¿Qué son los convertibles contingentes - CoCos?
Los convertibles contingentes (CoCos) son un instrumento de deuda emitido por instituciones financieras europeas. Los convertibles contingentes funcionan de manera similar a los bonos convertibles tradicionales. Tienen un precio de ejercicio específico que, una vez incumplido, puede convertir el bono en acciones o acciones. Los principales inversores de CoCos son inversores individuales en Europa y Asia y bancos privados.
Los CoCos son productos de alto rendimiento y alto riesgo, populares en la inversión europea. Otro nombre para estas inversiones es una nota de capital mejorada (ECN). Los títulos de deuda híbridos tienen opciones especializadas que ayudan a la institución financiera emisora a absorber una pérdida de capital.
En la industria bancaria, su uso ayuda a apuntalar los balances de un banco al permitirles convertir su deuda en acciones si surgen condiciones de capital específicas. Los convertibles contingentes se crearon para ayudar a los bancos subcapitalizados y prevenir otra crisis financiera como la crisis financiera global de 2007-2008.
El uso de CoCos no está permitido en la industria bancaria estadounidense. En cambio, los bancos estadounidenses emiten acciones preferentes de capital.
Convertibles Contingentes (Cocos)
Para llevar clave
- Los convertibles contingentes (CoCos) tienen un precio de ejercicio, donde el bono se convierte en acciones. Los convertibles contingentes se utilizan en la industria bancaria para apuntalar sus balances de nivel 1. Un banco con dificultades financieras no tiene que pagar el bono, hacer pagos de intereses, o convertir el bono en acciones. Los inversores reciben pagos de intereses que suelen ser mucho más altos que los bonos tradicionales.
Comprender los convertibles contingentes
Hay una diferencia significativa entre los convertibles contingentes emitidos por el banco y las emisiones de deuda convertible regular o simple. Los bonos convertibles tienen características similares a los bonos, pagan una tasa de interés regular y tienen antigüedad en caso de incumplimiento del negocio subyacente. Estos títulos de deuda también permiten al tenedor de bonos convertir la deuda en acciones ordinarias a un precio de ejercicio específico, lo que le da una apreciación del precio de la acción.
Los convertibles contingentes (CoCos) amplían el concepto de bonos convertibles modificando los términos de conversión. Al igual que con otros valores de deuda, los inversores reciben pagos periódicos de interés fijo durante la vida del bono.
Al igual que los bonos convertibles, estas deudas subordinadas emitidas por bancos contienen factores desencadenantes específicos que detallan la conversión de las tenencias de deuda en acciones ordinarias. El desencadenante puede adoptar varias formas, incluidas las acciones subyacentes de la institución que alcanzan un nivel específico, el requisito del banco de cumplir con los requisitos de capital regulatorio o la demanda de la autoridad administrativa o de supervisión.
Breve historia de CoCos
Los convertibles contingentes llegaron por primera vez a la escena de las inversiones en 2014 para ayudar a las instituciones financieras a cumplir con los requisitos de capital de Basilea III. Basilea III es un acuerdo regulatorio que describe un conjunto de estándares mínimos para la industria bancaria. El objetivo era mejorar la supervisión, la gestión de riesgos y el marco regulatorio del sector financiero crítico.
Como parte de los estándares, un banco debe mantener suficiente capital para poder soportar una crisis financiera y absorber pérdidas inesperadas de préstamos e inversiones. El marco de Basilea III endureció los requisitos de capital al limitar el tipo de capital que un banco puede incluir en sus diversos niveles y estructuras de capital.
Un tipo de capital bancario es el capital de nivel 1, el capital con la calificación más alta disponible para compensar los préstamos incobrables en el balance general de la institución. El capital de nivel 1 incluye ganancias retenidas, una cuenta acumulada de ganancias, así como acciones ordinarias. Los bancos emiten acciones a los inversores para recaudar fondos para sus operaciones y para compensar las pérdidas por deudas incobrables.
Los convertibles contingentes actúan como capital adicional de Nivel 1 permitiendo a los bancos europeos cumplir con los requisitos de Basilea III. Estos vehículos de deuda convertible le permiten al banco absorber la pérdida de la suscripción de préstamos incobrables u otro estrés de la industria financiera.
Bancos y CoCos
Los bancos usan convertibles contingentes de manera diferente a las corporaciones usan bonos convertibles. Los bancos tienen su propio conjunto de parámetros que garantizan la conversión del bono en acciones. El evento desencadenante para CoCos puede ser el valor del banco de capital de Nivel 1, el juicio de la autoridad de supervisión o el valor de las acciones de acciones subyacentes del banco. Además, un solo CoCo puede tener varios factores desencadenantes.
Los bancos absorben las pérdidas financieras a través de los bonos CoCo. En lugar de convertir los bonos en acciones ordinarias basadas únicamente en la apreciación del precio de las acciones, los inversores en CoCos acuerdan tomar acciones a cambio del ingreso regular de la deuda cuando el índice de capital del banco cae por debajo de los estándares regulatorios. Sin embargo, el precio de las acciones podría no estar subiendo, sino cayendo. Si el banco tiene dificultades financieras y necesita capital, esto se refleja en el valor de sus acciones. Como resultado, un CoCo puede llevar a los inversores a convertir sus bonos en acciones mientras el precio de las acciones está disminuyendo, lo que pone a los inversores en riesgo de pérdidas.
