Definición de opción de compra de acciones (eso)

Tabla de contenido

• ¿Qué son las opciones sobre acciones para empleados (ESO)?
• Comprensión de los ESO
• Conceptos importantes
• ESO e impuestos
• Valor intrínseco frente al tiempo para ESO
• Comparaciones con las opciones enumeradas
• Problemas de valoración y precios
• Riesgo y recompensa
• Ejercicio temprano o prematuro
• Estrategias básicas de cobertura
• La línea de fondo

¿Qué son las opciones sobre acciones para empleados (ESO)?

Las opciones sobre acciones para empleados (ESO) son un tipo de compensación de capital otorgada por las empresas a sus empleados y ejecutivos. En lugar de otorgar acciones directamente, la compañía ofrece opciones derivadas sobre las acciones. Estas opciones vienen en forma de opciones de compra regulares y le dan al empleado el derecho de comprar las acciones de la compañía a un precio específico por un período de tiempo finito. Los términos de los ESO se detallarán completamente para un empleado en un acuerdo de opciones sobre acciones para empleados.

En general, los mayores beneficios de una opción de compra de acciones se obtienen si la acción de una compañía sube por encima del precio de ejercicio. Por lo general, los ESO son emitidos por la empresa y no se pueden vender, a diferencia de las opciones estándar cotizadas o en bolsa. Cuando el precio de una acción sube por encima del precio de ejercicio de la opción de compra, las opciones de compra se ejercen y el titular obtiene las acciones de la compañía con un descuento. El titular puede optar por vender inmediatamente las acciones en el mercado abierto para obtener ganancias o conservar las acciones con el tiempo.

Para llevar clave

• Las compañías pueden ofrecer ESO como parte de un plan de compensación de capital. Estas subvenciones vienen en forma de opciones de compra regulares y le dan a un empleado el derecho de comprar las acciones de la compañía a un precio específico por un período de tiempo determinado. Los ESO pueden tener horarios de adjudicación que limita la capacidad de hacer ejercicio. Los impuestos especiales se gravan en el ejercicio y los accionistas pagarán impuestos si venden sus acciones en el mercado abierto.

Las opciones sobre acciones son un beneficio a menudo asociado con las empresas de nueva creación, que pueden emitirlas para recompensar a los primeros empleados cuando la empresa se hace pública. Son otorgados por algunas compañías de rápido crecimiento como un incentivo para que los empleados trabajen para aumentar el valor de las acciones de la compañía. Las opciones sobre acciones también pueden servir como un incentivo para que los empleados permanezcan en la empresa. Las opciones se cancelan si el empleado deja la empresa antes de que se le otorgue el derecho. Los ESO no incluyen dividendos ni derechos de voto.

Opción sobre acciones

Comprensión de los ESO

Los beneficios corporativos para algunos o todos los empleados pueden incluir planes de compensación de capital. Estos planes son conocidos por proporcionar una compensación financiera en forma de capital accionario. Los ESO son solo un tipo de compensación de capital que una empresa puede ofrecer. Otros tipos de compensación de capital pueden incluir:

1. Subvenciones de acciones restringidas: otorgan a los empleados el derecho de adquirir o recibir acciones una vez que se alcanzan ciertos criterios, como trabajar durante un número definido de años o cumplir con los objetivos de rendimiento. Derechos de apreciación de acciones (SAR): los SAR otorgan el derecho al aumento en el valor de un número designado de acciones; dicho aumento en el valor se paga en efectivo o en acciones de la compañía. Phantom Stock: esto paga un bono en efectivo futuro igual al valor de un número definido de acciones; Por lo general, no se realiza ninguna transferencia legal de la propiedad de acciones, aunque las acciones fantasmas pueden convertirse en acciones reales si se producen eventos desencadenantes definidos. Planes de compra de acciones para empleados : estos planes les dan a los empleados el derecho de comprar acciones de la compañía, generalmente con un descuento.

En términos generales, la coincidencia entre todos estos planes de compensación de capital es que brindan a los empleados y partes interesadas un incentivo de capital para construir la empresa y compartir su crecimiento y éxito.

Para los empleados, los beneficios clave de cualquier tipo de plan de compensación de capital son:

• Una oportunidad para compartir directamente en el éxito de la compañía a través de existencias de acciones. los empleados pueden sentirse motivados para ser completamente productivos porque poseen una participación en la empresa Proporciona una representación tangible de cuánto vale su contribución para el empleador Dependiendo del plan, puede ofrecer el potencial de ahorro fiscal al vender o enajenar las acciones

Los beneficios de un plan de compensación de capital para los empleadores son:

• Es una herramienta clave para reclutar a los mejores y más brillantes en una economía global cada vez más integrada donde existe una competencia mundial por los mejores talentos. Aumenta la satisfacción laboral y el bienestar financiero de los empleados al proporcionar incentivos financieros lucrativos. Incentiva a los empleados para ayudar a la empresa a crecer y tener éxito porque pueden participar Su éxito puede ser utilizado como una posible estrategia de salida para los propietarios, en algunos casos

En términos de opciones sobre acciones, hay dos tipos principales:

1. Las opciones de acciones de incentivos (ISO), también conocidas como opciones legales o calificadas, generalmente solo se ofrecen a los empleados clave y a la alta gerencia. Reciben un tratamiento fiscal preferencial en muchos casos, ya que el IRS trata las ganancias en tales opciones como ganancias de capital a largo plazo. Se pueden otorgar opciones de acciones (NSO) no calificadas a los empleados en todos los niveles de una empresa, así como a los miembros de la junta y consultores. También conocido como opciones de acciones no legales, las ganancias de estos se consideran ingresos ordinarios y se gravan como tales.

