Las acciones están en una especie de patrón de sube y baja después de caer a principios de agosto en medio de una desaceleración de la economía mundial y la escalada de las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China. Las apuestas cortas contra el mercado estadounidense aumentaron en $ 2, 68 mil millones en las primeras tres semanas, ya que los inversores vieron la necesidad de una cobertura adicional del delta. A medida que los inquietos inversores preocupados por las perspectivas económicas sopesan la decisión de comprar el chapuzón o correr para cubrirse, el consejo que salió de Wall Street esta semana no hace que esa elección sea más fácil. Los estrategas de JP Morgan Chase & Co. son optimistas acerca de un regreso, mientras que los de UBS Global Wealth Management temen que haya más dolor por delante.
"Si bien hemos estado abogando por un llamado de consolidación durante agosto, seguimos esperando que los retrocesos no se extiendan por más tiempo que el de mayo, y aún creemos que el mercado avanzará hasta fin de año", escribieron los estrategas de JPMorgan el martes en una nota informada por Bloomberg. Mientras tanto, el director de inversiones global MarkHaefele de UBS dijo un día antes: "No consideramos que este sea el mejor entorno para arriesgar las acciones", según Business Insider.
Lo que significa para los inversores
JPMorgan dice que compre la salsa, pero espere hasta septiembre. Es probable que una serie de catalizadores clave en los próximos meses aumenten las existencias. El Banco Central Europeo (BCE) se está preparando para reiniciar su programa de flexibilización cuantitativa, mientras que se espera que la Reserva Federal de EE. UU. Haga otro recorte de tasas que probablemente sea mayor que el que hizo a fines de julio. La entrega de ganancias positivas también será clave, y en este punto JPMorgan va un poco en contra, ofreciendo una perspectiva más positiva de las ganancias que las proyecciones de consenso.
Incluso la siniestra señal de recesión de la inversión de la curva de rendimiento entre los bonos del Tesoro a 2 y 10 años, que no ha ocurrido desde la Gran Recesión 2007-2009, no es suficiente para disuadir el optimismo de JPMorgan. Los estrategas no ignoran la importancia de la inversión y dicen que es algo para monitorear, pero argumentan que todavía hay tiempo para que las acciones se recuperen antes de que llegue una recesión. De hecho, cuando se han producido inversiones pasadas, el S&P 500 ha promediado un aumento del 12% durante el próximo año.
"En conjunto, la inversión de la curva podría ser más un indicador del nerviosismo extremo del mercado en la actualidad, del aumento de la acción de los bancos centrales, la desviación de la propiedad de los bonos y la búsqueda global de rendimiento, en lugar de una señal segura de que Estados Unidos está a punto de entrar en una recesión, "Escribieron los estrategas de JPMorgan, dirigidos por Mislav Matejka. Añadió: "Es demasiado pronto para esperar la próxima recesión de Estados Unidos y uno debería ser constructivo en renta variable".
UBS, por otro lado, cree que comprar la caída es probable que sea una propuesta perdedora. La empresa, que gestiona la mayor cantidad de riqueza privada del mundo, ahora está infraponderada en renta variable por primera vez desde la crisis de la eurozona en 2012. Esperando una mayor volatilidad en medio de una guerra comercial entre Estados Unidos y China, UBS ofrece a los inversores tres razones principales por las cuales El mercado de valores no es el lugar para estar en este momento.
La primera razón son los datos de PMI, uno de los principales indicadores de la economía. En julio, el PMI cayó a 51.2, todavía por encima del umbral de 50 que marca la diferencia entre expansión y contracción, pero se ha desacelerado durante un año. Comparando ciclos pasados desde 1974, UBS encuentra que comprar la caída funciona mejor cuando los indicadores principales, como el PMI, están acelerando y no desacelerando. Una vez que esos indicadores han alcanzado su punto máximo, el rendimiento de la renta variable es mixto y si el PMI cae por debajo de 50, comprar la caída es una apuesta que rara vez ha dado sus frutos.
Las otras dos razones se refieren a las tasas de interés y la perspectiva de ganancias. Las tasas de interés acomodaticias (es decir, relativamente más bajas) son una ventaja para las acciones. Pero a pesar del recorte de la tasa de interés de la Reserva Federal el mes pasado, debe tenerse en cuenta un retraso de respuesta, y UBS usa un retraso de 18 meses. Dado que la Fed estaba en un ciclo de ajuste hace 18 meses, las condiciones financieras actuales son relativamente difíciles. En cuanto a las perspectivas de ganancias, ya es bastante malo que, combinado con un PMI en desaceleración y condiciones financieras ajustadas, la caída actual podría convertirse fácilmente en una avalancha.
Mirando hacia el futuro
Al unir las dos vistas divergentes, puede haber algo de tiempo para que las acciones se recuperen, pero parece que se está agotando. Compre el chapuzón, dice JPMorgan, pero prepárese para salir rápido. O diríjase a cubrirse con estrategias de carry trade en los mercados de crédito y divisas, dice UBS, que también recomienda el oro. "El oro ha demostrado sus cualidades de refugio seguro y nos quedamos mucho tiempo en el metal".
