Apple, Inc. (NASDAQ: AAPL) reportó ingresos netos de $ 53.4 mil millones de ingresos netos sobre $ 115.5 mil millones de capital promedio de los accionistas para los 12 meses terminados en septiembre de 2015, un retorno del capital de 46.25% (ROE). El ROE de Apple ha aumentado en los últimos años debido al mayor apalancamiento financiero, compensado en parte por la disminución de la rotación de activos. Apple lidera a sus grandes pares y competidores debido a su margen de beneficio neto sustancialmente más amplio. Los analistas pronostican un crecimiento de las ganancias anuales del 12% en los próximos cinco años, lo que probablemente conduciría a un ROE más alto, suponiendo que no haya cambios importantes en la estructura de capital o la política de dividendos.
Comparaciones históricas y entre pares
El ROE de 46.25% de Apple es el valor más alto alcanzado por la compañía en cualquier año completo de la última década. Los ingresos netos han aumentado de manera constante durante la mayor parte de la historia reciente de Apple, con un crecimiento promedio de 8.6 años en tres años y un crecimiento promedio de 44.6% en 10 años. El valor en libros también ha tenido una tendencia al alza durante la última década, aunque la tasa de crecimiento del patrimonio neto se ha desacelerado en los últimos tres años. La introducción de una actividad regular de recompra de dividendos y acciones ha contribuido a esta tendencia y ayudó a impulsar el ROE a lo largo de su trayectoria. El ROE de Apple también es el más alto entre sus pares más grandes en las industrias de equipos electrónicos y dispositivos electrónicos personales. El ROE promedio entre los pares de Apple es del 8, 9%.
Análisis DuPont
El análisis de DuPont puede determinar los factores que están impulsando el ROE. Apple reportó un margen neto de 22.9% para el año que terminó en septiembre de 2009, una mejora de 130 puntos básicos (bps) en los dos años anteriores. El margen más alto alcanzado por la compañía en los últimos años fue del 26.7% en el año fiscal 2012, creando un límite superior para la distribución materialmente superior al último valor. El margen neto de Apple es el más alto entre sus pares en una cantidad significativa. Samsung es uno de los líderes de la industria con 8.9%, con una competencia cada vez mayor que pesa sobre el poder de fijación de precios y reduciendo los márgenes para muchas compañías de electrónica. Aunque el margen de beneficio neto puede explicar el crecimiento del ROE de Apple en relación con los años anteriores a 2009, el margen neto no ha sido un factor significativo que haya impulsado el ROE en los últimos cinco años. Sin embargo, Apple tiene una gran ventaja sobre su competencia en los márgenes de ganancia neta, que es el principal contribuyente a su mejor ROE de la industria.
El índice de rotación de activos de Apple fue de 0, 89 durante los 12 meses que terminaron en septiembre de 2015, que es uno de los valores más bajos logrados en la última década, y es muy comparable a sus índices de 2013 y 2014. La rotación de activos de Apple se ha deslizado a pesar de la expansión constante y rápida de los ingresos debido al aumento de los valores en libros de sus activos. El efectivo y sus equivalentes, los valores negociables a largo plazo y las propiedades, planta y equipo (PP&E) han sido las principales fuentes de crecimiento del valor de los activos. La caída de la rotación de activos sugiere que Apple está utilizando su base de activos de manera menos eficiente para generar ingresos, pero el valor actual aún es comparable al de sus pares. Las proporciones de rotación de activos del grupo de pares varían de 0.51 de Sony a 1.26 de LG Display, con un valor promedio de 0.86. La rotación de activos ha creado una pequeña carga en el ROE de Apple con el tiempo, y no puede explicar el ROE de la compañía en relación con sus pares.
El multiplicador de capital de Apple ha aumentado constantemente desde el año fiscal 2012 a 2.43 en 2015, lo que representa el valor más alto de la última década. El multiplicador de capital fue solo 2.08 en el año fiscal 2014. La tasa de crecimiento del valor en libros de la compañía no ha igualado la de su base de activos, con una deuda a largo plazo que aumentó a $ 53.5 mil millones en 2015. Un multiplicador de capital más alto indica más apalancamiento financiero, con menos del negocios financiados con fondos propios. El multiplicador de equidad de Apple cae cerca de la mitad del rango del grupo de pares. Las relaciones de apalancamiento financiero de otros grandes fabricantes de productos electrónicos varían de 1.4 a 6.4, con un promedio de 2.6. El apalancamiento financiero es el factor principal que impulsa el ROE de Apple en los últimos cinco años, pero no diferencia a Apple en relación con sus pares en lo que respecta al ROE.