Conceptos importantes

Hay dos partes clave en el ESO, el concesionario (empleado) y el otorgante (empleador). El concesionario, también conocido como el beneficiario opcional, puede ser un ejecutivo o un empleado, mientras que el otorgante es la empresa que emplea al concesionario. El concesionario recibe compensación de capital en forma de ESO, generalmente con ciertas restricciones, una de las más importantes es el período de consolidación.

El período de adjudicación es el período de tiempo que un empleado debe esperar para poder ejercer sus ESO. ¿Por qué el empleado necesita esperar? Porque le da al empleado un incentivo para desempeñarse bien y permanecer en la empresa. La adquisición de derechos sigue un cronograma predeterminado establecido por la empresa en el momento de la concesión de la opción.

Conferir

Los ESO se consideran adquiridos cuando el empleado puede ejercer las opciones y comprar las acciones de la compañía. Tenga en cuenta que las acciones pueden no estar totalmente adquiridas cuando se compran con una opción en ciertos casos, a pesar del ejercicio de las opciones sobre acciones, ya que la empresa puede no querer correr el riesgo de que los empleados obtengan una ganancia rápida (al ejercer sus opciones y vender inmediatamente sus acciones) y posteriormente abandonar la empresa.

Los ESO generalmente se adjudican en trozos a lo largo del tiempo en fechas predeterminadas, como se establece en el programa de adjudicación. Por ejemplo, se le puede otorgar el derecho de comprar 1, 000 acciones, y las opciones otorgan un 25% anual durante cuatro años con un plazo de 10 años. Entonces, el 25% de los ESO, que confieren el derecho a comprar 250 acciones, se otorgarían en un año a partir de la fecha de concesión de la opción, otro 25% se otorgaría dos años después de la fecha de concesión, y así sucesivamente.

Recepción de stock

Continuando con el ejemplo anterior, supongamos que ejerce el 25% de los ESO cuando se otorgan después de un año. Esto significa que obtendría 250 acciones de la compañía al precio de ejercicio. Debe enfatizarse que el precio récord de las acciones es el precio de ejercicio o precio de ejercicio especificado en el acuerdo de opciones, independientemente del precio real de mercado de la acción.

Opción de recarga

En algunos acuerdos de ESO, una empresa puede ofrecer una opción de recarga. Una opción de recarga es una buena disposición para aprovechar. Con una opción de recarga, a un empleado se le pueden otorgar más ESO cuando ejercen los ESO disponibles actualmente.

ESO e impuestos

Ahora llegamos a la propagación de ESO. Como se verá más adelante, esto desencadena un evento impositivo mediante el cual el impuesto ordinario sobre la renta se aplica al diferencial.

Deben tenerse en cuenta los siguientes puntos con respecto a los impuestos de ESO:

• La opción de concesión en sí no es un evento imponible. El concesionario o el beneficiario de la opción no se enfrentan a una obligación tributaria inmediata cuando la empresa otorga las opciones. Tenga en cuenta que, por lo general (pero no siempre), el precio de ejercicio de los ESO se establece al precio de mercado de las acciones de la compañía el día de la concesión de la opción. El impuesto comienza en el momento del ejercicio. El diferencial (entre el precio de ejercicio y el precio de mercado) también se conoce como el elemento de negociación en el lenguaje impositivo, y se grava a tasas impositivas ordinarias porque el IRS lo considera como parte de la compensación del empleado. La venta de las acciones adquiridas desencadena Otro evento imponible. Si el empleado vende las acciones adquiridas por menos de o hasta un año después del ejercicio, la transacción se trataría como una ganancia de capital a corto plazo y se gravaría a las tasas del impuesto a las ganancias ordinarias. Si las acciones adquiridas se venden más de un año después del ejercicio, calificaría para la tasa impositiva de ganancias de capital más baja.

Demostremos esto con un ejemplo. Supongamos que tiene ESO con un precio de ejercicio de $ 25, y con el precio de mercado de la acción en $ 55, desea ejercer el 25% de las 1, 000 acciones que le otorgan según sus ESO.

El precio récord sería de $ 6, 250 por las acciones ($ 25 x 250 acciones). Dado que el valor de mercado de las acciones es de $ 13, 750, si vende rápidamente las acciones adquiridas, obtendrá ganancias netas antes de impuestos de $ 7, 500. Este diferencial se grava como ingreso ordinario en sus manos en el año de ejercicio, incluso si no vende las acciones. Este aspecto puede generar el riesgo de una gran responsabilidad fiscal, si continúa manteniendo la acción y se desploma en valor.

Recapitulemos un punto importante: ¿por qué le cobran impuestos en el momento del ejercicio ESO? El IRS considera que la capacidad de comprar acciones con un descuento significativo sobre el precio de mercado actual (un precio de ganga) es parte del paquete de compensación total que le proporciona su empleador y, por lo tanto, se grava con su impuesto sobre la renta. Velocidad. Por lo tanto, incluso si no vende las acciones adquiridas de conformidad con su ejercicio ESO, desencadena una obligación tributaria en el momento del ejercicio.

Ejemplo de spread e impuestos de ESO.