Beneficios para los bancos
Los bonos convertibles contingentes son un producto ideal para bancos subcapitalizados en mercados de todo el mundo, ya que vienen con una opción integrada que permite a los bancos cumplir con los requisitos de capital y limitar las distribuciones de capital al mismo tiempo.
El banco emisor se beneficia del CoCo al recaudar capital de la emisión de bonos. Sin embargo, si el banco ha suscrito muchos préstamos incobrables, pueden caer por debajo de sus requisitos de capital de Basilea Nivel I. En este caso, el CoCo estipula que el banco no tiene que pagar pagos periódicos de intereses e incluso puede cancelar la deuda completa para satisfacer los requisitos del Nivel 1.
Cuando el banco convierte el CoCo en acciones, puede mover el valor de la deuda desde el lado del pasivo de su balance. Este cambio de contabilidad le permite al banco suscribir préstamos adicionales.
La deuda no tiene fecha de finalización cuando el principal debe volver a los inversores. Si el banco cae en dificultades financieras, puede posponer el pago de intereses, forzar una conversión a capital o, en situaciones extremas, reducir la deuda a cero.
Beneficios y riesgos para inversores
Debido a su alto rendimiento en un mundo de productos más seguros y de menor rendimiento, la popularidad de los convertibles contingentes ha crecido. Este crecimiento ha llevado a una mayor estabilidad y entrada de capital para los bancos que los emiten. Muchos inversionistas compran con la esperanza de que el banco algún día canjeará la deuda comprándola nuevamente, y hasta que lo hagan, acumularán los altos rendimientos junto con el riesgo más alto que el promedio.
Los inversores reciben acciones comunes a una tasa de conversión establecida por el banco. La institución financiera puede definir el precio de conversión de acciones al mismo valor que cuando se emitió la deuda, el precio de mercado en la conversión o cualquier otro nivel de precio deseado. Una desventaja de la conversión de acciones es que el precio de las acciones se diluirá, reduciendo aún más la relación de ganancias por acción.
Además, no hay garantía de que el CoCo se convierta alguna vez en capital o se canjee por completo, lo que significa que el inversor podría tener el CoCo durante años. Los reguladores que permiten a los bancos emitir CoCos quieren que sus bancos estén bien capitalizados y, como resultado, pueden hacer que vender o deshacer una posición de CoCo sea bastante difícil para los inversores. Los inversores pueden tener dificultades para vender su posición en CoCos si los reguladores no permiten la venta.
Pros
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Los bancos europeos pueden obtener capital de nivel 1 emitiendo bonos CoCo.
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Si es necesario, el banco puede posponer el pago de intereses o puede reducir la deuda a cero.
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Los inversores reciben pagos periódicos de intereses de alto rendimiento por encima de la mayoría de los otros bonos.
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Si un CoCo se desencadena por un mayor precio de las acciones, los inversores reciben una apreciación de las acciones.
Contras
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Los inversores asumen los riesgos y tienen poco control si los bonos se convierten en acciones.
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Los CoCos emitidos por el banco convertidos en acciones probablemente darán lugar a que los inversores reciban acciones a medida que el precio de las acciones está disminuyendo.
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Los inversores pueden tener dificultades para vender su posición en CoCos si los reguladores no permiten la venta.
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Los bancos y corporaciones que emiten CoCos tienen que pagar una tasa de interés más alta que con los bonos tradicionales.
Ejemplo del mundo real de un convertible contingente
Como ejemplo, digamos que Deutsche Bank emitió convertibles contingentes con un activador establecido en el capital básico de Nivel 1 en lugar de un precio de ejercicio. Si el capital de nivel uno cae por debajo del 5%, los convertibles se convierten automáticamente en capital y el banco mejora sus ratios de capital eliminando la deuda de bonos de su balance.
Un inversor posee un CoCo con un valor nominal de $ 1, 000 que paga 8% por año en intereses; el tenedor de bonos recibe $ 80 por año. La acción cotiza a $ 100 por acción cuando el banco informa pérdidas crediticias generalizadas. El capital de Nivel 1 del banco cae por debajo del nivel del 5%, lo que provoca que los CoCos se conviertan en acciones.
Digamos que el índice de conversión permite al inversionista recibir 25 acciones de las acciones del banco por la inversión de $ 1, 000 en el CoCo. Sin embargo, la acción ha disminuido constantemente de $ 100 a $ 40 en las últimas semanas. Las 25 acciones tienen un valor de $ 1, 000 a $ 40 por acción, pero el inversionista decide mantener la acción y al día siguiente, el precio disminuye a $ 30 por acción. Las 25 acciones ahora valen $ 750 y el inversor ha perdido un 25%.
Es importante que los inversores que poseen bonos CoCo sopesen los riesgos de que si el bono se convierte, puedan necesitar actuar rápidamente. De lo contrario, pueden experimentar pérdidas significativas. Como se indicó anteriormente, cuando se produce el desencadenante CoCo, puede que no sea el momento ideal para comprar el stock.
