ganancias y tiene una relación precio / ganancias (P / E) a plazo de más de 24, y eso es bastante alto. En comparación, el ETF minorista SPDR S&P tiene una relación P / E de 20, y el promedio para el S&P 500 en su conjunto está más cerca de 21. Además, el competidor más similar de Costco, Wal-Mart, tiene un precio de menos de 12 veces sus ganancias y 13.5 veces sus ganancias a futuro.
Costco paga un dividendo de 1.14%, lo que podría ayudar a compensar algunos precios, pero otras compañías tienen precios más bajos y pagan un dividendo más alto. Por ejemplo, el dividendo de Wal-Mart es superior al 3%. Por supuesto, Costco también es muy consistente, solo sigue subiendo, pero si no compra al precio correcto, podría llevar mucho tiempo ver el retorno de su inversión.
El problema multicanal
Si bien ingresar al precio correcto es un buen consejo para cualquier inversión, el riesgo es particularmente pronunciado en las acciones de Costco, y ese no es el único riesgo. También existe la posibilidad de saber si la empresa podrá mantenerse al día con sus clientes. Los miembros de Costco son leales en este momento, pero los comportamientos de compra cambian constantemente en línea, ya sea a través de teléfonos inteligentes o navegando en el escritorio familiar.
En el 10-K de Costco presentado el 14 de octubre de 2014, para su año fiscal que terminó el 31 de agosto de 2014, la compañía informó que una experiencia multicanal es crítica para seguir siendo competitivos en la economía moderna. La compañía identificó la necesidad de mantener el ritmo de las expectativas de sus miembros, así como los nuevos desarrollos en el espacio minorista. Costco dijo que está haciendo inversiones en tecnología en su sitio web y aplicaciones móviles, pero advirtió: "Si no podemos hacer, mejorar o desarrollar tecnología relevante para los miembros de manera oportuna, nuestra capacidad de competir y nuestros resultados de operaciones podrían ser afectado negativamente ".
Sin embargo, mantenerse al día con su competencia para ofrecer una experiencia multicanal es solo una parte del problema. El modelo de negocios actual de Costco simplemente no se traduce bien en esa realidad hiperconectada, y la compañía tampoco lo está presionando exactamente.
Comercio electrónico y modelo de negocio de Costco
Las compras en línea realmente no funcionan bien para Costco, y la compañía tampoco está tratando exactamente de que funcione de la manera que los consumidores podrían esperar. "No vamos a ser la compañía que entregue dos cereales diferentes a su puerta a las 7 de la mañana, siempre que haga su pedido antes de las 10 de la noche de la noche anterior", dijo el director financiero (CFO) Richard Galanti en la conferencia telefónica del tercer trimestre.. Esa podría ser la razón por la cual el comercio electrónico representa solo el 3% del negocio de Costco, pero eso no significa que los clientes no deseen ese tipo de compras y entregas instantáneas.
El modelo de negocio de Costco es el problema. Todo está en una configuración de almacén, y la selección es limitada. El precio es único para cada tienda o área, y se basa tanto en los hábitos de los miembros como en la rapidez con la que el producto puede salir de la tienda como lo es en cualquier acuerdo que Costco pueda negociar. El valor de ser miembro proviene más de comprar productos básicos a granel y tal vez llenar su tanque de combustible en viajes de almacenamiento de despensa. Los márgenes en esos artículos son bajos, pero Costco lo hace funcionar a través de ventas de alto volumen y las membresías. Agregar el envío gratuito y el costo de mantener un sitio web y la infraestructura de envío que permitieron a sus miembros completar los viajes de Costco en línea no funcionaría en ese modelo.
Mantener la lealtad
Los inversores deben comprender el modelo de negocio de Costco antes de invertir en las acciones de la compañía, porque es un riesgo muy real dadas las tendencias actuales. Si los miembros de Costco terminan decidiendo que la membresía no vale la pena, por ejemplo, si encuentran que pueden encontrar ofertas similares en Amazon o Wal-Mart sin tener que abandonar la casa, o si deciden que pueden comprar productos de mejor calidad Por un precio similar, la empresa pierde. Existe el tema de las cuotas de membresía, que son esenciales para el modelo de negocio de la compañía. Además, está Kirkland Signature, la marca privada de Costco. Debido a que Costco posee la marca, gana un margen más alto en sus productos. Si hay un problema de calidad, y la empresa ya no puede obtener lealtad a la marca Kirkland Signature, las ganancias de Costco se verán afectadas.
Todos los caminos conducen a California
También está el tema de la geografía. Si bien Costco tiene aproximadamente 700 almacenes en todo el mundo y planea abrir otros 32 almacenes en 2016 (según su informe anual), más del 70 por ciento de sus ventas provienen de los Estados Unidos. Como tal, sus ventas son vulnerables a la economía nacional, lo cual no es un riesgo inusual. Sin embargo, aproximadamente un tercio de las ventas nacionales de Costco proviene de un solo estado: California. La economía del estado es fuerte en este momento, pero si eso cambia, las ventas de Costco podrían verse afectadas.