Valor intrínseco versus valor de tiempo para ESO

El valor de una opción consiste en valor intrínseco y valor de tiempo. El valor del tiempo depende de la cantidad de tiempo restante hasta el vencimiento (la fecha en que caducan los ESO) y varias otras variables. Dado que la mayoría de los ESO tienen una fecha de vencimiento establecida de hasta 10 años a partir de la fecha de concesión de la opción, su valor de tiempo puede ser bastante significativo. Si bien el valor del tiempo se puede calcular fácilmente para las opciones negociadas en bolsa, es más difícil calcular el valor del tiempo para las opciones no negociadas, como los ESO, ya que un precio de mercado no está disponible para ellos.

Para calcular el valor de tiempo para sus ESO, deberá utilizar un modelo de fijación de precios teórico como el conocido modelo de fijación de precios de opciones Black-Scholes para calcular el valor razonable de sus ESO. Deberá incluir insumos como el precio de ejercicio, el tiempo restante, el precio de las acciones, la tasa de interés libre de riesgo y la volatilidad en el Modelo para obtener una estimación del valor razonable del ESO. A partir de ahí, es un ejercicio simple para calcular el valor del tiempo, como se puede ver a continuación. Recuerde que el valor intrínseco, que nunca puede ser negativo, es cero cuando una opción está "en el dinero" (ATM) o "fuera del dinero" (OTM); para estas opciones, su valor completo, por lo tanto, consiste solo en el valor del tiempo.

El ejercicio de un ESO capturará el valor intrínseco, pero generalmente deja el valor del tiempo (suponiendo que quede algo), lo que resulta en un costo de oportunidad oculto potencialmente grande. Suponga que el valor razonable calculado de sus ESO es de $ 40, como se muestra a continuación. Restar el valor intrínseco de $ 30 le da a sus ESO un valor de tiempo de $ 10. Si ejerce sus ESO en esta situación, estaría renunciando al valor del tiempo de $ 10 por acción, o un total de $ 2, 500 en base a 250 acciones.

Ejemplo de valor intrínseco y valor de tiempo (en Money ESO).

El valor de sus ESO no es estático, pero fluctuará con el tiempo en función de los movimientos en las entradas clave, como el precio de las acciones subyacentes, el tiempo de vencimiento y, sobre todo, la volatilidad. Considere una situación en la que sus ESO se quedan sin dinero (es decir, el precio de mercado de las acciones ahora está por debajo del precio de ejercicio de los ESO).

Ejemplo de valor intrínseco y valor de tiempo (fuera del dinero ESO).

Sería ilógico ejercer sus ESO en este escenario por dos razones. En primer lugar, es más barato comprar acciones en el mercado abierto a $ 20, en comparación con el precio de ejercicio de $ 25. En segundo lugar, al ejercer sus ESO, estaría renunciando a $ 15 de valor de tiempo por acción. Si cree que el stock ha tocado fondo y desea adquirirlo, sería mucho más preferible simplemente comprarlo a $ 25 y retener sus ESO, lo que le brinda un mayor potencial al alza (con un riesgo adicional, ya que ahora también posee las acciones))

Comparaciones con las opciones enumeradas

La diferencia más grande y más obvia entre los ESO y las opciones enumeradas es que los ESO no se negocian en un intercambio y, por lo tanto, no tienen los muchos beneficios de las opciones negociadas en el intercambio.

El valor de su ESO no es fácil de determinar

Las opciones negociadas en bolsa, especialmente en las acciones más grandes, tienen mucha liquidez y se negocian con frecuencia, por lo que es fácil estimar el valor de una cartera de opciones. No es así con sus ESO, cuyo valor no es tan fácil de determinar, porque no hay un punto de referencia de precio de mercado. A muchos ESO se les otorga un plazo de 10 años, pero prácticamente no hay opciones que se negocien durante ese período de tiempo. Los LEAP (valores de anticipación de capital a largo plazo) se encuentran entre las opciones más antiguas disponibles, pero incluso solo tienen un plazo de dos años, lo que solo ayudaría si sus ESO tienen dos años o menos para el vencimiento. Por lo tanto, los modelos de precios de opciones son cruciales para que usted sepa el valor de sus ESO. Se requiere que su empleador, en la fecha de concesión de opciones, especifique un precio teórico de sus ESO en su acuerdo de opciones. Asegúrese de solicitar esta información a su empresa y también descubra cómo se ha determinado el valor de sus ESO.

Los precios de las opciones pueden variar ampliamente, dependiendo de los supuestos hechos en las variables de entrada. Por ejemplo, su empleador puede hacer ciertas suposiciones sobre la duración esperada del empleo y el período de espera estimado antes del ejercicio, lo que podría acortar el tiempo de vencimiento. Con las opciones enumeradas, por otro lado, el tiempo hasta el vencimiento se especifica y no se puede cambiar arbitrariamente. Los supuestos sobre la volatilidad también pueden tener un impacto significativo en los precios de las opciones. Si su empresa asume niveles de volatilidad más bajos de lo normal, sus ESO tendrían un precio más bajo. Puede ser una buena idea obtener varias estimaciones de otros modelos para compararlas con la valoración de su empresa de sus ESO.

Las especificaciones no están estandarizadas

Las opciones enumeradas tienen términos de contrato estandarizados con respecto al número de acciones subyacentes a un contrato de opción, fecha de vencimiento, etc. Esta uniformidad facilita el intercambio de opciones en cualquier acción opcional, ya sea Apple o Google o Qualcomm. Si negocia un contrato de opción de compra, por ejemplo, tiene derecho a comprar 199 acciones de las acciones subyacentes al precio de ejercicio especificado hasta el vencimiento. Del mismo modo, un contrato de opción de venta le da derecho a vender 100 acciones de las acciones subyacentes hasta el vencimiento. Si bien los ESO tienen derechos similares a las opciones enumeradas, el derecho a comprar acciones no está estandarizado y se detalla en el acuerdo de opciones.

