¿Qué es una cascada de distribución?
Una cascada de distribución delinea el método por el cual las ganancias de capital se asignan entre los participantes en una inversión. Comúnmente asociado con fondos de capital privado, la cascada de distribución define el orden en que las distribuciones se asignan a socios limitados y generales. Por lo general, los socios generales reciben una parte desproporcionadamente mayor de las ganancias totales en relación con su inversión inicial una vez que se completa el proceso de asignación. Esto se hace para incentivar al socio general para maximizar la rentabilidad.
Comprender la cascada de distribución
Una cascada de distribución describe el método por el cual el capital se distribuye a los inversores de un fondo a medida que se venden las inversiones subyacentes. Las cascadas de inversión se detallan en la sección de distribución del memorando de colocación privada (PPM).
Esencialmente, el capital total ganado se distribuye de acuerdo con una estructura en cascada compuesta de niveles, de ahí la referencia a una cascada. Cuando se satisfacen los requisitos de asignación de un nivel, los fondos excedentes están sujetos a los requisitos de asignación del siguiente nivel y así sucesivamente.
Aunque los niveles se pueden personalizar, en general, los cuatro niveles en un programa de distribución en cascada son:
- Retorno del capital: el 100 por ciento de las distribuciones van a los inversores hasta que recuperen todas sus contribuciones de capital iniciales. Retorno preferido: el 100 por ciento de las distribuciones adicionales van a los inversores hasta que reciban el retorno preferido de su inversión. Por lo general, la tasa de rendimiento preferida para este nivel es de aproximadamente 7 por ciento a 9 por ciento. Tramo de recuperación: el 100 por ciento de las distribuciones van al patrocinador del fondo hasta que reciba un cierto porcentaje de ganancias. Intereses acumulados: un porcentaje establecido de distribuciones que recibe el patrocinador. El porcentaje establecido en el cuarto nivel debe coincidir con el porcentaje establecido en el tercer nivel.
Las tasas de obstáculo para el cronograma también pueden ser escalonadas, dependiendo de la cantidad total de intereses acumulados de los socios generales. Por lo general, cuanto mayor es el interés, mayor es la tasa de obstáculo. Además, una característica llamada "recuperación" se incluye con frecuencia en el PPM y está destinada a proteger a los inversores de pagar más tarifas de incentivos que las requeridas. En caso de tal ocurrencia, el gerente está obligado a pagar las tarifas en exceso.
Para llevar clave
- Una cascada de distribución delinea el método por el cual las ganancias de capital se asignan entre los participantes en una inversión. En general, los cuatro niveles en un programa de cascada de distribución son: retorno del capital, retorno preferido, tramo de recuperación e intereses acumulados. Hay dos tipos comunes de estructuras en cascada: estadounidense, que favorece al gerente, y europeo, que es más amigable para los inversores.
Estructuras de cataratas estadounidenses frente a europeas
Hay dos tipos comunes de estructuras en cascada: la estadounidense, que favorece al socio general, y la europea, que es más amigable para los inversores.
Un cronograma de distribución al estilo estadounidense se aplica acuerdo por acuerdo y no a nivel de fondo. El calendario estadounidense distribuye el riesgo total sobre todas las ofertas y es más beneficioso para los socios generales del fondo. Esta estructura permite que los gerentes reciban un pago antes de que los inversores reciban todo su capital invertido y el rendimiento preferido, aunque el inversor todavía tiene derecho a estos.
Se aplica un calendario de distribución de estilo europeo a nivel de fondo agregado. Con este cronograma, todas las distribuciones irán a los inversores y el gerente no participará en ninguna ganancia hasta que el capital del inversor y el rendimiento preferido hayan sido completamente satisfechos. Un inconveniente es que la mayoría de las ganancias del administrador pueden no realizarse durante varios años después de la inversión inicial.
