¿Cuál es la relación de cambio?
El índice de intercambio es el número relativo de nuevas acciones que se otorgarán a los accionistas existentes de una empresa que se haya adquirido o que se haya fusionado con otra. Una vez que se han entregado las antiguas acciones de la compañía, la relación de cambio se utiliza para dar a los accionistas el mismo valor relativo en las nuevas acciones de la entidad fusionada.
La fórmula para la relación de intercambio es
Ratio de cambio = Precio de la acción del comprador Precio de la acción objetivo
¿Qué le dice la relación de cambio?
Un índice de intercambio está diseñado para dar a los accionistas la cantidad de acciones en una compañía adquirente que mantiene el mismo valor relativo de las acciones que el accionista tenía en el objetivo o compañía adquirida. El precio objetivo de las acciones de la compañía generalmente se incrementa por la cantidad de una "prima de adquisición", o una cantidad adicional de dinero que una adquirente paga por el derecho a comprar el 100% de las acciones en circulación de la compañía y tener una participación controladora del 100% en la compañía.
Sin embargo, el valor relativo no significa que el accionista reciba el mismo número de acciones o el mismo valor en dólares en función de los precios actuales. En cambio, el valor intrínseco de las acciones y el valor subyacente de la empresa se consideran al elaborar una relación de cambio.
Para llevar clave
- El índice de intercambio calcula cuántas acciones necesita emitir una compañía adquirente por cada acción que un inversionista posee en una compañía objetivo o adquirida, para proporcionar el mismo valor relativo al inversionista. El precio de compra de la compañía objetivo a menudo incluye una prima de precio pagada por adquirente debido al control de compra del 100% de las acciones del objetivo.
Ejemplo de cómo usar la relación de intercambio
El índice de cambio en una fusión y adquisición es lo opuesto a un acuerdo de valor fijo en el que un comprador ofrece un monto en dólares al vendedor, lo que significa que el número de acciones u otros activos que respaldan el valor en dólares puede fluctuar en un índice de cambio.
Por ejemplo, imagine que el comprador ofrece al vendedor dos acciones de la compañía del comprador a cambio de 1 acción de la compañía del vendedor. Antes del anuncio del acuerdo, las acciones del comprador o adquirente pueden negociarse a $ 10, mientras que las acciones del vendedor o del objetivo se negocian a $ 15. Debido a la relación de cambio de 2 a 1, el comprador está ofreciendo efectivamente $ 20 por una acción del vendedor que se cotiza a $ 15.
Las tasas de cambio fijas generalmente están limitadas por topes y pisos para reflejar cambios extremos en los precios de las acciones. Las tapas y los pisos evitan que el vendedor reciba una consideración significativamente menor de lo anticipado, y también evitan que el comprador renuncie significativamente más de lo anticipado. Los índices de cambio también pueden ir acompañados de un componente de efectivo en una fusión o adquisición, según las preferencias de las empresas involucradas en el acuerdo.
Implicaciones de inversión
Después del anuncio de un acuerdo, generalmente hay una brecha en la valoración entre las acciones del vendedor y del comprador para reflejar el valor temporal del dinero y los riesgos. Algunos de estos riesgos incluyen el acuerdo bloqueado por el gobierno, la desaprobación de los accionistas o cambios extremos en los mercados o economías.
Aprovechar la brecha, creyendo que el acuerdo se llevará a cabo, se conoce como arbitraje de fusión y lo practican los fondos de cobertura y otros inversores. Aprovechando el ejemplo anterior, suponga que las acciones del comprador permanecen en $ 10 y las acciones del vendedor saltan a $ 18. Habrá una brecha de $ 2 que los inversores pueden asegurar comprando una acción del vendedor por $ 18 y acortando dos acciones del comprador por $ 20.
Si se cierra el acuerdo, los inversores recibirán dos acciones del comprador a cambio de una acción del vendedor, cerrando la posición corta y dejando a los inversores con $ 20 en efectivo. Menos el desembolso inicial de $ 18, los inversores obtendrán $ 2 netos.