No ejercicio automático

Para todas las opciones enumeradas en los EE. UU., El último día de negociación es el tercer viernes del mes calendario del contrato de opción. Si el tercer viernes cae en un feriado de intercambio, la fecha de vencimiento aumenta un día hasta ese jueves. Al cierre de las operaciones el tercer viernes, las opciones asociadas con el contrato de ese mes dejan de operar y se ejercen automáticamente si son más de $ 0.01 (1 centavo) o más en dinero. Por lo tanto, si poseía un contrato de opción de compra y al vencimiento, el precio de mercado de las acciones subyacentes era más alto que el precio de ejercicio en un centavo o más, tendría 100 acciones a través de la función de ejercicio automático. Del mismo modo, si poseía una opción de venta y al vencimiento, el precio de mercado de las acciones subyacentes era más bajo que el precio de ejercicio en un centavo o más, sería corto de 100 acciones a través de la función de ejercicio automático. Tenga en cuenta que a pesar del término "ejercicio automático", usted todavía tiene control sobre el resultado final, al proporcionar instrucciones alternativas a su corredor que tienen prioridad sobre cualquier procedimiento de ejercicio automático, o al cerrar la posición antes del vencimiento. Con los ESO, los detalles exactos sobre cuándo caducan pueden diferir de una compañía a otra. Además, como no existe una función de ejercicio automático con ESO, debe notificar a su empleador si desea ejercer sus opciones.

Precios de ejercicio

Las opciones enumeradas tienen precios de ejercicio estandarizados, cotizando en incrementos como $ 1, $ 2.50, $ 5 o $ 10, dependiendo del precio del valor subyacente (las acciones de mayor precio tienen incrementos más amplios). Con los ESO, dado que el precio de ejercicio es típicamente el precio de cierre de la acción en un día en particular, no hay precios de ejercicio estandarizados. A mediados de la década de 2000, un escándalo de retroceso de opciones en los Estados Unidos resultó en la renuncia de muchos ejecutivos de las principales empresas. Esta práctica implicaba otorgar una opción en una fecha anterior en lugar de la fecha actual, estableciendo así el precio de ejercicio en un precio más bajo que el precio de mercado en la fecha de concesión y otorgando una ganancia instantánea al titular de la opción. La opción de retroceder opciones se ha vuelto mucho más difícil desde la introducción de Sarbanes-Oxley, ya que ahora se exige a las compañías que informen las subvenciones de opciones a la SEC dentro de dos días hábiles.

Restricciones de acciones adquiridas y adquiridas

La adquisición de derechos da lugar a problemas de control que no están presentes en las opciones enumeradas. Los ESO pueden requerir que el empleado alcance un nivel de antigüedad o cumpla con ciertos objetivos de desempeño antes de ceder. Si los criterios de adjudicación no son claros, puede crear una situación legal turbia, especialmente si las relaciones entre el empleado y el empleador son agrias. Además, con las opciones enumeradas, una vez que ejercite sus llamadas y obtenga el stock, puede deshacerse de él tan pronto como lo desee sin ninguna restricción. Sin embargo, con las acciones adquiridas a través de un ejercicio de ESO, puede haber restricciones que le impidan vender las acciones. Incluso si sus ESO han adquirido derechos y usted puede ejercerlos, las acciones adquiridas pueden no estar adquiridas. Esto puede plantear un dilema, ya que es posible que ya haya pagado impuestos sobre el diferencial de ESO (como se discutió anteriormente) y ahora tiene una acción que no puede vender (o que está disminuyendo).

Riesgo de contraparte

Como descubrieron decenas de empleados a raíz de la quiebra de las puntocom de la década de 1990 cuando numerosas empresas de tecnología se declararon en bancarrota, el riesgo de contraparte es un problema válido que casi nunca consideran los que reciben ESO. Con las opciones listadas en los EE. UU., Options Clearing Corporation sirve como cámara de compensación para los contratos de opciones y garantiza su cumplimiento. Por lo tanto, no hay riesgo de que la contraparte de su comercio de opciones no pueda cumplir con las obligaciones impuestas por el contrato de opciones. Pero como la contraparte de sus ESO es su empresa, sin intermediarios intermedios, sería prudente controlar su situación financiera para asegurarse de que no se quede con opciones sin valor sin valor, o peor aún, acciones adquiridas sin valor.

Riesgo de concentración

Puede armar una cartera de opciones diversificada utilizando las opciones enumeradas, pero con los ESO, tiene un riesgo de concentración, ya que todas sus opciones tienen el mismo stock subyacente. Además de sus ESO, si también tiene una cantidad significativa de acciones de la compañía en el plan de propiedad de acciones de sus empleados (ESOP), es posible que sin darse cuenta tenga demasiada exposición a su compañía, un riesgo de concentración que FINRA ha destacado.

Problemas de valoración y precios

Los principales determinantes del valor de una opción son: volatilidad, tiempo de vencimiento, tasa de interés libre de riesgo, precio de ejercicio y el precio de la acción subyacente. Comprender la interacción de estas variables, especialmente la volatilidad y el tiempo de caducidad, es crucial para tomar decisiones informadas sobre el valor de sus ESO.

En el siguiente ejemplo, asumimos que un ESO da el derecho (cuando se otorga) de comprar 1, 000 acciones de la compañía a un precio de ejercicio de $ 50, que es el precio de cierre de la acción el día de la concesión de la opción (convirtiéndolo en un -opción de dinero previa concesión). La primera tabla a continuación utiliza el modelo de precios de opciones Black-Scholes para aislar el impacto de la disminución del tiempo mientras se mantiene constante la volatilidad, mientras que la segunda ilustra el impacto de una mayor volatilidad en los precios de las opciones. (Puede generar precios de opciones usted mismo utilizando esta ingeniosa calculadora de opciones en el sitio web de CBOE).

Como se puede ver, cuanto mayor es el tiempo de vencimiento, más vale la opción. Como suponemos que esta es una opción en el dinero, todo su valor consiste en el valor del tiempo. La primera tabla muestra dos principios fundamentales de fijación de precios de opciones:

1. El valor del tiempo es un componente muy importante del precio de las opciones. Si se le otorgan ESO at the money con un plazo de 10 años, su valor intrínseco es cero, pero tienen una cantidad considerable de tiempo, $ 23.08 por opción en este caso, o más de $ 23, 000 para ESO que le otorgan el derecho comprar 1, 000 acciones. La disminución del tiempo de opción no es de naturaleza lineal. El valor de las opciones disminuye a medida que se acerca la fecha de vencimiento, un fenómeno conocido como decaimiento de tiempo, pero este decaimiento de tiempo no es de naturaleza lineal y acelera cerca del vencimiento de la opción. Una opción que está muy fuera del dinero decaerá más rápido que una opción que está en el dinero, porque la probabilidad de que la primera sea rentable es mucho menor que la de la segunda.

Valoración de un ESO, asumiendo en el dinero, mientras que varía el tiempo restante (se supone que no se pagan dividendos).

A continuación se muestran los precios de las opciones basadas en los mismos supuestos, excepto que se supone que la volatilidad es del 60% en lugar del 30%. Este aumento en la volatilidad tiene un efecto significativo en los precios de las opciones. Por ejemplo, con 10 años restantes hasta el vencimiento, el precio del ESO aumenta un 53% a $ 35.34, mientras que con dos años restantes, el precio aumenta un 80% a $ 17.45. Más adelante muestra los precios de las opciones en forma gráfica por el mismo tiempo restante hasta el vencimiento, a niveles de volatilidad de 30% y 60%.

Se obtienen resultados similares cambiando las variables a niveles que prevalecen en la actualidad. Con una volatilidad del 10% y una tasa de interés libre de riesgo del 2%, los ESO tendrían un precio de $ 11.36, $ 7.04, $ 5.01 y $ 3.86 con tiempo de vencimiento a 10, cinco, tres y dos años respectivamente.

Valoración de un ESO, asumiendo en el dinero, a la vez que varia la volatilidad (supone un stock que no paga dividendos).

Valor razonable para un ESO al dinero con un precio de ejercicio de $ 50 bajo diferentes supuestos sobre el tiempo restante y la volatilidad.

La conclusión clave de esta sección es que simplemente porque sus ESO no tienen valor intrínseco, no asuman ingenuamente que no valen nada. Debido a su largo tiempo de vencimiento en comparación con las opciones enumeradas, los ESO tienen una cantidad significativa de valor de tiempo que no debe desperdiciarse mediante el ejercicio temprano.

Riesgo y recompensa asociados con la posesión de ESO

Como se discutió en la sección anterior, sus ESO pueden tener un valor de tiempo significativo incluso si tienen cero o poco valor intrínseco. En esta sección, usamos el plazo de subvención común de 10 años hasta el vencimiento para demostrar el riesgo y la recompensa asociados con la posesión de ESO.

Cuando recibe los ESO en el momento de la concesión, generalmente no tiene un valor intrínseco porque el precio de ejercicio de ESO o el precio de ejercicio es igual al precio de cierre de la acción en ese día. Como su precio de ejercicio y el precio de las acciones son los mismos, esta es una opción al dinero. Una vez que el stock comienza a subir, la opción tiene un valor intrínseco, que es intuitivo de entender y fácil de calcular. Pero un error común es no darse cuenta de la importancia del valor del tiempo, incluso en el día de la subvención, y el costo de oportunidad del ejercicio prematuro o temprano.

De hecho, sus ESO tienen el valor de tiempo más alto en el momento de la concesión (suponiendo que la volatilidad no aumente poco después de adquirir las opciones). Con un componente de valor de tiempo tan grande, como se demostró anteriormente, en realidad tiene un valor que está en riesgo.

Suponiendo que tiene ESO para comprar 1, 000 acciones a un precio de ejercicio de $ 50 (con volatilidad al 60% y 10 años hasta el vencimiento), la pérdida potencial del valor del tiempo es bastante pronunciada. Si las acciones no cambian a $ 50 en 10 años, perderá $ 35, 000 en valor de tiempo y no tendrá nada que mostrar para sus ESO.

Este valor de pérdida de tiempo debe tenerse en cuenta al calcular su posible retorno. Digamos que las acciones aumentan a $ 110 al vencimiento dentro de 10 años, lo que le otorga un diferencial de ESO, similar al valor intrínseco, de $ 60 por acción, o $ 60, 000 en total. Sin embargo, esto debería compensarse con la pérdida de $ 35, 000 en el valor del tiempo manteniendo a los ESOs hasta el vencimiento, dejando una "ganancia" neta antes de impuestos de solo $ 25, 000. Desafortunadamente, este valor de pérdida de tiempo no es deducible de impuestos, lo que significa que la tasa de impuesto a la renta ordinaria (asumida en 40%) se aplicaría a $ 60, 000 (y no a $ 25, 000). Sacar $ 24, 000 para el impuesto de compensación pagado en el ejercicio a su empleador lo dejaría con $ 36, 000 en ingresos después de impuestos, pero si deduce los $ 35, 000 perdidos en el valor del tiempo, se quedaría con solo $ 1, 000 en mano.

Antes de analizar algunos de los problemas relacionados con el ejercicio temprano (no mantener ESO hasta el vencimiento), evalúe el resultado de mantener ESO hasta el vencimiento a la luz del valor del tiempo y los costos impositivos. A continuación se muestran las ganancias y pérdidas después de impuestos, netas del valor del tiempo al vencimiento. A un precio de $ 120 al vencimiento, las ganancias reales (después de restar el valor del tiempo) son solo de $ 7, 000. Esto se calcula como un diferencial de $ 70 por acción o $ 70, 000 en total, menos el impuesto de compensación de $ 28, 000, dejándolo con $ 42, 000 de los cuales resta $ 35, 000 por el valor del tiempo perdido, para una ganancia neta de $ 7, 000.

Tenga en cuenta que cuando ejerza los ESO, deberá pagar el precio de ejercicio más los impuestos, incluso si no vende las acciones (recuerde que el ejercicio de los ESO es un evento fiscal), que en este caso equivale a $ 50, 000 más $ 28, 000, por un total de $ 78, 000. Si vende inmediatamente las acciones al precio vigente de $ 120, recibirá ingresos de $ 120, 000, de los cuales deberá restar $ 78, 000. La "ganancia" de $ 42, 000 debe compensarse con la disminución de $ 35, 000 en el valor del tiempo, dejándolo con $ 7, 000.

ESO que representa 1, 000 acciones y precio de ejercicio de $ 50 con 10 años de vencimiento.

Ejercicio temprano o prematuro

Como una forma de reducir el riesgo y retener las ganancias, se debe considerar cuidadosamente el ejercicio temprano o prematuro de los ESO, ya que existe un gran impacto fiscal potencial y un gran costo de oportunidad en forma de valor de tiempo perdido. En esta sección, discutimos el proceso de ejercicio temprano y explicamos los objetivos y riesgos financieros.

Cuando se otorga un ESO, tiene un valor hipotético que, debido a que es una opción en dinero, es puro valor de tiempo. Este valor de tiempo decae a una velocidad conocida como theta, que es una función de raíz cuadrada del tiempo restante.

Suponga que tiene ESO que valen $ 35, 000 después de la subvención, como se discutió en las secciones anteriores. Usted cree en las perspectivas a largo plazo de su empresa y planea mantener sus ESO hasta el vencimiento. A continuación se muestra la composición del valor (valor intrínseco más valor de tiempo) para las opciones ITM, ATM y OTM.

Composición de valor para la opción de entrada, salida y dinero de ESO con una huelga de $ 50 (precios en miles)

Una opción hipotética de ESO con derecho a comprar 1, 000 acciones. Los números se han redondeado a la milésima más cercana.

Incluso si comienza a ganar valor intrínseco a medida que aumenta el precio de las acciones subyacentes, perderá valor en el tiempo (aunque no proporcionalmente). Por ejemplo, para un ESO dentro del dinero con un precio de ejercicio de $ 50 y un precio de acciones de $ 75, habrá menos valor de tiempo y más valor intrínseco, para un mayor valor general.

Las opciones fuera del dinero (conjunto inferior de barras) muestran solo un valor de tiempo puro de $ 17, 500, mientras que las opciones de dinero tienen un valor de tiempo de $ 35, 000. Cuanto más lejos esté el dinero de una opción, menor es el valor del tiempo que tiene, porque las probabilidades de que sea rentable son cada vez más escasas. A medida que una opción obtiene más dinero y adquiere más valor intrínseco, esto forma una mayor proporción del valor total de la opción. De hecho, para una opción profundamente en el dinero, el valor del tiempo es un componente insignificante de su valor, en comparación con el valor intrínseco. Cuando el valor intrínseco se convierte en un valor en riesgo, muchos titulares de opciones buscan bloquear todo o parte de esta ganancia, pero al hacerlo, no solo renuncian al valor del tiempo sino que también incurren en una fuerte factura de impuestos.

Pasivos fiscales para los ESO

No podemos enfatizar este punto lo suficiente: las mayores desventajas del ejercicio prematuro son el gran evento tributario que induce y la pérdida del valor del tiempo. Se le grava con tasas impositivas ordinarias sobre el diferencial de ESO o la ganancia de valor intrínseco, a tasas tan altas como 40%. Además, todo se vence en el mismo año fiscal y se paga en el ejercicio, con otro probable impacto fiscal en la venta o disposición de las acciones adquiridas. Incluso si tiene pérdidas de capital en otra parte de su cartera, solo puede aplicar $ 3, 000 por año de estas pérdidas contra sus ganancias de compensación para compensar la obligación tributaria.

Después de haber adquirido acciones que presumiblemente han apreciado su valor, se enfrenta a la opción de liquidar las acciones o mantenerlas. Si vende inmediatamente después del ejercicio, ha bloqueado sus "ganancias" de compensación (la diferencia entre el precio del ejercicio y el precio del mercado de valores).

Pero si mantiene las acciones y luego las vende después de que se aprecian, es posible que tenga que pagar más impuestos. Recuerde que el precio de las acciones el día que ejerció sus ESO es ahora su "precio base". Si vende las acciones menos de un año después del ejercicio, deberá pagar el impuesto a las ganancias de capital a corto plazo. Para obtener la tasa de ganancias de capital más baja a largo plazo, tendría que mantener las acciones durante más de un año. De este modo, terminas pagando dos impuestos: compensación y ganancias de capital.

Muchos titulares de ESO también pueden encontrarse en la desafortunada posición de mantener acciones que revierten sus ganancias iniciales después del ejercicio, como lo demuestra el siguiente ejemplo. Supongamos que tiene ESO que le otorgan el derecho de comprar 1, 000 acciones a $ 50, y las acciones se cotizan a $ 75 con cinco años más de vencimiento. Como le preocupa la perspectiva del mercado o las perspectivas de la compañía, ejerce sus ESO para bloquear el diferencial de $ 25.

Ahora decide vender la mitad de sus tenencias (de 1, 000 acciones) y quedarse con la otra mitad para posibles ganancias futuras. Así es como se acumulan las matemáticas:

• Ejercido a $ 75 e impuesto de compensación pagado sobre el diferencial completo de $ 25 x 1, 000 acciones @ 40% = $ 10, 000 Vende 500 acciones a $ 75 por una ganancia de $ 12, 500 Sus ganancias después de impuestos en este punto: $ 12, 500 - $ 10, 000 = $ 2, 500 Ahora tiene 500 acciones con un precio base de $ 75, con $ 12, 500 en ganancias no realizadas (pero ya con impuestos pagados) Supongamos que la acción ahora disminuye a $ 50 antes de fin de año Su tenencia de 500 acciones ahora ha perdido $ 25 por acción o $ 12, 500, desde que adquirió las acciones a través del ejercicio (y ya pagó impuestos a $ 75) Si ahora vende estas 500 acciones a $ 50, solo puede aplicar $ 3, 000 de estas pérdidas en el mismo año fiscal, y el resto se aplicará en años futuros con el mismo límite

Para resumir:

• Pagó $ 10, 000 en impuestos de compensación en el ejercicio Bloqueado en $ 2, 500 en ganancias después de impuestos en 500 acciones Rompe incluso en 500 acciones, pero tiene pérdidas de $ 12, 500 que puede amortizar por año en $ 3, 000

Tenga en cuenta que esto no cuenta el valor del tiempo perdido por el ejercicio temprano, que podría ser bastante significativo si faltan cinco años para el vencimiento. Después de haber vendido sus tenencias, ya no tiene el potencial de ganar con un movimiento ascendente en la acción. Dicho esto, si bien rara vez tiene sentido ejercer las opciones enumeradas temprano, la naturaleza no comerciable y otras limitaciones de los ESO pueden hacer que su ejercicio temprano sea necesario en las siguientes situaciones:

• Necesidad de flujo de caja : a menudo, la necesidad de flujo de caja inmediato puede compensar el costo de oportunidad del valor del tiempo perdido y justificar el impacto fiscal Diversificación de la cartera: como se mencionó anteriormente, una posición demasiado concentrada en las acciones de la compañía necesitaría un ejercicio y liquidación anticipados para lograr Diversificación de la cartera Perspectivas de acciones o del mercado: en lugar de ver que todas las ganancias se disipan y se convierten en pérdidas debido al deterioro de las perspectivas para el mercado de valores o acciones en general, puede ser preferible asegurar las ganancias a través del ejercicio temprano Entrega de una estrategia de cobertura: Redacción las llamadas para obtener ingresos por primas pueden requerir la entrega de existencias (se trata en la siguiente sección)

Estrategias básicas de cobertura

Discutimos algunas técnicas básicas de cobertura de ESO en esta sección, con la advertencia de que esto no pretende ser un asesoramiento de inversión especializado. Recomendamos enfáticamente que discuta cualquier estrategia de cobertura con su planificador financiero o administrador de patrimonio.

Utilizamos opciones en Facebook (FB) para demostrar conceptos de cobertura. Facebook cerró a $ 175.13 el 29 de noviembre de 2017, momento en el cual las opciones disponibles más antiguas en la acción fueron las opciones de compra y venta de enero de 2020.

Supongamos que se le otorgan ESO para comprar 500 acciones de FB el 29 de noviembre de 2017, que se otorgan en incrementos de 1/3 en los próximos tres años, y tienen 10 años hasta el vencimiento.

Como referencia, las llamadas de $ 175 de enero de 2020 en FB tienen un precio de $ 32.81 (ignorando los diferenciales de oferta y demanda por simplicidad), mientras que las ganancias de $ 175 de enero de 2020 son de $ 24.05.

Aquí hay tres estrategias básicas de cobertura, basadas en su evaluación de la perspectiva de la acción. Para simplificar las cosas, suponemos que desea cubrir la posible posición larga de 500 acciones en los últimos tres años (es decir, enero de 2020).

1. Escribir llamadas: la suposición aquí es que usted es neutral a moderadamente optimista en FB, en cuyo caso una posibilidad para que la disminución del valor del tiempo funcione a su favor es escribiendo llamadas. Si bien escribir llamadas descubiertas o descubiertas es un negocio muy arriesgado y no se lo recomendamos, en su caso, su posición de llamada corta estaría cubierta por las 500 acciones que puede adquirir mediante el ejercicio de los ESO. Por lo tanto, escribe cinco contratos (cada contrato cubre 100 acciones) con un precio de ejercicio de $ 250, lo que le costaría $ 10.55 en primas (por acción), por un total de $ 5, 275 (excluyendo costos como comisiones, intereses de margen, etc.). Si la acción se desvanece o cotiza a la baja en los próximos tres años, se queda con la prima y repite la estrategia después de tres años. Si las acciones se disparan más y sus acciones de FB son "retiradas", aún recibirá $ 250 por acción de FB, lo que junto con la prima de $ 10.55, equivale a un rendimiento de casi el 50%. (Tenga en cuenta que es poco probable que sus acciones sean retiradas mucho antes del vencimiento de tres años porque el comprador de la opción no desearía perder el valor del tiempo a través del ejercicio temprano). Otra alternativa es redactar un contrato de compra de un año, otro contrato de dos años y tres contratos de tres años. Digamos que aunque eres un empleado leal de FB, eres un poco bajista en sus perspectivas. Esta estrategia de compra de opciones solo le proporcionará protección a la baja, pero no resolverá el problema de la caída del tiempo. Cree que la acción podría cotizar por debajo de $ 150 en los próximos tres años y, por lo tanto, comprar las opciones de $ 150 de enero de 2020 que están disponibles a $ 14.20. Su desembolso en este caso sería de $ 7, 100 por cinco contratos. Usted alcanzaría el punto de equilibrio si FB cotiza a $ 135.80 y ganaría dinero si la acción cotiza por debajo de ese nivel. Si la acción no disminuye por debajo de $ 150 para enero de 2020, perderá los $ 7, 100 completos, y si la acción se negocia entre $ 135.80 y $ 150 para enero de 2020, recuperaría parte de la prima pagada. Esta estrategia no requeriría que ejerza sus ESO y también puede llevarse a cabo como una estrategia independiente. Collar sin costo : esta estrategia le permite construir un collar que establezca una banda comercial para sus tenencias de FB, sin costo inicial o mínimo. Consiste en una llamada cubierta, con parte o la totalidad de la prima recibida utilizada para comprar una venta. En este caso, al escribir las llamadas de $ 215 de enero de 2020 obtendrá $ 19.90 en primas, que se pueden usar para comprar las ganancias de $ 165 de enero de 2020 a $ 19.52. En esta estrategia, su acción corre el riesgo de ser retirada si cotiza por encima de $ 215, pero su riesgo a la baja está limitado a $ 165.

De estas estrategias, escribir llamadas es la única en la que puede compensar la erosión del valor del tiempo en sus ESO haciendo que la disminución del tiempo funcione a su favor. Comprar put agrava el problema de la caída del tiempo, pero es una buena estrategia para cubrir el riesgo a la baja, mientras que el collar sin costo tiene un costo mínimo pero no resuelve el problema de la caída del tiempo de ESO.

La línea de fondo

Los ESO son una forma de compensación de capital otorgada por las empresas a sus empleados y ejecutivos. Al igual que una opción de compra normal, un ESO le da al titular el derecho de comprar el activo subyacente, las acciones de la compañía, a un precio específico por un período de tiempo finito. Los ESO no son la única forma de compensación de capital, pero se encuentran entre los más comunes.

Las opciones sobre acciones son de dos tipos principales. Las opciones de acciones de incentivos, que generalmente se ofrecen solo a los empleados clave y a la alta gerencia, reciben un tratamiento fiscal preferencial en muchos casos, ya que el IRS trata las ganancias de tales opciones como ganancias de capital a largo plazo. Las opciones de acciones no calificadas (NSO) se pueden otorgar a los empleados en todos los niveles de una empresa, así como a los miembros de la junta y consultores. También conocido como opciones de acciones no legales, las ganancias de estos se consideran ingresos ordinarios y se gravan como tales.

Si bien la concesión de la opción no es un evento imponible, los impuestos comienzan en el momento del ejercicio y la venta de acciones adquiridas también desencadena otro evento imponible. El impuesto a pagar en el momento del ejercicio es un factor disuasivo importante contra el ejercicio temprano de ESO.

Los ESO difieren de las opciones cotizadas o en bolsa de muchas maneras; como no se negocian, su valor no es fácil de determinar. A diferencia de las opciones enumeradas, los ESO no tienen especificaciones estandarizadas ni ejercicio automático. El riesgo de contraparte y el riesgo de concentración son dos riesgos de los cuales los titulares de ESO deben ser conscientes.

Aunque los ESO no tienen un valor intrínseco en la concesión de opciones, sería ingenuo suponer que no valen nada. Debido a su largo tiempo de vencimiento en comparación con las opciones enumeradas, los ESO tienen una cantidad significativa de valor de tiempo que no debe desperdiciarse mediante el ejercicio temprano.

A pesar de la gran obligación tributaria y la pérdida de valor de tiempo incurridos a través del ejercicio temprano, puede estar justificado en ciertos casos, como cuando se necesita flujo de caja, se requiere diversificación de cartera, la perspectiva de las acciones o el mercado se está deteriorando, o es necesario entregar acciones para Una estrategia de cobertura mediante llamadas.

Las estrategias básicas de cobertura de ESO incluyen escribir llamadas, comprar put y construir collares sin costo. De estas estrategias, escribir llamadas es la única en la que la erosión del valor del tiempo en los ESO se puede compensar haciendo que la disminución del tiempo funcione a su favor.

Los titulares de ESO deben estar familiarizados con el plan de opciones sobre acciones de su compañía, así como con su acuerdo de opciones para comprender las restricciones y cláusulas en el mismo. También deben consultar a su planificador financiero o administrador de patrimonio para obtener el máximo beneficio de este componente potencialmente lucrativo de compensación.